机械设备行业：关注去库下新技术／出海／进口替代

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 关注去库下新技术/出海/进口替代 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王自 SAC No. S0570123070064 wangzi022582@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 9 月 27 日│中国内地 动态点评 23 年 8 月制造业仍在被动去库，关注新技术/出海/高端进口替代板块 2023 年 9 月 27 日，国家统计局公布了 23 年 1-8 月全国规模以上工业企业经济效益数据。23 年 1-8 月，制造业营业收入累计同比下降 0.2%，较 23年 1-7 月增速上升 0.3pct；制造业利润总额 1-8 月累计同比下降 13.7%，较 23 年 1-7 月降幅收窄 4.7pct；规模以上工业企业产成品存货 6.15 万亿元，8 月期末值同比增长 2.4%，较 23 年 7 月增速上升 0.8pct。制造业企业营收和利润降幅收窄，规上工业企业产成品存货增速小幅上升，被动去库下建议关注新技术/出海/航空航天等高端行业进口替代所带来的机会，如工业机器人/激光/机床/叉车等行业。 制造业收入改善带动利润降幅收窄，不同类型工业企业利润均有好转 制造业 23 年 1-8 月营业收入累计同比下降 0.2%，较 23 年 1-7 月增速上升0.3pct；营业成本同比上升 0.1%，较 23 年 1-7 月增速上升 0.1pct。结合23 年 1-8 月 PPI 和 PPIRM 累计同比分别下降 3.2%和 3.6%，我们判断制造业企业销售量累计同比增速和生产量累计同比增速有所提高。1-8 月不同类型企业利润均有回升，各类经营主体效益持续好转。国有控股、外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较 1-7 月增速分别收窄 3.8pct 和 1.3pct；私营企业利润降幅收窄 6.1pct，回升速度较快。大型、中型、小型企业利润降幅分别收窄 4.1pct、3.4pct 和 3.4pct。 超七成行业利润改善，装备制造业利润延续增长 1-8 月，在 41 个工业大类行业中，有 30 个行业利润增速加快，或降幅收窄、由降转增，行业改善面超七成。1-8 月，装备制造业利润同比增长3.6%，增速较 1-7 月增速加快 1.9pct。装备制造业利润增速高于规上工业平均水平 15.3pct，持续引领工业企业利润稳步恢复。分行业看，1-8 月电气机械、铁路船舶航空航天运输设备行业利润同比分别增长 33.0%、32.5%，保持较高增速；汽车行业利润同比增长 2.4%，较 1-7 月增速上升1.4pct；电子行业受产销回升等因素带动，利润降幅较 1-7 月收窄 5.8pct。 工业企业利润恢复加快，利润降幅有望持续收窄 23 年 1-8 月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长 40.4%，较 23 年 1-7 月增速提高 2.4pct。其中，随着迎峰度夏电力保供持续发力，发电量增长加快，电力行业利润增长 53.4%，较 1-7 月增速提高 2.2pct。1-8 月燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润同比分别增长 0.6%、3.8%，较 1-7 月增速分别增长 0.4pct、3.7pct。目前工业企业利润恢复加快，累计利润降幅持续收窄。下阶段，随着有效需求的扩大，市场信心的提振，经营主体活力的激发，工业经济有望持续回升向好，利润降幅有望持续收窄。 风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。 (9)(2)51118Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 附录 图表1： 23 年 1-8 月制造业利润累计同比较 1-7 月收窄，被动去库下关注新技术/出海/高端进口替代板块 资料来源：国家统计局，华泰研究 -5%0%5%10%15%20%25%30%-50%-30%-10%10%30%50%70%2001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07营业收入累计同比（左轴）利润总额累计同比（左轴）产成品存货同比（右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 机械设备 免责声明 分析师声明 本人，倪正洋，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或