电气设备行业工控&电力设备2019年投资策略：“强”者恒强，“智”者为王

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 投资策略|电气设备 证券研究报告 Tabl e_Title工控&电力设备2019年度策略 “强”者恒强，“智”者为王 Table_Summary电力需求持续向好，新能源占比逐步增加根据中电联公布的数据，2017 年我国人均用电量仅为美国的五分之三和日本的五分之二，具备较大提升空间。近 5 年我国人均用电量以 5.11%的复合增长率增长，这为电力设备行业长期发展提供了基础。2017 风电发电量占总发电量的 4.8%，同比增长 26.90%，光伏发电量占总发电量的1.8%，同比增长 77.74%。新能源上网与消纳量占比的不断增加，对电网的远距离输电能力和安全性、稳定性提出了更高的要求。未来我国将继续推进特高压和柔性直流工程，对现有电网的调节控制能力进行升级，加快电力交易市场建设，提升电网信息化智能化。 特高压和配电网建设景气周期，设备龙头业绩确定性强随着宏观经济下行压力的逐渐增大，加快推进基础设施建设，扩大内需成为对冲经济下滑的重要手段。电网作为基建的重要组成部分，电网投资呈现出逆经济周期的防御性特点。2018 年 9 月，国家能源局公布 12 条特高压线路，投资总额预计达到 2000 亿元，重启特高压建设景气周期。2015年我国推出配网行动计划，2015-2020 年配网投资 2 万亿。2015-2017 年仅完成 8592 亿元，完成原配网投资计划，2018-2020 年年均配网投资需达到 3824 亿元，比 2017 年的数据提升 25.67%，配网建设迎来冲刺期。特高压和配网成为未来电网投资确定性较强的环节。 宏观经济下行压力变大，工控行业短期承压工控行业景气度受宏观经济波动影响较大。2018 年，宏观经济下行压力较大，前三季度 GDP 同比增速分别为 6.8%、6.7%和 6.5%，增速明显回落。从制造业的角度看，2018 年上半年保持了较高的景气度，但随着宏观经济下行压力逐渐增大，制造业 PMI 指数在下半年出现了明显下滑。2018年 11 月制造业 PMI 指数为 50.0，目前已经达到荣枯线，自 5 月达到 51.9后逐步下滑，制造业景气扩张放缓趋势明显，行业短期承压。从微观行业的景气度来看，工控产品主要下游汽车和电子都出现了较大的波动。 工控行业发展潜力大，关注智能制造和国产替代从长期看，我国人口老龄化趋势严重，根据国家统计局的数据，我国15-64 岁人口占总人口比重在 2017 年已经从最高值的 74.5%降低到71.82%。2006-2016 年我国工人实际年均工资复合增速 9.3%，人力成本不断增加，智能制造经济性凸显，推进具有良好基础。政府不断通过产业政策推动制造业从简单代工向高端制造推进。随着我国工控自动化企业持续的高研发投入，产品竞争力不断提升，性价比、服务和定制化的优势将长期推动工控自动化产品完成国产替代，我国工控产品市占率不断攀升，2017 年升至 34.8%。在智能制造领域，企业逐渐从单一设备供应向方案咨询、定制设计、硬件选购、软件配置、现场实施和测试维护的全套解决方案进军。为了达到更好的智能制造改造效果，企业需要对下游具体研发、生产工艺具有深刻理解，逐渐积累的下游行业经验成为其核心竞争力。 投资建议工控行业受宏观经济下滑的影响短期承压，建议关注深耕下游、充分享受智能制造转型红利的能科股份和拥有自主知识产权、抗周期能力较强的龙头企业如汇川技术、信捷电气、宏发股份、良信电器等标的。在提升基建的背景下，特高压、配网建设成为未来电网投资具有明确增量的环节，电网自动化智能化的提升也将成为电网长期发展方向。建议关注龙头公司如国电南瑞、平高电气、许继电气等。 风险提示宏观经济下行压力变大，行业竞争加剧，进口替代不及预期，原材料价格大幅波动，特高压输电工程核准进度不及预期，电力市场改革推进不及预期，增量配网改革试点推进不及预期等。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-12-07 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Author分析师： 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn Tabl e_Report相关研究： 工控&电力设备 11 月报:工控下游波动短期承压，电网投资同比显著回升 2018-11-28 电力设备&工控 2018 三季报分析:工控景气度略下滑，电力设备分化 2018-11-12 电力设备&工控 2018 中报分析:工控景气持续，电力设备分化明显 2018-09-05 Table_C ontacter联系人： 张秀俊 021-60750614 zhangxiujun@gf.com.cn -60%-43%-26%-9%8%2017-122018-042018-072018-11电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 投资策略|电气设备 目录索引 一、电力设备：基建提升叠加特高压和配网建设景气周期，龙头公司业绩确定性强 ........ 5 1.1 电力需求持续向好，新能源占比逐步增加 ........................................................... 5 1.1.1 社会用电量持续提升，电力设备行业具备长期发展基础 ........................... 5 1.1.2 新能源上网电量大幅提升，远距离传输和波动性对电网提出更高要求 ..... 8 1.1.3 输配电价改革影响电网招标采购，优质电力设备迎来春天 ....................... 9 1.2 基建提速叠加特高压和配电网建设景气周期 ...................................................... 10 1.2.1 弥补短板新基建启航，电网投资确定性强 .............................................. 10 1.2.2 特高压迎来新一轮景气周期，相关公司业绩有望在未来两年兑现 .......... 11 1.2.3 配网行动计划迎来冲刺期，总包建设模式总量份额提升 ......................... 14 1.3 投资建议 ............................................................................................................ 15 1.4 风险提示 ............................................................................................................ 16 二、工控：行业短期承压，关注智能制造和国产替代 ............................................