物产中大(600704)初探物产中大贸易业务

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 物产中大(600704) 交通运输 [Table_Date] 发布时间：2023-09-27 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2023/09/26 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 4.79 12 个月股价区间（元） 4.07~5.83 总市值（百万元） 24,876.20 总股本（百万股） 5,193 A 股（百万股） 5,193 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 22 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 4% 17% 相对收益 2% 7% 21% [Table_Report] 相关报告 《物产中大（600704）：一体两翼发展稳，四流五化转型稳》 --20230831 《危化仓储景气度起步，并购整合促行业迭代》 --20230918 [Table_Author] 证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 liaohx@nesc.cn 研究助理：邓天舒 执业证书编号：S0550123060037 19821291027 dengts@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司调研报告 初探物产中大贸易业务 报告摘要： [Table_Summary] 公司贸易模式仍以自营为主，代理和现期结合为辅。公司贸易结构仍以国内贸易为主、进出口贸易为辅，其中 2022 年，公司积极融入国内国际双循环发展，2022 年进出口总额（含转口）160.90 亿美元，其中出口 94.59 亿美元，同比上升 14.22%。公司供应链集成服务板块主要包括大宗商品贸易和汽车经销两大类，贸易品种丰富，其中金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列。 钢材贸易业务：钢材贸易是公司最主要的贸易产品。近年来钢贸行业低迷，公司凭借完善的销售网络，在贸易量上仍然保持增长态势。公司在钢铁行业形势极为严峻的情况下，积极谋求转型升级，转变以批零差、地域差、时间差为主要赢利点的传统贸易模式，经营规模和经营毛利均保持平稳。 汽车贸易业务：后网业务的销售和利润增速高于前网业务，且售后服务业务毛利占汽车主业利润的比重稳中有升。2010 年以来，子公司物产元通汽车前、后网业务中，前网业务销售收入复合增长率 2.9%、毛利复合增长率为 0.61%；后网业务经营收入复合增长率 21.1%、毛利复合增长率为 24.9%。 煤炭贸易业务：子公司物产环能为全国最大的煤炭贸易企业，市场参与时间较长，销售网络遍布全省，有较为稳定的客户群体。2020 年，由于疫情影响，煤炭平均售价回落所影响，销售金额同比下降 8.73%。2021 年，随着煤炭行情的好转，销售均价同比上涨，公司销售金额同比增长 148.16%，销售实物量同比增长 7.29%。2022 年疫情阶段性爆发及我国发电结构优化背景下，公司销售金额同比下降 18.54%，销售实物量同比减少 17.90%。同时，物产环能通过经营嘉兴新嘉爱斯热电厂，实现产业链前向延伸。嘉兴新嘉爱斯热电有限公司是由物产环能控股经营，总装机容量 125MW，拥有热网主管道 113KM，下游蒸汽用户 103 家，年发电能力 8.5 亿 KWH，年供热能力 350 万吨。在煤炭价格下跌时，通过电厂经营成本的降低，获取后续发热发电带来的部分收益。 盈利预测：维持“增持”评级。预计 2023-2025 年，公司实现营业收入分 别 为6,044.73/6,682.79/7,391.36亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为40.92/49.46/61.29 亿元，对应 PE 分别为 6.08x/5.03x/4.06x。 风险提示：国内宏观经济不及预期风险、供应链集成服务风险、金融服务风险、高端制造风险、盈利预测及估值模型不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 562,538 576,549 604,473 668,279 739,136 (+/-)% 39.25% 2.49% 4.84% 10.56% 10.60% 归属母公司净利润 3,985 3,911 4,092 4,946 6,129 (+/-)% 45.13% -1.85% 4.61% 20.87% 23.92% 每股收益（元） 0.76 0.74 0.79 0.95 1.18 市盈率 7.79 6.50 6.08 5.03 4.06 市净率 1.01 0.74 0.67 0.59 0.52 净资产收益率(%) 14.69% 12.69% 10.99% 11.73% 12.91% 股息收益率(%) 3.34% 3.13% 3.13% 3.13% 3.34% 总股本 (百万股) 5,196 5,195 5,193 5,193 5,193 -20%-10%0%10%20%30%40%2022/9 2022/12 2023/32023/6物产中大沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 物产中大/公司调研 目 录 1. 浙江省最大的省属贸易企业：显著的规模优势、稳定的供应链网络体系、完善的供应链集成服务能力 .......................................................................... 3 2、风险提示 ..................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：公司营收走势（亿元） ................................................................................................................................... 3 图 2：公司归母净利走势（亿元） ........................................................................................................................... 3 图 3：公司钢铁贸易量占全国比重 ......................................................................................................................