量化经济指数周报：四季度仍有“降息”空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 9 月 24 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 王洋 占烁 张佳炜 资格编号：S0120121110003 邮箱：wangyang5@tebon.com.cn 李昌萌 资格编号：S0120122070034 邮箱：licm@tebon.com.cn 资格编号：S0120122070060 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3@tebon.com.cn 相关研究 四季度仍有“降息”空间 量化经济指数周报-20230924 [Table_Summary] 投资要点：  周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2023 年 9 月 24 日，本周 ECI 供给指数为51.03%，较上周回升 0.15%；ECI 需求指数为 49.27%，较上周回升 0.02%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.50%，较上周回落 0.07%；ECI 消费指数为 49.35%，较上周回升 0.04%；ECI 出口指数为 48.49%，较上周回升 0.19%。  月度 ECI 指数：从 9 月份前三周的高频数据来看， ECI 供给指数为 50.92%，较8 月回升 0.20%；ECI 需求指数为 49.25%，较 8 月回升 0.08%。从分项来看，ECI投资指数为 49.54%，较 8 月回升 0.01%；ECI 消费指数为 49.31%，较 8 月回落0.03%；ECI 出口指数为 48.35%，较 8 月回升 0.10%。从 ECI 指数来看，在稳增长政策逐步落地下，供需两面均呈现较为稳定的修复态势。工业生产方面，高炉开工率以及汽车开工率等主要高频指标持续位于高位；需求端方面，服务消费在近期边际放缓，但乘用车零售的回暖对社零形成了一定支撑，而出口方面或得益于半导体需求的修复而继续边际回暖。  ELI 指数：截至 2023 年 9 月 24 日，本周 ELI 指数为 0.67%，较上周回落 0.02%。四季度仍有“降息”空间、LPR 或迎来“补降”。9 月中旬“降准”之后，流动性依旧偏紧，央行此时强调维持流动性合理充裕和信贷增长的稳定性，预计四季度货币政策仍有逆周期政策加码的可能，而且时点选择上或以存量房贷利率调降基本告一段落之后，而从央行表态来看，自 9 月 25 日银行开启存量房贷利率调降流程，“预计超过九成符合条件的借款人可在第一时间充分享受政策红利，其他借款人的存量房贷利率也将在 10 月底前完成调整”，也就意味着 10 月底之前央行的重点工作或是继续推动存量房贷利率调整平稳有序落地，“降息”等逆周期政策加码或在此之后，预计四季度“降息”或伴随有 5 年期以上 LPR“补降”。  风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI 指数：9 月需求端或延续边际回升 ................................................................. 3 1.2. ELI 指数：四季度仍有“降息”空间 .......................................................................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：9 月工业增加值同比或将继续回升 ..................................................... 5 2.2. 消费：9 月乘用车零售或继续保持正增长............................................................. 5 2.3. 投资：基建实物工作量高频低于去年同期 ............................................................ 6 2.4. 出口：韩国前 9 月 20 日出口同比回升 ................................................................. 6 2.5. 通胀：原油价格继续回升 ..................................................................................... 7 2.6. 流动性：上周货币净投放 5520 亿元 .................................................................... 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周 ECI 供给指数、需求指数均小幅回升（单位：%）............................................ 3 图 2：本周实体经济流动性小幅回落 .................................................................................... 4 表 1：ECI 指数月度走势（%） ................................