2023年8月工业企业盈利数据点评：企业盈利增速为何大超预期？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 9 月 27 日 总量研究 企业盈利增速为何大超预期？ ——2023 年 8 月工业企业盈利数据点评 事件： 2023 年 9 月 27 日，国家统计局公布 2023 年 8 月工业企业盈利数据。2023 年8 月，工业企业利润当月同比增长 17.2%；2023 年 1-8 月，工业企业利润累计同比下降 11.7%。 核心观点： 2023 年 8 月，工业企业盈利当月同比增长 17.2%，当月同比增速年内首次转正，修复速度较此前明显加快，主因在于工业品价格降幅持续收窄，与企业成本压力缓解相叠加，共同推动企业利润率同比大幅正增长。分行业来看，随着政策发力见效、库存周期见底，原材料制造业利润明显好转，装备制造业、消费品制造业利润增速亦有所加快。 向前看，工业企业盈利有望继续修复。一则，四季度 PPI 降幅将继续收窄，企业成本压力也有望持续缓解，共同推动企业利润率回暖。二则，库存周期已向被动去库切换，企业去库压力将明显减轻。三则，系列稳增长政策将不断落地显效，进一步巩固企业盈利的修复动能。 驱动：利润率同比大幅正增长 2023 年 8 月，工业企业利润当月同比增长 17.2%，增速较 2023 年 7 月提升23.9 个百分点。 价：同比降幅继续收窄，短期拉动作用有限。2023 年 8 月， PPI 环比自 7 月的-0.2%升至 0.2%，同比自 7 月的-4.4%升至-3.0%。向前看，四季度 PPI 同比降幅有望继续收窄，但短期内对企业盈利的拉动作用或有限。 量：政策落地显效，生产加快回暖。2023 年 8 月，规模以上工业增加值同比增长 4.5%，增速较 7 月加快 0.8 个百分点。向前看，在稳增长政策、库存周期等多重因素推动下，工业生产有望继续回暖。 利润率：当月同比大幅正增长。2023 年 1-8 月，规上工业企业累计营业收入利润率为 5.52%，较 1-7 月上升 0.13 个百分点。2023 年 8 月当月利润率为6.41%，同比提高 0.90 个百分点，同比大幅增长 16.4%。向前看，企业价格和成本压力均有望继续改善，推动工业企业利润率持续回暖。 结构：原材料制造业利润降幅明显收窄 2023 年 1-8 月，采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降20.5%、下降 13.7%、增长 40.4%，制造业利润累计同比降幅较 2023 年 1-7月大幅收窄 4.7 个百分点。 制造业内部来看，随着下游需求逐步恢复，大宗商品价格持续回升，8 月原材料制造业利润当月同比增长 105.9%；装备制造业中，汽车制造业利润当月同比转正，专用设备制造业、铁路船舶航空航天制造业利润增速均较此前大幅提升。随扩内需、促消费政策效果持续显现，消费品制造业利润当月同比转正。 库存：去库速度有所放缓 2023 年 1-8 月，工业企业产成品库存累计同比增长 2.4%，增速较 2023 年 1-7月上升 0.8 个百分点；工业企业营收累计同比下降 0.3%，增速较 2023 年 1-7月上升 0.2 个百分点。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 工业企业盈利增速转正还有多远？——2023 年 7 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-08-27） 企业盈利加快修复的驱动力是什么？——2023 年 6 月工业企业盈利数据点评（2023-07-27） 工业企业盈利修复能否持续？——2023 年 5 月工业企业盈利数据点评（2023-06-28） 企业盈利修复分化，需求不足仍是约束——2023 年 4 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-05-27） 工业企业盈利已进入上修通道——2023 年 3 月工业企业盈利数据点评（2023-04-27） 盈利增速见底，回升趋势确认——2023 年 1-2 月工业企业盈利数据点评（2023-03-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、企业盈利增速为何大超预期？ .......................................................................................... 3 二、驱动：利润率同比大幅正增长 .......................................................................................... 4 三、结构：原材料制造业利润降幅明显收窄 ............................................................................ 5 四、库存：去库速度有所放缓 ................................................................................................. 7 五、展望：工业企业盈利有望继续修复 ................................................................................... 8 六、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图目录 图 1：2023 年 8 月工业企业利润当月同比大幅正增长 ....................................................................................... 4 图 2：拆分三因素来看，量、价、利润率均边际改善 ......................................................................................... 4 图 3：2023 年 8 月工业品价格同比降幅继续收窄 .............................................................................................. 5 图 4：2023 年 1-8 月工业企业累计利润率较