北交所新股申购报告：卓兆点胶，高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 40 2023 年 09 月 15 日 《立方控股：智慧出入口控制“小巨人”，智慧停车业务直达社会痛点—北交所新股申购报告》-2023.9.14 《科强股份(873655.BJ): 特种橡胶“小巨人”迎轨交和光伏需求增长—北交所新股申购报告》-2023.9.14 《北交所周观察：北交所深改首周，各地证监局多措并举助力高质量建设—北交所策略专题报告》-2023.9.10 卓兆点胶：高精度智能点胶设备及部件龙头，开拓汽车、光伏等第二曲线 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  点胶机是精密制造流体技术明珠，在消费电子、汽车、新能源等广泛应用 点胶机用于精密制造中将胶水等流体精确点、注、涂到工件预定位置，可以分为接触式点胶技术和非接触式（喷射式）点胶技术。喷射式点胶包括气动驱动式和压电喷射式等，控制更加精确，一致性更好、损耗更小因而更具可重复性；接触式点胶包括压力型、螺杆泵式、柱塞式等，优势在于点胶体积更小、流体兼容性更好且控制更简单。零部件方面，点胶阀的性能指标决定了胶量精度，而运动控制机构同样十分重要，包括直线电机定子动子、驱动器、传动机构、运动控制卡等。点胶机应用于电子元器件、精密零部件的固定、封装、组装及大剂量灌封、涂覆等，在电子电器（如手机的镜头模组、扬声器、IC 芯片等部件粘接）、汽车（如电子、动力系统、内外饰的粘合与涂覆等）、光伏（如光伏组件、硅片制造等）、半导体（底部填充等）、医疗等中高端产业及新兴领域普遍应用。  凭借领先的垂直化精度深度绑定苹果，未来向汽车、光伏、半导体外延发展 卓兆点胶在点胶技术、运动控制领域的垂直化产业布局国内领先，基于转子、定子、丝杠、控制器、供胶系统等核心零部件技术以及底层运动算法积累，打造了精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀等多规格点胶阀以及 XYZ 系列、桌面式、落地式等不同运动机构，并可定制化智能点胶设备。2022 年公司营收达 3.45 亿元，归母净利润达 8846 万元；2023H1 实现收入 2.09 亿元（+79%），实现净利润 6468 万元（+466%）。近年来公司点胶阀、点胶设备收入占比大致在 30%、70%，点胶阀毛利率维持近 80%水平，整体毛利率 61%。产品主要应用于消费电子如苹果的耳机、平板、手机、智能手表等产品的 HSG 壳组件组装、FATP 整机组装工艺制程，在消费电子点胶机市场占比 2022 年达 2.04%，与博众精工、立讯精密、歌尔股份等苹果产业链龙头深度合作；目前正积极推动业务“由深及广”，募投发展汽车、光伏、电池、半导体领域业务，开拓业绩第二曲线。  全球点胶机市场 2022 年达 90 亿美元，公司募投扩产加速追赶诺信、武藏 全球点胶机行业市场规模预测 2028 年达 106.8 亿美元；中国精密流体控制设备市场规模 2023 年预计达 398 亿元，其中 3C 消费电子、半导体、储能和动力电池规模较大。消费电子方面价值量持续提升，预计 2025 年点胶设备市场容量将由 2020 年 133.3 亿元上涨至 191.8 亿元；新能源汽车方面预计 2025 年国内销量将达 1150 万辆，汽车电子及动力系统将带动点胶需求。光伏方面 2023 年光伏组件产量预计超 400GW，高增长带动点胶设备市场容量由 2020 年 9.8 亿元增长至2025 年的 17.2 亿元。公司产品、业务主要对标诺信、武藏等外资龙头。  拟公开发行不超过 1232 万股，可比公司 PE TTM 均值为 38X 本次公开发行不超过 1232 万股，安达智能、凯格精机等可比公司 PE TTM 均值为 38X；公司毛利率相对同业具备优势，有望利用点胶阀等技术优势结合募投扩产加速市场替代，如最终发行价对应估值合理，则建议关注。  风险提示：苹果产业链合作风险、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 40 目 录 1、 行业概览：智能制造流体技术明珠，点胶机应用前景广阔 ................................................................................................. 5 1.1、 明辨概念：用于进行流体涂覆，可分为接触式和非接触式 ...................................................................................... 5 1.2、 应用领域：点胶服务于精密制造，下游为电子产品、半导体、汽车等 .................................................................. 7 2、 核心看点：智能点胶解决方案供应商，从消费电子向汽车、光伏拓展 ........................................................................... 13 2.1、 财务情况：毛利率维持 50%以上，2022 年营收增长至 3.4 亿元 ............................................................................ 13 2.2、 业务介绍：主营点胶设备和点胶阀，广泛用于高端制造领域 ................................................................................ 15 2.3、 业务扩张：抢先占据高端市场，产品向汽车、新能源应用扩宽 ............................................................................ 18 2.4、 客户属性：作为核心供应商深度绑定苹果，与 EMS 厂商稳定合作 ...................................................................... 23 2.5、 募投革新：核心技术储备深厚，高竞争优势为募投保驾护航 ................................................................................ 29 3、 下游需求：全球点胶机市场 2022 年达 90 亿美元，新兴需求持续扩大 ...........................................................................