计算机行业产业互联网研究系列：找钢网与上海钢联对比研究

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2018 年 12 月 06 日 计算机 产业互联网研究系列：找钢网与上海钢联对比研究 找钢网、钢银电商已为第一梯队的两大钢铁电商。上海钢联 18 年深耕钢铁资讯，已在钢铁行业形成以资讯为核心的综合服务生态。2010 年以前，上海钢联的收入主要由大资讯业务提供，2008 年成立钢银电商，为钢铁行业上下游企业提供一揽子电子商务解决方案的第三方平台，包括撮合交易和寄售交易等钢铁现货交易服务。找钢网成立于 2012 年初，是国内率先成立的钢铁全产业链电商平台，提供涵盖整个钢铁贸易价值链的综合型全产业链服务，包括钢铁贸易、物流、仓储加工以及供应链服务、国际电商、大数据服务等。找钢网、钢银电商为第一梯队的钢铁电商，不仅都已探索出相对成熟的商业模式，找钢网和钢银电商在 2016 年宣布盈利，从渠道资源、后台系统以及资金实力上新进入者已无太多生存和创新空间。 钢材交易模式：找钢网是“撮合+自营”模式，钢银电商是“撮合+寄售”模式。“撮合+自营”模式参与到实际的钢铁贸易交易环节中去，抢占市场份额，最终目的是做最大的互联网化钢贸商，取代传统的钢铁贸易流通环节。“撮合+寄售”模式是通过技术、产品、服务聚合钢铁全产业链的用户，形成一个用户黏性强、客户认可度高的独立的第三方网上钢铁交易平台。 从平台成交规模来看，钢银电商平台交易额高于找钢网近一倍。钢银电商寄售结算交易量 2017 年为 2219 万吨，同比增长 23%。而平台交易量 2017年为 4797 万吨。找钢网自营模式下的成交量 2017 年为 510 万吨；联营模式下的成交量 2017 年为 1140 万吨。2017 年找钢网的交易额为 546 亿，而钢银电商为 734 亿，两者的差距在 2018 年上半年进一步扩大，找钢网的总交易额只有钢银的 50%左右。 从利润体量来看，找钢网实际利润仍在亏损，钢银电商已进入盈利快速增长期。找钢网的实际利润应在报表净利润中，剔除按公平值计入损益的金融资产/负债、期货收益。公司期货市场的操作，并不具备盈利的可持续性， 2017年公司期货收益达到了 1.33 亿，而 2018 年上半年为 868 万，巨幅波动与钢铁价格变化密切相关。2017 年调整后的报表净利润 2.47 亿，在扣除金融资产公允价值变更后，剩下 1.01 亿，再扣除“期货收益”，2017 年主营业务的亏损达到 3229 万，2018 年上半年实际净利润在期货收益的影响下，亏损达到 8737.4 万元。钢银电商自 2016 年扭亏为盈，2017 年实现归母净利润4148 万，2018H1 实现净利润 6033 万元，2018Q3 实现净利润 1 个亿，已进入盈利快速增长期。 风险提示：钢铁市场交易量不及预期；供应链服务融资规模不及预期；数据资讯业务推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。 中性（维持） 行业走势 作者分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《计算机：阿里组织架构大调整，新零售再成核心风口》2018-12-02 2、《计算机：阿里新零售再加码，无人售货机路径获确认》2018-11-28 3、《计算机：更加明确：普惠金融支持力度还将不断加强》2018-11-25 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 300226 上海钢联 买入 0.30 0.87 1.50 2.32 168.77 58.20 33.75 21.82 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -33%-27%-20%-13%-7%0%7%13%20%2017-122018-042018-08计算机 沪深300 2018 年 12 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 找钢网、钢银电商已为第一梯队的两大钢铁电商 ............................................................................................ 3 钢材交易模式：找钢网是“撮合+自营”模式，钢银电商是“撮合+寄售”模式 ........................................................ 7 成交规模：钢银电商平台交易额高于找钢网近一倍 ......................................................................................... 8 利润体量：找钢网实际利润仍在亏损，钢银电商已进入盈利快速增长期............................................................ 9 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：上海钢联在钢铁行业已形成完整的服务链 ......................................................................................... 3 图表 2：上海钢联收入分类（百万） ............................................................................................................. 3 图表 3：找钢网提供涵盖整个钢铁贸易价值链的综合型全产业链服务 ............................................................... 4 图表 4：找钢网收入分类（亿） ................................................................................................................... 4 图表 5：钢银电商盈利模式 .......................................................................................................................... 5 图表 6：找钢网联营业务盈利模式 .................................