贵金属期货月度报告：关注点阵图，金银高位震荡

【衍生品】 研究结论  9 月金银价格依旧受货币政策预期和经济预期影响，9 月市场对美联储预期较为统一，因此经济数据影响依旧显著。9 月加息预期持续维持在暂停阶段，因此美联储会议影响非常有限，但 9 月季度会议点阵图或将带来新的指引，需重点关注年内是否还有一次加息，明年降息幅度和时间等方面，金银价格或有可能开启上行趋势。但从央行态度来说，可能性依旧有限。另外，美国下半年经济预期已经明显改善，旺季来临，全球经济信心或将加强，那么风险偏好仍将继续改善，金银价格也仍将有所支撑。通胀和就业数据影响显著，金银价格仍将受此显著影响。  市场主要押注美联储 9 月暂停加息，9 月主要关注点在于点阵图指引是否有明显变化，若年内再加息指引消失，那么金银价格或将开启上行趋势；但若明年的降息预期降低，那么金银价格将回落，或将迎来优秀的做多位置。欧央行加息周期也面临结束，因此欧强美弱的趋势已经改变，美元或难以走弱，金银将受到压力。  总的来说，9 月美联储和欧央行的议息会议较为重要，前瞻指引的变化或将引起单边趋势开启。但考虑目前经济整体情况，转变可能性依旧有限，因此宽松预期仍将支撑金银价格易涨难跌。但随政策预期波动幅度有限，金银价格处于高位，难有支撑金银价格大幅上行的因素，金银价格仍将高位震荡偏强。 关注点阵图 金银高位震荡 贵金属期货 完稿时间:2022年9月4日 分析师： 项唯一 研究品种: 贵金属 从业资格证号: F3051846 投资咨询证号： Z0015764 TEL: 0575-85225791 E-mail: xiangweiyi@dyqh.info 年度报告 一、 行情回顾 图 1：沪金走势资料来源：Wind 图 2：COMEX 金走势资料来源：Wind 8 月内外盘金价整体走势差距较大，外盘金价呈 V 型震荡，沪金震荡继续走高。美元和人民币大幅波动，沪金再度刷新历史最高。沪金全月收涨 1.36%，COMEX 金收跌 2.12%，人民币走软，内盘金价强劲，内外盘走势差距有所扩大。8 月初至月中，美国经济数据持续表明美国经济强劲，加息预期升温，美元和债券收益率持续走高，金价继续回落，COMEX 金 22 日达月内最低 1913.6 美元/盎司，刷新年内最低，但受人民币影响，沪金回落幅度非常有限，10 日最低达 454.08 元/克后震荡反弹。此后oPsPqNoPqPsOrMpQnQmNrO8OcM8OmOqQnPoNjMqQuNeRmNrO6MrQnRuOnQwOuOnNnP 月度报告 随着加息预期降温，风险偏好回升，金价持续走高，COMEX 金最高达 1977.1 美元/盎司，沪金回到历史最高达 463.68 元/克，但 COMEX 金依旧 2000 美元关口以下。 图 2：沪银走势资料来源：Wind 图 2：COMEX 银走势资料来源：Wind 8 月内外盘白银价格都呈 V 型走势，沪银虽跌幅明显弱于外盘银价，但整体趋势较为一致。沪银上涨 2.62%，COMEX 银收跌 0.61%，内盘银价明显强劲。银价受影响因素基本与金价相同，波动幅度更大，但整月涨跌幅相近，区别在于内盘沪金较强，但外盘银价更强。沪银月内最低达 5545 元/千克，COMEX 银再次回到前低 22.265 美元/盎司，也全部收回前期跌幅。此后随着加息预期降温，风险偏升温，银价从底部反弹收复月内跌幅，沪银再度刷新年内最高 6015 元/千克，COMEX 月度报告 银回到 25.060 美元/盎司 二、金融市场 旺季来临，政策支持下 9 月金融市场压力或将整体乐观，美元依旧与金价呈明显负相关。8 月美元持续走强，股市震荡，商品反弹，债券收益率持续处于绝对高位，压制风险偏好，金银价格震荡。美元和金银价格的负相关依旧显著，美元指数持续走强的支撑依旧有限，但下行可能性在降低，金银受到压力会增大，但整体有限。债券收益率的相关度继续下降，风险偏好与金银价格趋势相关性也有所下降，金银的独特投资属性有所显现。9 月美联储议息会议较为重要，或将有新的前瞻指引出现，宽松预期整体易升温，风险偏好易升温，金银价格也将获得高位支撑。 9 月随着非美经济体维稳，美元恐难以继续大幅走高，金银压制减轻。8 月美国经济独特优势性推高美元，美元走强，非美元货币持续走弱，金银价格受压一度回落，人民币走软持续推高内盘金银价格。美元指数继续走高，达月内最高104.4515，月末随着加息预期降温，美元指数回落收于 103.1659，全月收涨 1.24依旧在今年 2 月以来区间内震荡。期间受国内经济数据不及预期，叠加宽松支持政策接连出台影响，人民币持续走弱，人民币兑美元刷新前高，最高达 7.3494，月内两度调控汇率，8 月下旬人民币升值，美元回落，美元兑人民币最低达 7.2676，但人民币并未持续走强，持续震荡，沪金沪银受人民币支撑非常强劲，且人民币较弱趋势难以改变，内盘金银价格仍将受到支撑。 美债收益率冲高回落，风险资产压制依旧，但对金银价格压制依旧有限。美国10 年期基准国债收益率收报 4.0828%，8 月份累计上涨 12.60 个基点。两年期美债收益率报 4.8525%，8 月份累跌 2.61 个基点。债券市场波动更为剧烈，已美国银行为起始的债券抛售潮再次来临，全球债券全线走高。三大评级机构之一的惠誉将美国长期外币债务评级从 AAA 下调至 AA+，展望从负面转为稳定。此后穆迪宣布下调美国 10 家中小银行信用评级，并将 6 家大型银行列入下调观察名单。穆迪表示，商业地产风险敞口扩大成为银行业关键风险，这主要归咎于美联储持续加息，远程办公减少写字楼需求，以及金融机构收紧对商业地产项目授信。财政部债券 8 月开 月度报告 始发售，再度压制债券价格。长期美债标售惨淡，总规模 230 亿美元的 30 年期国债拍卖，得标利率为 4.189%，创下 2011 年 7 月以来的最高，一级交易商获配比例大。日债标售需求 1987 年来最惨，投资者越来越押注日本央行将很快放松控制收益率曲线的宽松政策 YCC，日债收益率上升威胁全球债券，全球债券收益率指标创2008 年来新高。全球债券收益率走高非同于此前通胀高涨、加息预期高涨时期，债券市场的抛售已经为另债券走势有一定的独立性，高涨的债券收益率的确继续压制风险资产。金银价格波动也部分受到债券收益率的影响，但并无明显密切关系。 金银价格因波动有限，金银比继续震荡，但走势差距其实有所扩大。金银价格受长期宽松预期支撑，始终易涨难跌，下跌和上行的不平衡性持续显著。外盘金银价格与加息预期、美元和美债收益率相关度依旧较强，整体依旧宽幅震荡，上行和下行趋势都有一定过度的情况，如银价因历史价格较低，因此上行趋势更为强劲，但整体逻辑依旧清晰。但内盘金银价格受人民币影响，与外盘金银走势、其他推动因素都呈现不敏感性，特别对压制因素呈现不想关性，如沪金持续处于绝对高位，内盘现货价格也持续高于近月期货价格，内盘情绪稳定，但价格走势反常。特别外盘金银价格下跌趋势中，内盘金银价格并未明显跟随下跌，但外盘金银价格反弹时，却又立刻跟随上行，冲击历史高位。因此内盘金银比在下行趋势中将走强，在上行趋势中走