证券行业月报：9月市场窄幅震荡，板块估值具吸引力

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 9 月 29 日9 月市场窄幅震荡，板块估值具吸引力市场整体窄幅震荡，9 月日均成交金额为 2020 年 6 月以来的新低。9 月 A股创业板指数和科创 50 指数分别下跌 5%和 6%，中证 500 和沪深 300 跌幅在1-2%，上证综指基本持平；1-9月创业板和科创50分别下跌15%和8%，中证 500 和沪深 300 分别下跌 3%和 5%，上证综指基本与年初持平。9 月股票日均成交金额7200亿（人民币，下同），前三季度累计为9000亿元，同比下降 6.5%。两融余额较年初略增 4%，环比回升 2.5%，9 月上旬以来呈回升趋势。IPO 发行阶段性放缓，债券发行量增速提升。（按上市日计算）9 月 IPO 募资额为 180 亿元，为年内次低；1-9 月 IPO 募资额同比下降 33%，高基数上降幅较 2 季度扩大，我们预计全年 IPO 募资额为 4000 亿元左右，同比下降约3成。1-9月债券发行量同比上升13%，增长主要来自同业存单，其次是国债及地方债。新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金延续上月的净流出局面。9 月新发基金份额为 426 亿份，处于历史低位，且以债券基金为主。2020-21 年平均每月新发基金份额为 2500 亿份，2022 年为 1200 亿份，2023 年上半年为 900 亿。北向资金 8 月净流出约 900 亿，9 月再度净流出 375 亿。9 月末外资持股占 A 股流通市值比重为 3.38%，年初以来总体呈下降趋势。行业政策：9 月 15 日，证监会明确为平衡一二级市场协调发展而阶段性收紧 IPO 节奏，不存在 IPO 和上市公司再融资“关闸”的情况。沪深北交易所各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。我们预计在全面实施注册制的背景下，投行业务市场份额仍将保持向头部券商集中的趋势。维持行业同步评级。目前 A 股证券行业指数市净率为 1.25 倍，为过去 5年 20%历史分位，已回到本轮上涨的起点，估值重新回到有吸引力的区间。我们期待经济支持政策加大力度，推动经济增长预期改善和股票市场估值回升。维持行业同步评级，我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的中长期趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。维持华泰、中信建投、中信和中金的买入评级。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 9 月 28 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 证券行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中信证券6030 HK买入21.5015.861.4581.59210.29.30.820.773.4中信建投6066 HK买入10.007.880.9961.2037.46.10.580.544.1华泰证券6886 HK买入12.5010.141.4081.5616.76.10.490.474.5中金公司3908 HK买入19.0014.361.4771.6589.18.10.610.581.3富途控股FUTU US买入70.0057.5329.09433.64615.513.42.522.12NA海通证券6837 HK中性5.604.740.5600.6317.97.00.340.333.8东方证券3958 HK 未评级NA3.99NANANANANANANA平均9.58.30.900.803.49/221/235/239/23-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%行业表现恒生指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 9 月 29 日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：A 股主要市场指数表现资料来源: 万得, 交银国际图表 2：股票日均成交金额及累计同比增速图表 3：两融余额及增速资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 4：IPO 募资额及累计同比增速图表 5：新成立基金份额资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%12-3001-2902-2803-3004-2905-2906-2807-2808-2709-26上证综指沪深300中证500创业板科创50(30)(20)(10)01020304050607,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,5002021-012021-092022-052023-012023-09股票日均成交金额同比增速(亿元)(%)(20)(15)(10)(5)0510152014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,0002021-012021-092022-052023-012023-09两融余额较年初增速(亿元)(%)13.2 8.2 (150)(100)(50)05010015020025030035040001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002021-012021-092022-052023-012023-09IPO募资金额累计同比增速（右轴）(亿元)(%)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07新成立基金份额(亿份)2023 年 9 月 29 日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 6：陆股通资金净买入金额图表 7：外资持股占 A 股流通市值比重资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 8: A 股证券行业指数市净率仍处于 5 年历史低位资料来源: 万得，交银国际图表 9: 交银国际证券行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3908 HK中金公司买入14.2419.0033.4%2023 年 09 月 13 日 内地综合性证券公司6066 HK中信建投买入7