策略周观点-平准基金大猜想：何时出？如何救？买什么？

2023 年 09 月 24 日 平准基金大猜想：何时出？如何救？买什么？ —策略周观点 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《信用底到市场底，攻守兼备重结构》2023-09-17 2、《次新股表现整体呈现回落态势，新股上市节奏阶段性收紧》2023-09-17 3、《次新股整体表现分化，题材叠加次新股表现愈发活跃》2023-09-10 ▌ 核心要点 近期 A 股流动性困境凸显，“平准基金”引发广泛关注。复盘内外平准基金，短期有助于遏制股市非理性下行，但长期维稳效果取决于政策配合力度和经济修复情况。当前顺周期进可攻退可守，若平准基金落地，蓝筹修复可期，TMT 等超跌成长有望领涨反弹。 ▌ 平准基金：何时出？如何救？买什么？ 何时出：在外资创记录流出、国内增量资金匮乏之际，市场格外关注流动性困境的破局之道和增量资金来源。在这样的背景下，活跃资本市场的其他政策特别是“平准基金”引发广泛关注。 如何救：平准基金资金来源主要包括政府、银行、证券公司、保险公司、信托公司、上市公司等。入市买入资产主要包括大盘蓝筹股、债券和 ETF 等。一般而言平准基金的存续期间都超过了一年，通常会在股市处于上涨行情、基金获得一定盈利的情况下退市，以避免损害股市的稳定性。 买什么：平准基金入市后蓝筹企稳，超跌行业领涨反弹。从当前来看，成长超跌较多，TMT 相对于上证指数跌幅居前，若平准基金落地，超跌成长有望展现出较高弹性。 ▌ 微观交易：北向流出放缓 本周全 A 成交额和换手率延续回落，已破 7 月底的前低，市场交投情绪的低迷一方面来自节前避险需求，另一方面受内外恐慌上行的压制。资金层面，外资微幅净流入，边际改善的迹象明显，但内资情绪回落，融资交易占比短暂冲高后由于缺乏信心再度回落。 ▌下周焦点：重点关注工业利润和 PMI 海外超级央行周结束，市场重心将重回经济数据上。海外下周有美国地产数据、消费数据以及耐用品订单数据，进一步推动市场对于经济软着陆和衰退之间的预期博弈，欧洲的消费信心指数和金融数据也会决定欧元是否会持续兑美元贬值。 国内则是有工业企业利润和 9 月的 PMI 数据，从高频数据角度来看，PMI 预计继续保持较弱的修复趋势，重点关注工业企业利润数据后的工业修复和库存。 ▌ 风险提示 节前避险情绪加重；政策不及预期；地缘政治扰动 -10-5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 市场关注：增量资金从何而来？ ........................................................... 4 2、 内外复盘：平准基金如何救市？ ........................................................... 4 3、 经验总结：何时出？如何救？买什么？ ..................................................... 11 4、 市场复盘：小幅上行，成长反弹 ........................................................... 12 5、 情绪总览：情绪创新低，资金偏弱势 ....................................................... 14 5.1、 交投活跃度：情绪破前低 .......................................................... 15 5.2、 恐慌：内外恐慌同步上行 .......................................................... 16 5.3、 内资：融资交易情绪回落 .......................................................... 16 5.4、 外资：北上资金小幅净流入 ........................................................ 17 6、 资金行业选择：金融行业内资流出加剧 ..................................................... 17 7、 投资日历：下周重点关注工业利润和 PMI ................................................... 18 8、 风险提示............................................................................... 19 图表目录 图表 1：内外资年内表现疲弱 ............................................................. 4 图表 2：平准基金设立背景与成效 ......................................................... 5 图表 3：A 股“国家队”入场救市 ......................................................... 6 图表 4：“平准基金”助力港股和汇率稳定 ................................................. 7 图表 5：日本银企关系之下银行主力救市 ................................................... 8 图表 6：韩国救市配合经济刺激政策组合拳，有效打通市场底到经济底 ......................... 9 图表 7：美国在次贷危机下选择救机构而非单纯救股市 ....................................... 11 图表 8：2015 年平准基金入市前后行业超额收益（相对上证指数，%） .......................... 12 图表 9：宽基指数涨跌幅（%） ............................................................ 13 图表 10：申万行业涨跌幅（%） ........................................................... 13 图表 11：行业估值水平 .................................................................. 14 图表 12：PE&PB 静态估值 ..........................................