有色金属行业海外锂矿企业2023Q2经营情况跟踪报告：澳矿售价环比回落，美非新增产能顺利释放

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-09-18 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% -2% -14% 相对收益 3% 3% -6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24486.63 流通市值（亿） 13355.70 市盈率（倍） 13.83 市净率（倍） 2.23 成分股总营收（亿） 31775.95 成分股总净利润（亿） 1882.43 成分股资产负债率（%） 50.78% [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：金价延续涨势，关注美国失业率超预期上升》 --20230903 《东北有色周报：美国 8 月 PMI 偏弱，金价止跌回升》 --20230828 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 澳矿售价环比回落，美非新增产能顺利释放 ---海外锂矿企业 2023Q2 经营情况跟踪报告 报告摘要： [Table_Summary] 海外在产锂矿 2Q23 生产经营总结：澳矿产销两旺，美非新投项目生产顺利 ➢ 澳洲：2Q23 产销两旺，但售价环比回落。1）澳矿 Q2 产销环比均有所提升。①2Q23 澳矿产销量分别为 77.4/79.4 万吨（SC6.0），环比+10.5%/+17.7%，产销量环比增加主要系 Q2 需求端复苏；②考虑到当前大部分澳矿接近满产，预计 3Q23 供应环比基本持平；2）Q2 锂精矿售价环比均有所下滑。①Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion 锂精矿 Q2 平均售价分别环比-6%、-33%、-25%、-22%，售价下跌主要系中国锂盐价格于 Q2 快速回落；②预计 3Q23售价环比继续回落： Greenbushes 锂精矿 Q3 指引价环比-31%。此外，考虑到锂盐厂 Q2 基本处于亏损状态，Q3 或倒逼锂精矿价格下调。 ➢ 美非：新增产能于 1H23 陆续落地，4Q23 或贡献显著增量。1）美洲：首批锂精矿均已发运，产能爬坡顺利。NAL 及 Sigma 分别于2023 年 3 月、4 月投产，截止 Q2 末产能利用率均达 70%左右。此外，两座矿山陆续于 7 月底至 8 月初发运首批锂精矿产品；2）非洲：津巴布韦三座矿山均已实现投产，进度基本符合预期。其中华友 Arcadia 已于 7 月下线第一批锂盐产品；盛新萨比星已生产部分锂精矿，预计年内运回国内；中矿 Bikita 扩建工程于 7 月完工调试；3）考虑到爬坡及运输周期，我们预计美非新增产能将于 4Q23放量，届时全球锂矿供给环比或明显上升。 新建产能梳理：2024-2025 年供给增长较多，进度需密切跟踪 ➢ 在建项目：2024-2025 年为产能集中释放期，但仍存不确定性。当前海外主要新建锂矿项目中超半成产能规划于 2024-2025 年落地，但据我们梳理，进度存在不及预期的情况：如 James Bay（4 万吨LCE）由于环评一直未能通过，投产时间已经连续两次推迟；Wolfsberg Lithium（0.8 万吨 LCE）规划落地时间从最初的 2024 年延至 2025 年后又再度延期，当前预计 2026 年投产。 ➢ 供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将有所减少，或导致新增产能释放不及市场预期。 投资建议：锂价存下行压力，重视长期成本曲线的抬升。短期来看，锂价将迎来压力测试：。中期来看，成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。相关标的：中矿资源、天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、科达制造、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。 风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022/9 2022/12 2023/32023/6有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 57 [Table_PageTop] 有色金属/行业深度 目 录 1. 海外主要在产锂矿：澳矿产销两旺，美非新增产能陆续落地 ...................... 6 澳洲：Q2 锂精矿产销量环比分别+10.5%/+17.7% ............................................................. 7 1.1.1. Greenbushes：Q2 产销环比提升，预计 Q3 售价环减 31% ................................................................... 7 1.1.2. Pilbara：Q2 售价环比-33%，P680 项目延期半年投产 .......................................................................... 9 1.1.3. Mt Cattlin：产销逐渐恢复正常，预计 FY24 产量同比+60%-75% ..................................................... 10 1.1.4. Mt Marion：扩建工程顺利投产，产能提升 100%................................................................................ 12 1.1.5. Wodgina：预计采矿产能于 23 年底/24 年初扩至 75 万吨锂精矿/年 ................................................... 13 1.1.6. Finniss：成功发运首批锂精矿，产能利用率不及预期 ......................................................................... 14 美洲：新投项目生产顺利，产能爬坡较快 ......................................................................... 16 1.2.1. A