大类资产配置跟踪(9月18日-9月22日)：内地权益市场表现较好

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 9 月 23 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（9 月 18 日-9 月 22 日） 过去一周大类资产表现：A 股>美元>港股>美股>国内债券。 ❑ 权益： 1）A 股市场：先弱后强，整体上行。 本周 A 股市场在前四个交易日承压明显，周五市场大幅回升，整体上行。板块方面，通信表现较好；多地调整住房限购政策，同时多家银行调整存量房贷利率，银行及非银行金融板块上涨明显。我们延续上周的观点，国内经济持续改善将继续支撑权益市场上行。 2）港股市场：先跌后涨，整体调整。 与 A 股类似，本周港股前四个交易日连续下跌，周五上涨。海外货币政策的不确定性使得港股持续承压。往后看，短期内市场依然会持续博弈美联储和欧央行等的货币政策倾向，但内地经济边际向好依然是拉动港股上行的主要力量。 3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市整体下挫。 周初，投资者等待美联储利率决策，叠加美国汽车罢工规模扩大，美股走跌。随后，美联储态度偏鹰，数据显示美国上周首次申请失业救济人数意外创七个月新低，美股持续下行。欧洲方面，周初英国 8 月通胀意外下降，欧洲主要股指收涨。随后美联储和英国央行均宣布维持利率不变，但表示可能进一步加息，欧洲主要股市回落。 ❑ 债券： 1）国内：短端和长端利率均上行较多。 周初资金紧张，在税期走款结束后，资金边际转松。本周各地持续落地房地产政策，广州市等地开始放开限购政策，多家银行调整存量房贷利率，债市整体震荡上行。受外资投资 A 股利好消息影响，周五权益市场涨幅较大，股强债弱现象明显。 2）海外：欧美主要国家 10 债收益率整体上行。 周初油价上涨增加通胀担忧，美国 10 债收益率上行。周三美联储释放鹰派信号，美国 10 债收益率持续上升。9 月 PMI 初值于周五公布，制造业 PMI 走高但服务业有所回落，市场博弈下美债收益率小幅下行。欧洲方面，英国央行意外暂停加息但内部分歧较大，加上德国和英国制造业 PMI 高于预期，多重因素叠加致使本周欧元区主要国家 10 债收益率整体上行。 ❑ 大宗： 国际原油价格由涨转跌、黄金价格微跌。 原油价格在连续上涨多周后，本周由涨转跌进入阶段性调整。黄金方面，美债利率持续维持高位，美联储态度偏鹰，本周黄金价格微跌。 ❑ 外汇： 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 内地权益市场表现较好 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 美元延续上升，人民币汇率下行。 本周，FOMC 会议宣布美联储如期按兵不动，但多名美联储官员支持利率维持高位，美元指数持续上行。对于人民币汇率而言，受美元单边走强的影响，本周人民币汇率维持相对弱势。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（9 月 18 日-9 月 22 日） ............................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ......................................................................... 9 图表目录 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 8 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 8 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 8 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 8 图 5：美债期限利差 ......................................................................................... 8 图 6：中美利差变化趋势 .................................................................................. 8 图 7：南华指数的变化幅度 ............................................................................... 9 图 8：黄金价格与美元指数 ............................................................................... 9 图 9：人民币兑主要货币汇率波动 .................................................................... 9 图 10：美元兑人民币 ....................................................................................... 9 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 7 表 2：下周重点数据日历 .................................................................................. 9 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观定期报告 一、大类资产总体回顾（9 月 18 日-9 月 22 日） 权益： 1）A 股市场：先弱后强，整体上行。 本周 A 股市场在前四个交易日承压明显，受 A 股利好消息的影响，周五市场大幅回升，整体上行。板块方面，通信表现较好，涨幅均超过了 2%；多地调整住房限购政策，同时多家银行调整存量房贷利率，银行及非银行金融板块上涨明显。基本面上，8 月经济数据好于预期，市场预期 9 月经济会继续边际改善。整体而言，随着稳增长政策逐步进入落实阶段后，经济基本面加速回升的趋势得到进一步明确。本周的市场震荡主要来自海外权益市场交投情绪的传导。我们延续上周的观点，国内经济持续改善将继续支撑权益市场上行。 上证指数收盘为 3132.43，本周涨跌幅为 0.47%，深证成指、中小板指数