交通运输行业月报：增速放缓格局改善，中低端电商件市场龙头效应有望显现

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary]增速放缓格局改善， 中低端电商件市场龙头效应有望显现 方正证券研究所证券研究报告 行业月报 行业研究 交通运输行业 2018.12.04 [TABLE_ANALYSISINFO]首席分析师 许可 执业证书编号： S1220518090001 TEL： 1382329860813823298608 E-mail： xuke0@foundersc.com xuke0@foundersc.com [TABLE_ANALYSISINFO]联系人 李跃森 TEL： 1382329860818503093683 E-mail： xuke0@foundersc.com liyuesen@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo]上市公司总家数 117 总股本(亿股) 3206.37 销售收入(亿元) 15118.33 利润总额(亿元) 1259.94 行业平均 PE 63.23 平均股价(元) 8.81 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO]数据来源：wind 方正证券研究所 本月焦点：双十一业务量再创新高，调价执行力度有望超预期 今年双十一期间共产生快递 18.82 亿件，同比增长 25.8%。11 月11 日当天处理快件 4.16 亿件，同比增长 25.68%，再次刷新我国快递最高日处理量记录。尽管双十一期间快递包裹量再创新高，但各快递企业不仅顺利完成目标，且包裹揽收、签收时效均相较去年有所提升。与以往不同的是，今年双 11 前通达系先后进行调价，有力保障了派件服务质量和网点稳定性的提升，调价执行力度有望超预期。 月度观点： 1）机场：中国民航业最优质核心资产，从基建主导时代进入非航主导时代 ①一线城市机场，是中国民航业最优质核心资产。根据我们提出的机场生命周期理论，随着一线城市机场陆续跨过 5000 万-6000 万旅客吞吐量的拐点进入成熟期，其高毛利非航业务将进入加速增长期，机场净利润增长也随之提速。机场由“基建主导时代”，进入“非航主导时代”，基建对于机场业绩增速的影响将逐步减弱。②把握机场发展规律，提前布局赚取长期收益。机场并非是一个业绩 2 年翻倍的板块，而是一个收益确定、增长可长期持续的板块。机场的投资，应当是根据机场发展规律而进行的长期价值投资，而不应过分受短期事件的影响。 2）快递：增速放缓格局改善，中低端电商件市场龙头效应有望显现 ①快递行业可划分为二元市场：以顺丰为代表的中高端市场和以通达系为代表的中低端市场。不同的赛道天然就决定其市场空间、盈利模式的不同。②近两年来随着价格战的挤出效应，中低端市场盈亏平衡线已经达到每日 1300 万票，二三线快递逐渐出局，行业集中度得到空前改善。目前中低端市场主要由中通、韵达、圆通、百世、申通、天天、邮政等七家公司垄断，整个赛道已经高度集中。③在温和性价格战未来三年仍将持续的背景下，随着行业增速放缓，成本下降空间被逐渐压缩，行业高增长时期存在的弯道超车机会已经消失，正在向着利好龙头的方向发展。 3）航空：布油下跌成板块催化剂，长期投资仍需谨慎 ①航空股作为典型的周期股，业绩受供需、油价、汇率三大因素共同作用，其中需求端受宏观经济影响显著，供给端受政策影响较大。②11 月航空阶段性反弹，主要原因在于供需相对平衡且人民币汇率维持稳定的情况下，油价下跌 22.21%带来的成本改善。③航空股业绩具有不可预测性，其估值水平与市场情绪高度相关。12 月 1 日习特会达成重要共识，贸易战暂时熄火，宏观经济预期向好，短期内或再推动航司上涨。④长期来看，050001000015000200002500030000350004000045000-1%3%7%11%15%成交金额(百万) 交通运输 沪深300 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 交通运输-行业月报 供给端能否稳定改善仍存在政策不确定性，油汇变动难以预测，投资航空仍需保持谨慎态度。 本周重点关注： 中通快递、申通快递、北京首都机场股份、深圳机场、上海机场、中远海能 风险提示： 宏观经济加速下行，贸易战升级，人民币大幅贬值，油价大幅上升，航空事故，电商增速大幅放缓 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 交通运输-行业月报 目录 1 整体行情 ....................................................................................................................................... 4 1.1 本月焦点：双十一业务量再创新高，调价执行力度有望超预期 ........................................................ 4 1.2 行情回顾：11 月航空板块阶段性反弹 .................................................................................................. 4 2 行业点评 ....................................................................................................................................... 4 2.1 机场：中国民航业最优质核心资产，从基建主导时代进入非航主导时代 ........................................ 4 2.2 快递：增速放缓格局改善，中低端电商件市场龙头效应有望显现 .................................................... 5 2.3 航空：布油下跌成板块催化剂，长期投资仍需谨慎 ............................................................................ 7 3 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 研究源于数据 4 研究创造价值 [Table_Page] 交通运输-行业月报 1 整体行情 1.1 本月焦点：双十一业务量再创新高，调价执行力度有望超预期