鲍威尔纽约经济俱乐部午餐会讲话点评：实锤了？鲍威尔“鸽”派发言，加息进程或降缓

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title] 债券研究报告 鲍威尔纽约经济俱乐部午餐会讲话点评： 实锤了？鲍威尔“鸽”派发言，加息进程或降缓 报告摘要： [Table_Summary]事件：美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会的讲话指出，美国经济已经接近美联储最大化就业和价格稳定的目标；并认为当前美联储利率水平依然较低，维持在略低于中性利率的水平，只有渐进的加息节奏才能够平衡市场风险。 核心观点：（1）美国经济渐显疲态。（a）房地产市场承压，美国新房销售增速持续下滑，10 月同比增速降至-12%的低位，新开工的私人住宅放缓至-2.9%；前期我们判断房地产或与 19 年 3 季度见顶；（b）2017 年以来，油价上涨对美国经济的推动作用也较大。由于美国的原油开采活动增速较高，边际上对 GDP 有较大带动作用。伴随国际油价持续走低，美国的原油开采活动或将放缓，其对经济的推动作用也或遭遇挫折；（c）同时美国经济面临的外部风险也在增加，美国 10 月商品贸易逆差再创历史新高，达 772 亿美元，而目前贸易摩擦未有放缓的迹象，美国对外出口或将受到牵连；（2）全球经济再减速。（a）欧洲地区现今面临着政治和经济的双重动荡，英国议会能否通过脱欧议案还前路未知；意大利政府服软，在罚款与赤字目标中难以抉择；德国经济疲软，出口失速，维系政坛稳定的两党制可能将瓦解；（b）中美贸易摩擦中谁输谁赢还没论断，日美货物贸易协定的重启加之美国又计划与英国等地进行贸易谈判。近期举办的 G20 峰会通过了《二十国集团布宜诺斯艾利斯峰会宣言》，强调国际贸易和投资是增长、创新、就业和发展的重要引擎，但其效果如何还有待后续观察，贸易硝烟看似变淡实则风云诡谲。 核心展望：（1）阶段性“拐点”降临，加息进程或降缓。美联储自2015 年 12 月启动加息周期以来至今已加息八次，此前联储 9 月议息将联邦基金利率区间上调至 2%～2.25%区间，11 月美联储货币纪要传达出 12 月加息稳的信号，综合考虑到全球的经济形势和美国目前相关的数据指数，我们维持前期关于美国在明年面临“货币，财政及房地产”三重周期压力的困境的预测，加息频次在 19 年或降低至3 次。（2）贸易战局势升级可期，全球经济复苏动能不足。特朗普打着贸易保护旗臶对包括中国、日本、英国等多个国家进行宣战，其根本原因在于以关税作为筹码谋求全球贸易规则话语权，贸易保护主义带来的不确定性，将削弱新增投资，新增消费，削弱全球复苏动能。（3）综述：我们从美国加息对全球经济影响的视点出发，对美联储加息进程，及全球经济未来走势做初步的预判，一方面美联储加息进程可能放缓，这一暗示性表态可能是为了安抚现有的市场情绪，实际政策路径由现实经济数据决定；另一方面贸易战将演化为持久战，欧洲局势难以稳定，欧盟内部成员国经济出现萎缩趋势，不确定性因素在增加，全球包括美国经济将进入新一轮减速 。[Table_Invest] [Table_PicQuote][Table_PicQuote]Table_PicQuote] 相关报告 《大类资产配臵专题之二：未来的原油的顶和底在哪里？》 2018-11-23 《“灰犀牛”系列之（三）美国房地产篇：2019年或是美国房价历史大顶》 2018-10-24 《美国对华“2000 亿”关税措施点评：“2000亿”定时炸弹即将引爆，新一轮谈判或难以为继》 2018-09-20 《中美“贸易战”系列深度专题（四）：战局规模再扩，间接影响不可小觑！》 2018-08-22 《“黑天鹅”系列专题之“脱欧”第一篇（续篇）： 脱欧“白皮书”求战求和？谈判后半程渐入“白热”》 2018-08-01 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理： 付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2018-12-05 请务必阅读正文后的声明及说明 2/12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1.事件 ..................................................... 3 2.核心观点 .................................................. 3 2.1.美国经济显疲态，三方承压步难行 ....................................... 3 2.2.全球经济再减速，欧洲动荡结难解 ....................................... 6 3.核心展望 .................................................. 8 3.1.阶段性“拐点”降临，加息进程或降缓.................................... 8 3.2.贸易战局势升级可期，全球经济复苏动能不足 .............................. 8 3.3.综述：19 年加息或减缓，全球经济再减速 ................................. 9 请务必阅读正文后的声明及说明 3/12 [Table_PageTop] 债券研究报告 图表目录 图1：美国失业率与核心CPI同比.............................................................3 图 2：1990-2018 年成屋月度销售及库存对比...................................................4 图 3：近两年成屋月度销售、库存及房价情况...................................................4 图 4：2000-2018 年全美新房及成屋销售量趋势对比（千套）.......................................4 图 5：美国 30 年期抵押贷款固定利率与 NAHB 指数走势...........................................4 图6：美国CPI同比及能源同比...............................................................5 图 7：原油和美股走势（2017 年开始）..........................................................5