诺泰生物(688076)业绩超预期，2023Q3延续高速增长态势

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：36.69 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 213.18 流通股本(百万股) 146.37 市价(元) 36.69 市值(百万元) 7,821.57 流通市值(百万元) 5,370.32 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《诺泰生物（688076）：业绩略超预期，自主选择产品持续高速增长，2023Q3 有望持续-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.08.29 2 《诺泰生物（688076）：大订单签约生效、股权激励草案发布，夯实中长期持续快速发展信心-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.05.22 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 643.87 651.29 853.57 1140.75 1542.94 增长率 yoy% 13.58% 1.15% 31.06% 33.64% 35.26% 净利润（百万元） 115.39 129.11 133.11 180.44 250.15 增长率 yoy% -6.52% 11.89% 3.10% 35.55% 38.63% 每股收益（元） 0.54 0.61 0.62 0.85 1.17 每股现金流量 0.85 0.14 0.97 0.23 0.18 净资产收益率 6.37% 6.76% 6.66% 8.28% 10.29% P/E 67.79 60.58 58.76 43.35 31.27 PEG -10.39 5.10 18.94 1.22 0.81 P/B 4.32 4.09 3.91 3.59 3.22 备注：截止 2023 年 09 月 26 日 投资要点  事件：2023 年 09 月 26 日，公司发布 2023 年第三季度业绩预告，2023 年第三季度公司预计实现归母净利润 4000 - 5000 万元，同比增长 117.85% - 172.31%；扣非归母净利润 4000 - 5000 万元，同比增长 6820.42% - 8550.52%。  业绩超预期，2023Q3 延续高增。取业绩预告中值，2023Q3 归母净利润 4500 万元（同比+145.08%），扣非归母净利润 4500 万元（同比+7685.47%）。2023 前三季度归母净利润 8685 万元（同比+63.28%），扣非归母净利润 8800 万元（+632.72%）。我们预计前三季度及 Q3 持续高速增长主要源于：①公司自主选择产品中多肽业务逐步迎来收获，重磅品种持续放量；②公司持续加大 BD 投入，防疫政策变化后需求端呈快速改善趋势。此外，我们预计随着重磅品种持续放量，2023Q3 收入端有望延续高速增长态势。  多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子 CDMO 下半年有望逐步恢复。1）自主产品：在研管线持续推进，新品获批有望带来增长新动能。公司阿托伐他汀钙 API 近期顺利通过 GMP 符合性检查，奥美沙坦酯氨氯地平片于 7 月 25 日获批上市，部分多肽重磅商业化品种迎来收获期，有望呈持续放量趋势。此外，受减重研发需求提升，公司部分多肽原料药验证批需求持续旺盛态势有望延续。2）C(D)MO：大订单签约，2023 年下半年有望逐步恢复。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，公司于 5 月 22 日同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约 1.02 亿美元的 cGMP 医药高级中间体 7 年供货合同，在手订单充裕夯实逐步恢复确定性。  盈利预测及估值：考虑随着 22Q4 国内防疫政策变化，2023 年公司收入有望逐步恢复，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.54 亿元、11.41 亿元、15.43 亿元，增速分别为 31.06%、33.64%、35.26%；但考虑 2023 年公司有望继续推进 BD 建设及可转债方案，费用率有望逐步回升，我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.33亿元、1.80 亿元、2.50 亿元，增速分别为 3.10%、35.55%、38.63%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。 业绩超预期，2023Q3 延续高速增长态势 诺泰生物（688076.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 09 月 26 日 [Table_Industry] -100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%诺泰生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：诺泰生物分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 注：2023Q3 数据根据 2023 年第三季度业绩预告中值计算所得 项目2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3E营业收入166.19142.81140.87193.99134.25134.05113.94269.05208.06192.72营业收入同比258.62%-15.96%-11.09%0.96%-19.22%-6.13%-19.12%38.69%54.98%43.77%营业收入环比-13.51%-14.07%-1.36%37.71%-30.80%-0.15%-15.00%136.13%-22.67%-7.37%营业成本67.6967.4560.8888.8561.4565.5149.7799.6091.6878.31毛利率59.27%52.77%56.79%54.20%54.23%51.13%56.32%62.98%55.94%59.37%销售费用2.714.452.552.8811.876.478.478.1618.2513.62管理费用32.3933.8638.2240.3834.2839.9339.0244.7644.3845.22研发费用14.3616.7913.2718.6712.5920.8716.0819.9320.0419.82财2.743.17-0.23-3.12-1.04-2.72-1.985.584.07-0.29营业利润46.7913