海外宏观周报：美英瑞央行偏“鹰”，日央行放“鸽”

海外宏观周报 美英瑞央行偏“鹰”，日央行放“鸽” 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2023 年 9 月 24 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  全球央行动态：1）美联储 9月会议如期不加息，但 11 月再加息一次的概率较大；会议后多位美联储官员发声，“鹰派”代表鲍曼表示仍需进一步加息，多位官员认为高利率环境需要更长时间维持。2）日本央行维持宽松货币政策，意外维持“鸽派”基调，前瞻指引略显混乱。3）英国央行维持基准利率不变，并为未来加息留下空间。4）瑞士央行意外暂停加息，但不排除下一步加息的可能性。  海外经济政策：1）美国 9 月 Markit 服务业 PMI 连续第二个月接近枯荣线，制造业 PMI 连续第五个月收缩。2）美国 8 月成屋销售年化 404 万套，连续三个月下滑，接近年内新低；美国 30 年期固定抵押贷款平均利率逼近 2001 年以来高位。3）美国 8 月新屋开工环比下跌，营建许可环比上涨。4）美国最新初请失业金人数下降至 20.1 万人，创今年 3 月以来的新低。5）截至 9 月 23 日，亚特兰大联储 GDPNow 模型最新预测，美国三季度 GDP 环比折年率为 4.9%，持平 9 月 16 日预测。6）欧元区 8月 HICP 同比涨幅下修至 5.2%。7）欧元区 9 月综合 PMI 连续第四个月低于荣枯线以下，法国制造业和服务业 PMI 均超预期恶化。8）英国 9 月服务业 PMI 跌势未止，连续第二个月处于收缩区间。9）日本 8 月 CPI 同比涨幅小幅回落至 3.2%，交通通信和文化娱乐指数环比涨幅仍强劲。10）日本 9 月制造业和服务业 PMI 均下行。  全球大类资产：1）股市：美国三大指数大幅下跌，欧日股市回吐上周涨幅。美股方面，纳斯达克综指、标普 500 指数和道琼斯工业指数整周分别下跌 3.6%、2.9%和 1.9%，其中纳指和标普均连续三周下跌。宏观层面，美联储会议释放鹰派信号，美债利率攀升令主要股指承压。 微观层面，美国汽车工人罢工升级，通用汽车和福特汽车整周分别下跌 4%和1.4%。2）债市：多期限美债收益率持续飙升，2 年期美债收益率本周曾高见 5.2%；10 年期美债收益率曾高见 4.51%。2 年期美债收益率整周上涨 8BP 至 5.1%，其中 9 月 21 日曾高见 5.2%，创下 2006 年 7 月以来的最高水平；10 年期美债收益率整周上涨 11BP 至 4.44%，并在 9 月 22 日曾高见 4.51%，创下 2007 年 10 月以来的新高。3）商品：油价从高位回落，WTI 油曾飙至 92 美元/桶以上；贵金属价格涨跌互现，部分粮价下跌。4）外汇：美元指数整周上升 0.26%，收至 105.61，连续第十周上涨，其中 9 月 22 日曾突破 105.7 的关口，续创 2023 年 3 月以来新高；大部分非美货币承压。  风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国 际地缘政治博弈超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9 一、 海外经济政策 1.1 全球央行动态：美英瑞央行偏“鹰”，日央行放“鸽” 美联储 9 月会议如期不加息，但 11 月再加息一次的概率较大；会议后多位美联储官员发声，“鹰派”代表鲍曼表示仍需进一步加息，多位官员认为高利率环境需要更长时间维持。美联储 9 月议息会议声明，维持联邦基金利率为 5.25-5.5%目标区间，符合 7 月会议后的市场主流预期，且声明中没有删除“额外政策巩固”的措辞。经济预测数据暗示高利率维持更长时间。美联储大幅上调 2023 年经济增长预期，由 1%至 2.1%；上调 2024 年经济增长预期，由 1.1%至 1.5%，可见美联储对“软着陆”更有信心，进一步弱化了 2024 和 2025 年的衰退预期，继而认为美联储可以维持高利率更长时间。鲍威尔讲话转向信号不明确，但其不止一次谈及“中性利率”可能更高，这可能为年内下一次加息做铺垫。此外，7月会议以来，支撑美联储继续加息的因素更高，包括美国经济上行风险和油价上涨的因素。我们倾向于认为 11 月再加息一次的概率较大。结合美联储释放的信号，以及近期的市场变化，我们对未来一段时间的资产走势判断如下：10 年美债利率仍处于“筑顶”过程；美股或有阶段调整压力；美元指数或保持 105左右震荡（参考报告《加息或未止——美联储 2023年 9月会议解读》）。 图表1 近一周美联储官员讲话主要观点 时间 人物 主要观点 9 月 22 日 美联储理事 Bowman 在现阶段的高利率环境下，通胀回落速度仍较慢。美联储未来仍需进一步加息，且继续维持高利率环境，使得通胀能回落至长期目标水平。 9 月 22 日 波士顿联储主席 Collins 就业市场表现依然强劲，现在判断通胀将回落至 2%的目标水平过于乐观。美联储未来仍有进一步加息的可能性，将耐心等待更多正确信号，以确定未来政策走向。 9 月 22 日 旧金山联储主席 Daly 美联储需要更多数据以确定是否需要进一步加息。 9 月 22 日 明尼阿波利斯联储主席 Kashkari 自 2022 年 3 月第一次加息以来，在高利率环境下，美国消费者支出仍超预期升温。原本美联储预期联邦基金利率在 5%、5.25%的水平已经足够压抑消费者支出，但事实证明这并不足够。 资料来源：Wind, 美联储, 平安证券研究所 日央行维持宽松货币政策，意外维持“鸽派”基调，前瞻指引略显混乱。9 月 22 日，日本央行决定继续维持现行的大规模货币宽松政策和 YCC政策不变，维持将短期利率设为-0.1%，并将 10年期国债收益率维持在 0%左右。在 YCC政策方面，日本央行将 10年期国债收益率的波动范围维持在±0.5%的区间内。日本央行行长植田和男表示，经济正温和复苏，长期通胀目标仍未达成的，海外经济风险仍存，使得目前仍不是结束负利率政策的时刻，日本央行仍需耐心地维持宽松的货币政策。其强调，无论是结束负利率还是调整 YCC 政策，现在都为时过早，被市场认为“推翻”了两周前有关结束负利率的前瞻指引。汇率方面，植田和男仍没有明确表态日央行是否干预，但会从影响通胀的角度密切关注汇率走势。 英国央行维持基准利率不变，并为未来加息留下空间。9 月 21 日，由于英国经济放缓，且英国 8 月通胀超预期回落，英国央行决定暂停加息行动，宣布将基准利率维持在 5.25%，且将在未来 12 个月内把英债持有量减少 1000 亿英镑。央行货币政策委员会在声明中仍为未来加息留下空间，将“在足够长的时间内保持足够的限制”，以使通胀达到目