有色金属行业：美国CPI数据影响有限，关注金价内外盘价差

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-09-17 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% -2% -14% 相对收益 3% 3% -6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24657 流通市值（亿） 13648 市盈率（倍） 13.90 市净率（倍） 2.28 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：美国 8 月 PMI 偏弱，金价止跌回升》 --20230828 《东北有色周报：金价并非趋势逆转，而是蓄力待时》 --20230821 《东北有色周报：美国 7 月通胀弱化加息必要性，金价趋势向上》 --20230813 《如何理解美国劳动力数据以及对金价的影响？》 --20230806 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 美国 CPI 数据影响有限，关注金价内外盘价差 核心观点： [Table_Summary] 本周美国 CPI 略超预期但对金价影响有限，关注黄金内外盘价差拉大。本周五伦敦金现收盘价 1923.57 美元/盎司，周涨幅 0.2%，沪金收盘价469.72，周涨幅为 0.6%；再从相关数据看，美元指数周五收盘价 105.34，周涨幅 0.3%，美国 10 年 TIPS 利率周五录得 1.98%，周涨幅 5bp。1）本周美国 CPI 略反弹，核心 CPI 继续有序回落。①首先，CPI 同比 3.7%，预期 3.6%，前值 3.2%，读数回升主要源于 OPEC+减产背景下的油价上涨，其实油价 7 月已开始上涨，且 8 月和 7 月 WTI 原油价格环比涨幅接近，都在 7%-8%左右，但 CPI 读数反应或略滞后（7 月 CPI 能源项环比仅 0.1%，而 8 月为 5.6%），这也导致 7 月 CPI 低于预期，8 月则略超预期。②其次，美国 8 月核心 CPI 同比 4.3%，预期 4.3%，前值 4.7%，核心通胀仍在有序下降。结构上看，住房通胀环比降至 0.3%，为年内低点，同比读数则受高基数影响继续技术性走弱至 7.3%；核心商品通胀 8 月同比由 0.9%继续走弱至 0.4%，环比从-0.3%略反弹至-0.1%，预计后续核心商品通胀将低位企稳，暂不具备大幅反弹动力；核心服务通胀总体看维持韧性，细项走势有所分化，其中运输服务环比走强一定程度上受油价上涨影响（如燃油成本带动机票涨价），而娱乐服务、教育通信等环比则有所走弱。③最后综合来看：核心 CPI 仍在走弱，说明当前利率对通胀仍有限制作用，这使得美联储 9 月不加息成为大概率事件；但另一方面，油价冲击及商品通胀回升的可能性仍然存在隐忧，美联储暂时或难以明确释放加息周期结束的信号，因此数据发布后金价整体进入震荡博弈状态。2）关注黄金内外盘价差扩大。自 8 月以来沪金超预期走强，与伦敦金价差不断走阔，而本周价差进一步加速扩至历史极值，周五甚至一度冲高至 33 元/克。短期国内沪金供需矛盾加剧，内外盘价差拉大，且跨市套利盘一定程度上失灵，因此价差迟迟无法得到修复，本周五沪金有所走弱但还较为坚挺，而伦敦金则明显走强，使得价差得以收敛，后续走势有待进一步观察，但在大环境不改变的情况下，未来价差的修复或许还需要一定时间。 金价中期趋势向上，新一轮上涨值得期待。当前美国高利率下经济韧性仍存，本质源于紧货币+宽财政。往后看，美国居民超储不断下降且预计在 2024 年初消耗殆尽，同时美联储或继续抬高利率，紧货币正在向紧信用传导，若出现更显著的经济下滑风险，则将对金价上涨形成催化。而如果美国执意依靠进一步宽财政来制造软着陆，最终大概率触发二次通胀风险，这将使美国经济步入更为混乱的处境：通胀失控、经济下行风险加剧、财政吃紧且付息压力加大，美联储坚持继续加息或带来更深度衰退，进而赋予金价更大上行空间。中期看，黄金板块配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022/9 2022/12 2023/32023/6有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴价分化、锂价下跌、稀土价格分化 ........................................................... 5 3.2. 基本金属：国内基本金属价格分化，海外基本金属价格普涨 ........................................... 7 3.3. 贵金属：金价、银价上涨 ....................................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................................... 9 5. 风险提示 .......................................................