双环传动(002472)点评报告：三季报业绩预增4146%；拟分拆上市环动科技紧抓发展机遇

证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 双环传动(002472) 报告日期：2023 年 09 月 27 日 三季报业绩预增 41-46%；拟分拆上市环动科技紧抓发展机遇 ——双环传动点评报告 事件 2023 年 9 月 27 日，公司发布《2023 年前三季度业绩预告》 投资要点 三季报业绩预计 5.8-6.0 亿元，同比增长 41%-46% 根据业绩预告，2023 年前三季度：公司预计实现归母净利润 5.8-6.0 亿元，同比增长 41%-46%；预计实现扣非净利润 5.4-5.6 亿元，同比增长 43%-48%；预计实现基本每股收益 0.68 元/股-0.70 元/股。2023 年第三季度：公司预计实现归母净利润 2.1-2.3 亿元，同比增长 32%-45%；预计实现扣非净利润 2.0-2.2 亿元，同比增长 35%-49%。 我们认为公司 2023 三季报业绩增长的主要原因为：1）精密减速机领域持续发力：随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展。2）齿轮业务呈高增长态势：重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务呈现良好增长态势，持续获得头部客户认可。3）降本增效持续推进：公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作。 公司拟分拆上市控股子公司环动科技，把握精密减速机行业国产替代提速机遇 根据公司公告，为了充分发挥资本市场的作用，拓宽融资渠道，优化资源配置，公司拟分拆上市控股子公司浙江环动机器人关节科技股份有限公司（环动科技），本次分拆事项符合公司的总体战略布局。 《“十四五”机器人产业发展规划》提出，“十四五”期间，将推动一批机器人核心技术和高端产品取得突破，整机综合指标达到国际先进水平，关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品水平。精密减速机等关键零部件迎来了行业黄金发展阶段，进口替代有望加速进行。此次分拆上市有助于环动科技聚焦自身核心业务，依托资本市场优化资源配置，巩固市场地位+提升品牌影响力，把握行业发展机遇提升关键零部件国产化率。 人形机器人产业化加速，公司 RV、谐波等产品有望受益行业趋势快速放量 9 月 24 日，特斯拉发布最新视频，其人形机器人 Optimus 可实现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务，且完全基于端到端离线神经网络技术（视觉信号输入、控制信号输出，无预设值代码）实现。视频中，Optimus 动作流畅、反应灵敏。预计 2026 年全球智能服务机器人及解决方案市场规模约 67.6 亿美元，2022-2025 年 CAGR 达 25%。公司深耕 RV 等减速器领域，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品，减速器作为人形机器人量产的核心环节，有望受益于人形机器人场景化应用加速趋势实现快速放量。 盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润 8.4、10.4、13.1 亿元，同比增长 44%、24%、26%，对应 EPS 为 0.99、1.23、1.54 元，对应当前 PE 为 30、24、19 倍，维持 “买入”评级。 风险提示 新能源汽车渗透率不及预期；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥29.59 总市值(百万元) 25,237.23 总股本(百万股) 852.90 股票走势图 相关报告 1 《海外业务加速布局，齿轮龙头盈利能力持续提升》 2023.08.30 2 《中报业绩大增 47%近预告上限，将受益人形机器人产业化加速》 2023.08.08 3 《设立匈牙利新能车齿轮生产基地，拓展海外市场加速全球化》 2023.07.06 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6838 8124 9767 11707 (+/-) (%) 27% 19% 20% 20% 归母净利润 582 839 1043 1313 (+/-) (%) 36% 44% 24% 26% 每股收益(元) 0.68 0.99 1.23 1.54 P/E 42 30 24 19 ROE 9% 11% 12% 13% 资料来源：浙商证券研究所 -30%-21%-11%-2%7%17%22/0922/1022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/09双环传动深证成指双环传动(002472)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：环动科技的股权结构 表1： 环动科技股权结构 序号 股东名称 持股数量（万股） 持股比例 1 浙江双环传动机械股份有限公司 4228.91 61.29% 2 张靖 510.62 7.40% 3 嘉兴维瀚企业管理合伙企业（有限合伙） 422.89 6.13% 4 吴长鸿 396.18 5.74% 5 先进制造产业投资基金二期（有限合伙） 226.79 3.29% 6 国家制造业转型升级基金股份有限公司 180.79 2.62% 7 嘉兴环动企业管理合伙企业（有限合伙） 179.73 2.60% 8 嘉兴环速股权投资合伙企业（有限合伙） 150.65 2.18% 9 Springleaf Investments Pte. Ltd. 144.63 2.10% 10 玉环市国有资产投资经营集团有限公司 120.52 1.75% 11 杭州淳安浙环企业管理咨询合伙企业（有限合伙） 74.06 1.07% 12 嘉兴环瀚企业管理合伙企业（有限合伙） 72.48 1.05% 13 嘉兴环盈企业管理合伙企业（有限合伙） 38.07 0.55% 14 True Light Investments P Pte. Ltd. 36.16 0.52% 15 上海高瓴辰钧股权投资合伙企业（有限合伙） 34.50 0.50% 16 北京高瓴裕润股权投资基金合伙企业（有限合伙） 34.50 0.50% 17 杭州星成联芯创业投资合伙企业（有限合伙） 32.20 0.47% 18 嘉兴环创企业管理合伙企业（有限合伙） 16.32 0.24% 合计 6900.00 100.00% 资料来源：公司公告、浙商证券研究所 证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录二：公司财务数据概览 图1： 2018-2023H1 公司营收 图2： 2018-2023H1 公司归母净利润