2023年8月工业企业利润分析：当月利润增速已大幅转正

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 9 月 27 日 点评报告 ——2023 年 8 月工业企业利润分析 频率：月度 事件：2023 年 9 月 27 日，国家统计局发布 8 月全国规模以上工业企业绩效数据。8 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为-0.3%；规模以上工业企业利润累计同比增速为-11.7%（1-7 月为-15.5%）。 ❑ 营业利润累计同比增速降幅连续 6 个月收窄，继续爬坡回升，具体看 8 月当月，规上工业企业当月利润增速大幅转正为 17.6%（7 月为-6.6%），利润回升趋势明显。 ❑ 与 7 月份相比，主营业务收入利润率出现回升，应收账款平均回收期下降，产成品存货周转天数则保持不变。 ❑ 分所有制类型来看，与 7 月份相比，各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄，国营企业和股份制企业收窄幅度较大。 ❑ 上游采选业中，有色金属矿采选累计利润增速继续扩大。从当月同比看，有色金属矿采选业利润同比依然保持高位，黑色金属矿采选业由负转正，其他行业利润同比降幅均有所收窄。 ❑ 中游原材料加工业利润增速改善幅度较大，主要由工业品出厂价格持续回升带来，原材料加工行业在前期购买的价格较低，盈利空间增加；此外，中游装备制造业利润增速延续平稳回升态势。中游原材料加工业的各行业利润增速均较上月显著改善，其中石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、有色金属冶炼加工改善幅度较大。中游装备制造业中多数行业利润增速表现依然较好，其中专用设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天、计算机通信和电子设备利润增速较上月小幅度上行。 ❑ 主要由消费驱动的下游制造业利润普遍出现改善，但除了皮毛羽和制鞋、橡胶和塑料制品保持较高利润增速外，其他行业利润的改善仍有较大空间，仍需要扩大内需政策的持续发力。 ❑ 从 8 月公布的工业企业绩效数据可以得出以下几个结论：一是尽管累计利润增速显示工业企业利润爬坡速度偏缓，但 8 月规上企业当月利润增速大幅转正，为今年首次，这说明企业增速向上回升的信号非常明显；二是企业产成品库存增速开始反弹，营业收入累计增速降幅和 PPI 当月增速降幅均收窄，企业开始从被动去库存向主动补库存迈进。往后看，9 月以来国内经济活跃度持续改善，出口增速也已开始触底回升，生产方面的积极因素不断增多，中游原材料加工业和装备制造业有望持续成为工业企业利润增速回升的主要拉动力。 风险提示：内需恢复力度低于预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 当月利润增速已大幅转正 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 总体来看： 营业利润累计同比增速降幅连续6个月收窄，继续爬坡回升，具体看8月当月，规上工业企业当月利润增速大幅转正为 17.6%（7 月为-6.6%），利润回升趋势明显。与上个月相比，39 个主要细分行业中，29 个行业的营业利润累计增速出现回升，其他 10 个行业的营业利润累计增速出现回落，其中爬升较大的行业主要是黑色金属冶炼加工、石油煤炭及燃料加工、有色金属冶炼加工、黑色金属矿采选、化学纤维制造、皮毛羽和制鞋等。 图 1：主营业务收入利润率和收入成本率 资料来源：Wind、招商证券 具体来看： 与 7 月份相比，主营业务收入利润率出现回升，应收账款平均回收期下降，产成品存货周转天数则保持不变。 数据显示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为 85.17 元（7 月为85.22元），同比增加0.34元（环比减少0.05元）；产成品存货周转天数为20.30天（7 月为 20.30 天），同比增加 2 天（环比未发生变化）；应收账款平均回收期为 63.50 天（7 月为 63.60 天），同比增加 9.1 天（环比减少 0.10 天）。 分所有制类型来看，与 7 月份相比，各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄，国营企业和股份制企业收窄幅度较大。 其中 7 月国有工业企业利润累计同比增长-16.5%（7 月-20.3%，去年同期 5.4%），外商及港澳台商利润同比增长-11.1%（7 月-12.4%，去年同期-12.0%），私营企业和股份制企业同比增长分别为-4.6%（7 月-10.7%，去年同期-8.3%）和-12.1%（7 月-16.6%，去年同期 0.8%）。 上游采选业中，有色金属矿采选累计利润增速继续扩大。从当月同比看，有色金属矿采选业利润同比依然保持高位，黑色金属矿采选业由负转正，其他行业利润同比降幅均有所收窄。 数据显示，有色金属矿采选增速扩大，收录 4.0%（7 月 1.9%）；煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、黑色金属矿采选业、非金属矿采选的增速为负，分别收录-26.3%（7 月-26.2%）、-10.8%（7 月-11.4%）、-23.8%（7 月-32.6%）和-7.0%（7 月-4.9%）。从当月同比来看，有色金属矿采选 8 月利润同比仍为正，但增速有所下滑，收录 19.71%（7 月 20.51%），黑色金属矿采选 8 月利润同比由负转正，收录 71.24%，其余行业利润同比仍为负值，但降幅均较上月收窄，10152025300123456782022-042022-072022-102023-012023-042023-07主营业务收入利润率（累计值）右轴：主营业务收入成本率（累计值）%% 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 煤炭开采洗选 8 月利润同比-27.10%（7 月-42.91%），石油和天然气开采 8 月利润同比-6.56%（7 月-6.81%），非金属矿采选 8 月利润同比-18.23%（7 月-23.98%）。 中游原材料加工业利润增速改善幅度较大，主要由工业品出厂价格持续回升带来，原材料加工行业在前期购买的价格较低，盈利空间增加；此外，中游装备制造业利润增速延续平稳回升态势。中游原材料加工业的各行业利润增速均较上月显著改善，其中石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、有色金属冶炼加工改善幅度较大。中游装备制造业中多数行业利润增速表现依然较好，其中专用设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天、计算机通信和电子设备利润增速较上月小幅度上行。 数据显示，中游原材料加工业中，各行业累计利润增速均有明显回升。其中石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、化学纤维制造回升幅度较大，分别收录-68.9%（7 月-87.0%）、-57.1%（7 月-90.5%）、-27.0%（7 月-36.7%）、-21.4%（7 月-43.4%）。有色金属冶炼加工业本月利润增速表现亮眼，收录 181.8%（7 月 43.3%）。化学原料及化学制品、非金属矿物制品、金属制品亦有小幅度回升，分别收录-51.1%（7 月-54.3%）、-26.8%（7 月-28.8%）、-3.8%（7 月-6.1%）。 中游装备