传媒行业2019年度投资策略：政策三尺冰寒，静待龙头早春

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告传媒行业 2019 年度投资策略 推荐（维持） 政策三尺冰寒，静待龙头早春 游戏板块：版号审批未来进入总量调控，小厂商加速出清，市场竞争聚焦头部；优质内容方议价能力上升，预计版号发放恢复后利好 CP 大厂。海外建议关注腾讯、网易、金山软件，A 股 1Q19 建议关注完美世界、游族网络。影视板块：明星缴税风波仍未平息，政策监管依然严厉，电视剧方面推荐龙头华策影视，建议关注超跌的慈文传媒、欢瑞世纪及平台爱奇艺；数部好莱坞影片定档及年底多部国产电影上映，可关注票房数据，推荐渠道龙头万达电影，内容方推荐光线传媒。营销板块：新潮传媒依托百度，延续降维竞争战略，预计楼宇资源端竞争仍将持续，但重合度或降。梯媒市场实现盈利的关键来自于“小区框架+写字楼梯外屏”，而非“小区梯内屏”，建议持续关注分众传媒。教育板块：行业监管政策风险叠加宏观经济承压，长期推荐培训龙头机构——核心培训业务确保稳健增长、产业线延伸给予业绩向上弹性，职业培训行业推荐百洋股份、建议关注亚夏汽车，K12 培训行业推荐科斯伍德、建议关注立思辰，素质培训推荐盛通股份、建议关注三垒股份。风险提示：宏观经济风险；政策监管风险；行业竞争加剧；业绩承诺未完成。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 华策影视 9.01 0.44 0.55 0.71 20 16 13 2 推荐 万达电影 21.64 0.89 1.03 1.17 24 21 18 3 强推 光线传媒 7.34 0.85 0.37 0.46 9 20 16 2 推荐 百洋股份 10.30 0.49 0.64 0.79 19 15 12 2 推荐 科斯伍德 9.84 0.48 0.40 0.49 20 24 20 3 推荐 盛通股份 9.99 0.42 0.53 0.66 23 18 15 2 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 11 月 23 日收盘价 证 券分析师：潘文韬 电话：021-20572578 邮箱：panwentao@hcyjs.com 执业编号：S0360518070003 证 券分析师：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 执业编号：S0360517080006 联 系人：李雨琪 电话：021-20572555 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 联 系人：徐呈隽 电话：021-20572562 邮箱：xuchengjun@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 150 4.21 总市值(亿元) 13,589.22 2.56 流通市值(亿元) 8,963.63 2.36 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.37 -28.89 -38.03 相对表现 -1.72 -13.3 -17.98 《传媒互联网行业周报 2018 年第 40 期》 2018-11-11 《学前教育规范意见出台：监管力度超市场预期、落地尚有距离，长期看好优质培训机构》 2018-11-16 《传媒互联网行业周报 2018 年第 41 期》 2018-11-18 -43%-26%-8%9%17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/092017-11-27～2018-11-23 沪深300 传媒 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 传媒 2018 年 11 月 26 日 传媒行业 2019 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、游戏板块：发展进入成熟期，政策驱动下内容大厂占优 ..................................................................................7 （一）趋势：小厂商加速出清，内容方议价能力上升，利好内容大厂 .............................................................7 （二）建议关注：腾讯控股、网易、完美世界、游族网络 ...............................................................................7 二、影视行业：经历行业寒冬，明年关注政策面变化........................................................................................... 10 （一）2018 年影视股普遍大幅下跌 ............................................................................................................... 10 （二）电视剧内容板块：年底政策频出，利好行业龙头公司 ......................................................................... 11 （1）推荐标的：华策影视......................................................................................................................... 13 （2）建议关注：慈文传媒/欢瑞世纪.......................................................................................................... 14 （三）平台板块——机遇与挑战并存 ............................................................................................................ 15 （1）机遇：外购内容成本可得到一定控制 ................................................................................................ 15 （2）挑战：自制等投入仍在加大，囚徒困境下内容成本居高不下 ............................................................. 16 （3）建议关注：爱奇艺 ..................................................................