广发宏观：高频数据下的9月经济

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2023 年 9 月 28 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 高频数据下的 9 月经济 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-38003572 021-38003589 guolei@gf.com.cn hexiaoshu@gf.com.cn 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  9 月发电量增速大概率不低于 8 月。中电联口径燃煤发电企业日均发电量前三周分别为-0.2%、4.1%、0.9%，整体要高于同口径的 8 月同比区间。前 27 日六大发电集团耗煤量均值为 78.86 万吨，环比为-9.3%，处于正常季节性范围。9 月三峡出库流量同比落于 2020 年 10 月以来次高意味着水电增速可能较高。 据同花顺数据，9 月前 27 日六大发电集团日均耗煤量 78.86 万吨，其中 1-9 日，10-18 日、19-27 日耗煤量分别为 76.57、79.60、80.41 万吨。前 27 日数据相较 8 月环比回落 9.3%（8 月日均 86.94 万吨）；相较去年同期回落 7.3%（8 月全月同比-3.9%）。 以全社会用电量数据为参考，2009-2022 年 9 月环比均为负增长，环比读数落于-16.8%~-6.9%之间。从去年基数效应来看，去年 9 月六大发电集团日耗落于 83.15-87.09 万吨区间，为仅次于去年 1 月、去年 8 月以及今年7-8 月的高位区间。从全社会用电量结构来看，今年 8 月全社会、城乡居民生活用电同比分别为 3.9%、-9.9%，受去年气温带来的高基数影响，今年 8 月城乡居民用电已显著偏低，中国气象局新闻发布会称去年1“夏秋季高温创历史之最。平均高温日数（16.4 天）为 1961 年以来历史最多。浙闽川渝等 13 省份高温日均为 1961 年以来历史最多”。从发电量历史数据来看，去年 12 月、今年 7 月火电增速分别为 1.3%（前值 1.4%）、7.2%（前值 14.2%），同期发电量增速则为 3.0%（前值 0.1%）、3.6%（前值 2.8%），而发电量增速相较火电走高的原因均来自于水电贡献。9 月前四周三峡出库流量（周度同比值）分别为 5384、3893、9060、14315 立方米/秒，第四周数据为近三年来新高，月均值 7431 立方米/秒为 2020 年 10 月以来次高，仅次于今年 8 月的 8105 立方米/秒。 另据中电联口径数据，9 月 1 日-9 月 7 日、9 月 8 日-9 月 14 日、9 月 15 日-9 月 21 日燃煤发电企业日均发电量同比增速-0.2%、4.1%、0.9%（8 月周度发电量同比增速分别为-3.1%、2.3%、-2.5%、-10.9%）。同期发电量两年平均增速-1.2%、2.1%、6.3%（8 月两年平均增速区间-3.7%-12.6%，8 月最后一周两年平均增速-3.7%）。  随着暑期结束及小长假来临，9 月居民生活半径季节性回落；国庆假期临近，预计营业性客运总量同比大幅上行。9 月前 27 日全国十大城市地铁客运量日均为 5691 万人，环比 8 月均值回落 7.0%，同比增速为 33.0%。截至 9 月 27 日，国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回落 10.1%，7-8 月环比增速分别为 8.3%、1.7%。预计月末国庆假期期间数据会再度抬升。2人民网报道援引交通部数据，中秋、国庆假期，铁路、公路、水路、民航营业性客运量全面回升，营业性客运总量将达 4.9 亿人次，较 2022 年同期日均增长 78.6%。 1 https://news.cctv.cn/2023/01/09/ARTIR4h8XsttdMbBklimTuvJ230109.shtml 2 http://finance.people.com.cn/GB/n1/2023/0928/c1004-40087256.html 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 截至 9 月 27 日，北京、上海、广州、深圳月均值客运量分别录得 969 万人（8 月日均 1049 万人）、1039 万人（8 月日均 1090 万人）、851 万人（8 月日均 936 万人）、725 万人（8 月日均 831 万人）。全国十大城市地铁客运量日均值 5691 万人次，7-8 月数据分别为 6053、6117 万人。前四周数据为 5632、5741、5834、5711 万人，8 月最后一周 6065 万人。2018-2022 年 9 月地铁客运量环比分别为-1.7%、-2.1%、8.7%、16.9%、-4.5%。除四大一线城市以外，南京、重庆、苏州、成都地铁客运量均值环比变动幅度为-12.9%~-1.0%。地铁客运量为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径变化无疑会影响消费和服务业。 截至 9 月 27 日，国内执行航班日均值录得 12644 架次，其中 7-8 月度日均值分别为 13839、14069 架次，环比读数回落至-10.1%。本月前四周执行航班日均值分别录得 12511、12571、12709、13319 架次，计划航班日均值分别为 15020、14928、14826、15064 架次。9 月国际航班、港澳台航班均值分别录得 1025、272 架次，相较今年 8 月历史新高值大致持平。历史上航班指标与服务业活动预期指数高度相关。  9 月 30 城地产销售环比小幅好转，但逐周上行较为明显，8 月底以来地产政策升温的影响仍待继续传递。9 月前 27 日 30 大中城市日均成交面积 32.8 万方，较 7-8 月日均成交的 30.9、30.6 万方小幅好转。周度分布来看，30 城剔除周末后第一周（4 日-8 日）、第二周（11-15 日）、第三周（18-22 日）成交面积日均值分别为 27.3、31.2、45.5 万方，第四周前三天（25-27 日）日均为 52.2 万方，我们理解第一周存在需求观望，后面则在逐步释放。 截至 9 月 27 日，全国 30 大中城市商品房成交日均面积录得 32.8 万方，其中前四周数据（截至 27 日）分别录得 24.6、28.4、39.6、47.5 万方（8 月均值 30.6 万方），月均值环比回升至 7.2%，相较去年同期下降 25.2%。剔除周末后