汇纳科技(300609)深度报告：转型数据服务初见成效，算力租赁有望后发先至

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汇纳科技（300609.SZ）深度报告 转型数据服务初见成效，算力租赁有望后发先至 2023 年 09 月 28 日 ➢ 由商业客流分析龙头，发展为人工智能与大数据应用方案提供商。公司业务定位为综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务等各行业，为客户提供行业数字化解决方案。公司转型数字服务商取得一定进展。数字商业方面，公司业务可具体展开为数据服务业务和数据采集业务。数字政务方面，公司充分发挥 AI 和大数据能力，多维度赋能政企客户数字化转型。随着经济复苏和线下商业的回暖，在商业地产、旅游街区、展览场馆、产业园区、交通枢纽等人群聚集场所客流人数或大幅增长；而汇纳科技作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。 ➢ 持续研发，以“人工智能+大数据”技术赋能“零售+政务”。公司研发投入和研发投入营收占比近年来持续处于高位，公司不断打磨在 AI、大数据和数据科学方面的技术实力。AI 算法方面，公司持续迭代数据采集核心算法，提升复杂场景下的适应度以此提升数据采集产品市场竞争力。卡位商业流量数据，数据服务业务有望享受数据要素行业发展红利成为新的增长方向。零售业务方面，消费诉求趋向理性和个性化，实现精准“人货匹配”或为实体零售发展关键。公司在不同场景下提供了多款产品，为线下零售商的流量精细化运作提供实施工具。 ➢ 积极布局算力和数字人业务，打通 AI 从基础设施供给侧到应用侧全链条。公司陆续布局算力租赁业务和数字人业务。随着人工智能浪潮持续加速，云计算和虚拟化技术不断进步，互联网、科技企业纷纷推出 AI 大语言模型，并相应地催生了算力云端租赁服务的兴起。公司正加速推进全端口、多维度的算力布局成立合资公司，布局算力租赁业务提供支撑。2023 年 9 月，公司与并济科技共同出资设立四川汇算智算科技有限公司，并济科技具备行业先发优势、稳定客户资源、持续设备采购能力与稀缺算力资源等核心竞争优势。同时，参股来画科技，拓展行业应用边界，利用数字人等相关 AGC 技术赋能现有业务场景。 ➢ 投资建议：增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司（汇纳科技占股51%），进入算力租赁业务。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.41 亿、1.71 亿和 2.16 亿元，EPS 分别为 0.34、1.41、1.77 元，对应当前股价 PE 分别为 81、19、15 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：算力租赁领域行业竞争加剧；AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 361 539 1,089 1,359 增长率（%） -7.0 49.3 102.0 24.8 归属母公司股东净利润（百万元） -38 41 171 216 增长率（%） -206.0 208.8 318.0 26.1 每股收益（元） -0.31 0.34 1.41 1.77 PE / 81 19 15 PB 3.2 3.1 2.7 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 9 月 27 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 27.36 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 汇纳科技(300609)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 由商业客流分析龙头，发展为人工智能与大数据应用方案提供商 .............................................................................. 3 1.1 十年技术积累，打造核心产品矩阵 ................................................................................................................................................ 3 1.2 业绩表现受疫情影响有所下滑，始终重视研发投入 ................................................................................................................... 5 2 持续研发，以“人工智能+大数据”技术赋能“零售+政务” ........................................................................................... 7 2.1 公司拥有全栈技术、产品和能力，AI 和大数据技术实力不断提升 ......................................................................................... 7 2.2 ”人工智能+大数据“赋能实体零售 ................................................................................................................................................... 7 2.3 ”人工智能+大数据“赋能政务 ........................................................................................................................................................... 9 3 卡位商业流量数据，数据服务业务有望享受数据要素行业发展红利成为新的增长极 ............................................... 10 3.1 数据成为关键发展要素 ................................................................................................................................................................... 10 3