军工行业第35期：航空产业确定性占优，激浊扬清，周观军工

激浊扬清，周观军工第35期：航空产业确定性占优长江证券研究所军工研究小组2023-09-24%%%%%%%%research.95579.com1分析师及联系人•证券研究报告 •评级看好维持分析师王贺嘉SAC执业证书编号：S0490520110004电话：(8621)61118728电邮：wanghj4@cjsc.com.cn联系人杨继虎电话：(8621)61118728电邮：yangjh1@cjsc.com.cn联系人张晨晨电话：(8621)61118728电邮：zhangcc@cjsc.com.cn%%%%%%%%research.95579.com201航空工业集团持续实现高质高效发展，中航高科全面对标世界一流潜力充足02中航沈飞召开“十四五”中调研讨会，定增扩产厂所协同夯实长期成长动能03航空发动机：多型号转批生产且部分进入维修周期或是当前最大边际变化04投资思路一点三线：底部白马配置占优，配两端买四新及新域新质数智化目 录05%%%%%%%%research.95579.com301航空工业集团持续实现高质高效发展，中航高科全面对标世界一流潜力充足%research.95579.com4推动国有企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用01资料来源：航空工业微信公众号，长江证券研究所 9月20日，《人民日报》理论版刊发国务院国资委党委书记、主任张玉卓署名文章《推动国有企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用》。文章提出，“国资国企要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持和加强党的全面领导，牢牢把握新时代新征程的新使命新任务，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，充分发挥国有经济主导作用和战略支撑作用，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中发挥更大作用，为全面建设社会主义现代化国家作出更大贡献”。充分发挥科技创新作用，支撑高水平科技自立自强充分发挥产业引领作用，助力我国现代化产业体系建设充分发挥安全支撑作用，有力保障国家战略安全国有企业图：人民日报刊发国务院国资委党委书记、主任张玉卓署名文章图：国有企业在建设现代化产业体系中扮演重要角色%%%%%%%%research.95579.com5航空工业集团作为我国航空事业主力军，持续深化改革实现高质量发展02资料来源：航空工业集团2022年社会责任报告，长江证券研究所 航空工业集团贯彻落实国家战略方针，推动自主创新，深化企业改革，做强做优做大军用航空、民用航空及相关防务业务，持续提高核心竞争力。2022 年，集团公司营业总收入 5550.62 亿元，利润总额 231.8 亿元，净利润 189.3 亿元，经济增加值（EVA）139.7 亿元，员工总数 38.6 万人。获得国资委考核 2021 年度和 2019—2021 年任期考核“双 A”，获评“业绩优秀企业”。图：航空工业集团坚守航空报国、航空强国责任理念，2022年实现高质量发展%%%%%%%%research.95579.com6国产航空碳纤维高强中模复材新时代将至，技术端满足放量要求03资料来源：包建文等：《国产高强中模碳纤维及其增强高韧性树脂基复合材料研究进展》，长江证券研究所高韧性 T800 级碳纤维增强环氧和双马树脂基复合材料综合性能接近国外先进水平，应用已经开始图：国内碳纤维复合材料现状第三代高韧性复材主要应用于大型民机主承力结构和发动机叶片等对抗冲击韧性要求较高的结构。如3900-2/ T800复合材料应用于B787,M21E/IMA应用于A350,8551-7/IM7应用于GE90发动机叶片F-22、F35新一代军机仍大量采用977-3/IM7、5250-4/IM7等美国第一代复材图：美国航空碳纤维复合材料现状 2022年或为我国 T800 级高强中模碳纤维增强高韧性复材预浸料的产业化生产元年，后续的持续放量值得期待。我国国产T800 级高强中模碳纤维在多个型号完成了或正在进行飞行验证，基本形成了完善的涵盖高性能纤维、高性能树脂基体和自动化制造工艺技术的 T800 级高强中模碳纤维复合材料技术体系，技术端满足放量需求。2022年中航高科年报显示新产品T800正式实现销售，全年销售额已达到5亿元。%%%%%%%%research.95579.com7国产碳纤维复材的技术和研发中心集中于航材院和航空制造院04资料来源：各公司和院所官网，长江证券研究所 目前国内基材树脂基及预浸料专业研发高精尖人才主要集中在中航高科和两大院所集团体系内，对应的人才团队和技术积淀极为深厚，进一步强化预浸料行业进入壁垒。中航高科制造所航材院3.82%3.35%受托管41.86%系国家科技创新体系的重要组成部分。现拥有9个国家级的重点实验室和工程中心，13个省部级重点实验室和工程中心，6个海外联合研究中心，4条国家级生产示范线科研领域覆盖面广。现有17个材料技术领域，科研深耕面广，科研综合实力强大拥有累累科研成果和知识产权专利。建院以来累计取得科研成果2500余项，获得国家级科技奖励150余项，省部级1100余项。是中国航空工业集团有限公司直属业务单位，累计获得科研成果2400余项，获国家级科技奖励140余项，部委级科技奖励930余项，获授权专利180余项拥有数个国家级及省级实验室, 包括但不限于高能束流加工技术国家级重点实验室，复杂构件数控加工工艺及装备北京市重点实验室，数字化塑性成形技术及装备北京市重点实验室旗下复材中心主要负责复材结构件的设计、工艺研发和制造，在柔性装配、塑性成形、无损检测技术方面国内领先国内唯一从事航空先进材料应用基础研究、材料研制与应用技术研究和工程化的综合性科研机构图：国产碳纤维复合材料的主要国家队研制体系%research.95579.com8中航高科人事变动落地，开启全面对标世界一流新征程05图：公司重要人事变动新任总经理落地资料来源：公司微信公众号，国资委，长江证券研究所 5月17日公司发布《关于董事、总经理退休离任及聘任总经理的公告》，原总经理张军先生到龄退休，聘任王健先生为总经理，王健先生1980年5月生人，是航空制造院的分党组成员、党委委员、总会计师。 日前国资委印发《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》，其中中航工业上市央企中航光电、中无人机、中航高科（中航复材）入选专精特新示范企业名单任期：2023.5开始现任总经理 历任中国航空工业集团公司北京航空制造工程研究所财务部副部长、部长，中国航空制造技术研究院计划财务部部长兼核算中心主任，中国航空制造技术研究院分党组成员、党委委员、总会计师。图：公司为中航工业唯三入选世界一流示范企业的代表%%%%%%%%research.95579.com9中航高科2023年业绩指引较乐观，后续潜力仍然充足06图：公司历年财务预算及实际完成情况资料来源：公司历年公告，长江证券研究所，单位：亿元 2023年利润总额增速指引仍然较为乐观展现公司后续潜力。公司2023年营收指引为49亿元，同比22年目标同比增长8.89%，利润总额指引11.76亿元，同比22年目标同比增长31.69%。我们认为，公司的指引中业绩增速显著高于收入增速主要在于中游