公用事业行业板块2023年中报总结：火电盈利显著修复，清洁能源业绩分化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略 公用事业 2023 年 09 月 21 日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《穗恒运 A（000531.SZ）: 电、热销售价量齐升，业绩稳步增长》，2023.9.7 2.《旺能环境（002034.SZ）： 垃圾处置板块稳定运行，业绩符合预期》，2023.9.7 3.《龙源电力（001289.SZ）：风光营收稳步增长，装机建设有望提速》，2023.9.5 4.《三峡能源（600905.SH）：会计准则因素扰动业绩，装机持续快速增长》，2023.9.4 5.《ESG 周报：2023 绿色低碳高质量发展大会成功举办，欧盟开启征收 “碳关税”过渡期》，2023.9.4 公用事业板块 2023 年中报总结：火电盈利显著修复，清洁能源业绩分化 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年中报已披露完毕，各板块差异较大，其中申万（2021）公用事业指数上涨6.76%，在 31 个行业板块中排名第 10；上半年营收同比下跌 3.13%，排名第 14；归母净利润同比上涨 24.43%，排名第 4。  细分板块： 火电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共 27 家上市公司）2023 H1 实现收入 6029.84 亿元，同比增长 9%；归母净利润合计 273.90 亿元，同比增长 522.3%；毛利率和归母净利率分别为 11.96%和 5.74%，分别同比提升5.63pct、5.06pct。 水电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共 12 家上市公司）2023 H1 实现收入 795.41 亿元，同比增长 8%；归母净利润合计 192.54 亿元，同比下降 13%；毛利率和归母净利率分别为 37.81%和 19.78%，分别同比下降5.93pct、7.30pct。 热电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域热电板块（共 16 家上市公司）2023H1 实现收入 412.12 亿元，同比降低 15.03%；归母净利润合计 24.92 亿元，同比增长 99.34%；毛利率和归母净利率分别为 16.06%和 11.52%，分别同比提升2.39pct、9.33pct。 新能源发电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共 23家上市公司）2023H1 实现收入 1478.08 亿元，同比增长 3.67%；归母净利润合计287.33 亿元，同比增长 6.74%；毛利率为 41.38%，同比下降 0.52pct；归母净利率为 24.44%，同比下降 2.92pct。 电能综合服务板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15 家上市公司）2023H1 实现收入 542.05 亿元，同比增长 11.55%；归母净利润合计 41.83 亿元，同比下降 12.86%；毛利率和归母净利率分别为 19.79%和10.50%，分别同比降低 2.55pct、增长 0.01pct。 节能与清洁能源利用：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9 家上市公司）2023H1 实现收入 216.80 亿元，同比增长 51.78%；归母净利润合计 13.61 亿元，同比增长 1.59%；毛利率和归母净利率分别为 21.47%和 8.58%，分别同比降低 1.32pct、降低 3.70pct。 燃气板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共 30 家上市公司）2023H1 实现收入 1590.70 亿元，同比下降 2.07%；归母净利润合计 77.25 亿元，同比增长 25.43%；毛利率为 18.28%，同比降低 0.30pct，归母净利率为 10.68%，同比降低 0.48pct。 -18%-15%-11%-7%-4%0%4%2022-092023-012023-05沪深300 行业季度策略 公用事业 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  投资建议：“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。2023 年 9 月，水电水利规划设计总院发布《2023 能源变革指数蓝皮书》，从能源消费、能源供给、能源技术、能源体制、国际合作等 5 个维度，首次建立起能源变革进程量化评估体系。针对能源变革的挑战，蓝皮书提出要：（1）加快可再生能源开发利用，加速构建新型能源体系；（2）提高终端电气化率，加快推动氢能的应用；（3）降低成熟技术应用成本，加大前沿技术研发力度；（4）建立健全适应能源变革的政策体系和市场机制等。重点推荐：业绩稳定，高股息的水电龙头【长江电力】；核电+风光双核驱动的【中国核电】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深研重力储能，入选首台（套）名单的【中国天楹】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】； LNG 一体化优势显著，积极拓展氢能的【九丰能源】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】；充分受益火电新建+灵活性改造加速的【青达环保】。建议关注：火电盈利能力有望修复，大力发展新能源的【华能国际】【国电电力】；南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】。  风险提示：装机规模不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。 pOyRpNpQtQzRqPqPwPxOmM7N9R6MmOmMnPmPfQnNuNfQoMmN7NqRmRuOoPmRxNnQnQ 行业季度策略 公用事业 3 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明