2018年12月QDII基金投资策略：分散投资，顺势而为

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216902 yangshu＠gjzq.com.cn 分散投资，顺势而为 基本结论 美股：峰会利好提振，关注加息进程 美联储加息进程、G20 中美会晤这两大事件或将为 12 月美股走向定调。造成大跌的因素多已发生转变：加息或步入尾声，通胀压力减轻，中美经贸转机，美股估值回落，经济仍相当健康。尽管减税红利释放动能边际减弱、美企业绩增速或有放缓，但仍有望保持增长态势，且美股的中长期优势如投资环境稳定、政策风险较低等并未发生变化。建议投资者秉承分散投资的策略，择优选取风险收益配比较好的博时标普 500ETF 联接(050025)。新兴市场：指数止跌回升，聚焦中美关系 国内决策层不断释放结构性利好，预期还将进一步催内需稳增长，持续提振市场信心、对冲基本面放缓的担忧。外部风险方面，中美两国决定暂停升级关税等贸易限制措施。港股低估值高股息和稀缺性等优势叠加三季度龙头个股业绩向好、美联储鸽派加息令美元走软等共同支撑股指企稳回升。故长期可战略性配置港股资产。从分散风险角度推荐华夏恒生 ETF(159920)。REITs：凸显防御功能，分散组合风险 REITs 近期展露出稳健抗跌、逆势上行的能力。加息进入尾声将对美国楼市和地产股形成利好，进而提升 REITs 投资收益。经济数据预示美国经济基本面仍相当健康，租金和出租率有望水涨船高，亦将推高 REITs 投资回报。建议选择以 MSCI 美国 REIT 指数为跟踪目标的广发美国房地产(000179)。黄金：多空因素交织，持仓对冲风险 美联储 12 月加息则金价恐受压制，但本轮加息或近尾声将利于金价企稳回升。G20 贸易紧张局势得以暂缓，避险需求对金价的支撑减弱。油价暴跌引发通胀压力回落亦不利金价。黄金投资不确定性增加，建议适度持仓黄金品种以起到风险资产的对冲作用。推荐嘉实黄金(160719)。债券：降低风险暴露，保持偏短久期 尽管境内去杠杆政策放缓推动反弹，但未来政策变动、中美贸易关系及年末一级市场的供给压力均可能对市场造成冲击。建议降低风险暴露水平，关注以优质投资级信用债为配置核心的品种，并保持组合的偏短久期，从而适度规避利率风险、保持充裕流动性。推荐工银瑞信全球美元债(003385)。能源：供需遭遇逆转，油价多空博弈 需求端受全球经济增速下滑影响萎缩，供给端沙特、俄罗斯和美国的联合增产抵消了伊朗和委内瑞拉的产出下降，油价持续承压。但中美贸易争端缓解、俄罗斯与沙特就延长石油减产达成一致、美联储若暂缓加息也将为油价提供支撑。原油价格面临诸多不确定因素，未来或呈区间振荡走势。建议投资者暂时回避能源类投资，避免价格大幅波动给投资组合带来负面影响。 2018 年 12 月 03 日2018 年 12 月 QDII 基金投资策略 基金投资策略报告证券研究报告 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、QDII 基金 11 月收益与市场动态 11 月业绩：股指跌宕油价重挫，新兴市场基金领涨  自 10 月以来各类风险资产普遍陷入调整区间，围绕着美债收益率倒挂、全球经济增速见顶等担忧话题，市场情绪愈发敏感。11 月在美国中期选举、贸易摩擦升级、美联储“鹰转鸽”等多重信息冲击下，全球股市经历了上涨-大跌-反弹的过程。其中，美国股市一度再次回吐全年涨幅，受损最为严重的板块当属科技股，直至月底在“黑色星期五”和“网购星期一”销量创纪录的利好消息带动下终于迎来反弹，但科技龙头股苹果受供应商削减收入预期、多家机构下调目标价等消息影响，月内累跌超 18%，创下公司自金融危机以来最大单月跌幅，也使得微软成功超过苹果而成为目前全球市值最大的上市公司。至 11 月底，此前偏鹰派的美联储主席鲍威尔突然转换口风，表示基准利率已达到“略低于”中性区间的水平，市场解读为加息节奏或要放缓，在 12 月加息一次后，明年下半年加息步伐可能停止。鸽派讲话令美股三大股指全线大涨，创今年 3 月以来最大单日涨幅，亚太股市也随之全面翻红。  11 月新兴市场整体表现回温，MSCI 新兴市场股指截至 28 日的近一月涨幅达到 5.55%。港股方面，在全月大部分时间市场投资情绪偏低且国内国际并无重磅利好消息刺激的环境下，恒生指数截至 28 日收盘的近一月间已上涨 7.95%，走势明显强于内地市场，更未受美股大幅下挫的拖累。究其原因，港股的低估值和高股息以及龙头个股业绩向好等优势吸引了海外资金回流，从而支撑其走出独立行情。  能源市场方面，今年 10 月以来由于伊朗原油禁运弱于预期、美国库存原油数量增加、OPEC 增产、美元升值、全球经济或将出现衰退等多重因素扰动，国际原油数月来的供求关系发生逆转，关于原油供应过剩的担忧愈演愈烈，导致国际油价快速进入下跌通道。截至 11 月 28 日，近一月 WTI 原油期货下跌 23.10%，布伦特原油期货跌幅达 24.24%。国际金价方面，11月初美国中期选举结果符合市场预期，黄金先涨后跌；此后美联储议息决议未改 12 月加息预期，使得黄金进一步下挫；至中下旬美联储鹰鸽立场切换，黄金走势随之震荡，但波动幅度有所收窄。近一月 COMEX 期货黄金微跌 0.65%。 图表 1：近一月指数及各类基金涨跌情况(截至 11.28) 图表 2：近一月各类基金收益及波动情况(截至 11.28) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  由于 11 月的大部分时间美股及原油等 QDII 重仓领域均处于回调状态，QDII 基金整体业绩表现相对 A 股指数及公募基金优势不再，也基本回吐了今年以来涨幅。而此前数月低迷的新兴市场 QDII 在对应市场的支撑下表现亮眼，平均月度收益达 6.4%；同样聚焦海外中概股的互联网行业基金也表现不俗，近一月平均涨幅 4.12%，但年化波动率多在 40%左右，风险调整后收益欠佳。我们今年推荐的 REITs 基金延续了前一月的理想表现，10 只基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 产品平均上涨 4.57%，且风险收益比在各类 QDII 中最佳。而受基础市场暴跌拖累，油气类商品基金跌幅在 3%~23%区间。  具体到产品，截至 11 月 28 日，纳入国金证券统计的 221 只 QDII 基金(不同币种及份额分开计算)有 144 只近一月收益为正或零，占比 66%。涨幅前十名几乎全数被新兴市场基金包揽。以月度收益 9.27%居首的是运作不满半年的工银瑞信印度市场基金，在国内基金中率先开启印度投资蓝海，自成立之初便备受瞩目，但适逢印度股市 9~10 月大幅调整，至今总收益尚亏损近 5 个百分点，不过印度市场已于 11 月初掀起反弹，后续表现值得关注。主动管理型的海富通海外精选、南方香港优选、海富通大中华精选、国投瑞银中国价值发现，以及跟踪恒生指数的南方恒生 ETF、华夏恒生ETF 及其联接基金，和跟踪香港上市中国中小盘指数的华宝香港上市中国中小盘均在近一月取得超过 7%的回报，但今年迄今收益尚未回正。美股产品当中，跟踪医疗保健指数的广发全球医疗保健、易方达标普医疗