可转债打新系列：赛特转债，真空绝热材料知名供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 赛特转债：真空绝热材料知名供应商 2023 年 09 月 08 日 ➢ 转债基本情况分析： 赛特转债发行规模 4.42 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 35.41元，截至 2023 年 9 月 7 日转股价值 98.56 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.23 元，到期补偿利率 13%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 9 月 7 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 8.74%的贴现率计算，债底为68.39 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为 10.76%，对现有股本存在一定摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至 2023 年 9 月 7 日，公司前三大股东汪坤明、汪美兰、汪洋分别持有占总股本 39.65%、8.22%、3.25%的股份，前十大股东合计持股比例为 64.54%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 75%左右。剩余网上申购新债规模为 1.11 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0011%-0.0012%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至 2023 年9 月 7 日收盘，公司 PE(TTM)为 49 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值 40.48 亿元，处于中等偏上水平。截至 2023 年 9 月 7 日，公司今年以来正股上涨 46.83%，同期万得全 A 下跌 0.59%，上市以来年化波动率为 46.28%，股价弹性较大。公司目前不存在股权质押风险。 赛特转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予赛特转债上市首日 30%的溢价，预计上市价格为 128 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023 年上半年公司实现营业收入 3.54 亿元，同比增长 15.86%；营业成本2.40 亿元，同比增长 3.65%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比增长 86.79%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：真空绝热材料知名供应商。1）较强的研发与技术优势。公司是国内较早开始真空绝热技术研发与产业化应用探索的企业之一，人才储备丰富，自主知识体系完整，拥有国家火炬计划重点高新技术企业等荣誉；2）优质稳定的客户资源优势。公司与众多国内外制造商客户建立了稳定供应商客户关系，如三星、海尔、赛默飞世尔等。公司能够获得国内外知名客户严格的供应商准入认证是公司综合竞争力的集中体现，充分保障了未来公司在本行业市场份额的稳定性和盈利能力的持续性；3）掌握完整产品生产链优势。公司是业内极少数具备集芯材生产、阻隔膜测试及制备、吸附剂测试及制备、真空封装及产品性能检测能力于一体的企业。这一方面使公司具备了快速的市场反应能力和满足客户需求能力；另一方面，公司可以更好把控产品质量，优化生产工艺。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.可转债打新系列：博俊转债：汽车零部件产品领先供应商-2023/09/07 2.城投随笔系列：山城，奔腾-2023/09/06 3.利率专题：新一轮地产组合拳，怎么看？-2023/09/06 4.可转债周报 20230903：转债主体上半年表现怎么看？-2023/09/03 5.城投、产业利差跟踪周报 20230903：化债利好带动的城投精细化择券-2023/09/03 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 赛特转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 赛特新材基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.3 公司经营业绩