“新投资范式”系列报告十：新消费的五大确定势能

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2023 年 9 月 21 日 证券研究报告 [Table_Title] 新消费的五大确定势能 “新投资范式”系列报告十 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 我们 6.3 发布 23 年中期策略展望《新投资范式：拥抱确定性！》提出decoupling+国内资产负债表再平衡，驱动全球投资拥抱“确定性溢价”，8.8《90 年代日本消费复盘：分化与启示》继续指出泛消费中不乏穿越经济下行期的α品种，长期而言关注更具扩容空间的消费赛道。本篇聚焦探讨“新范式”背景下，新消费群体/方式/时间/空间/观念驱动消费“确定性”转型，结合海外经验，挖掘人口/技术/绿色/国潮/国际五大势能带来的投资机遇。 ⚫ 不确定环境中，新消费具备供需转型确定性。需求端看：（1）人口结构转型催生新消费需求（人口老龄化/家庭小型化/代际更迭/女性就业比例提升）；（2）收入结构转型提升新型消费意愿（中等收入群体增加/可支配收入结构变化/城乡、地区收入差距缩小）；（3）居民消费结构中新型消费占比提升（恩格尔系数下降/发展型与享受型消费支出占比提升）。供给端看：（1）新一轮通用技术迭代，AI+5G 技术驱动消费品智能化、高端化转型；（2）新阶段国家战略需求导向下，消费品呈现绿色化、国产化趋势。 ⚫ 转型中的消费产业沿着五个“新”趋势诞生新业态：（1）新消费群体（人口结构转型诞生新老龄人口/Z 世代/新中等收入群体/新女性）；（2）新消费方式（传统线下实体消费转变为线上/虚拟交易）；（3）新消费时间（突破传统交易时间，夜经济/24 小时无人零售）；（4）新消费空间（新社交场景）；（5）新消费观念（精神需求/国产/环保）。 ⚫ 新业态释放五大新消费的确定性势能：（1）人口势能：伴随人口结构转型，一是人口老龄化（借鉴美日经验，医疗及娱乐消费提升，关注中药、保健药品、康复器械、在线医疗），二是家庭小型化（生活品质精细化，关注洗地机、投影仪等小家电），三是“Z 世代”出现（线上精神需求与便捷生活，关注直播电商、短视频、预制菜）；（2）技术势能：AI+5G 技术创新消费场景，提供新型娱乐设备（关注共享经济、可穿戴设备、无接触服务、XR）；（3）绿色势能：关注高碳排消费品低碳转型，一是绿色出行（新能源汽车、充电桩），二是绿色居住（家电、家居）；（4）国潮势能：一是国产文娱“文化自信”（游戏、影视），二是强化“内循环”自主消费品牌构建（消费电子）；（5）国际势能：一是“双循环”双向消费（关注跨境电商、旅游免税），二是打优势出海消费行业（关注服装、汽车）。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。 [Table_Author] 分析师： 倪赓 SAC 执证号：S0260519070001 021-38003561 nigeng@gf.com.cn 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-38003560 daikang@gf.com.cn 请注意，倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 联系人： 侯蕾 021-38003810 houlei@gf.com.cn [Table_DocReport] 五大亮点助推北交所高质量建设 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 引言：新范式下，新消费获“五大确定性势能” .................................................................... 5 一、新范式：不确定环境下的“新消费确定性” .................................................................... 6 （一）“新消费确定性”：消费供需两端确定性转型→催生新业态 ............................... 6 （二）如何转向“新”消费：五维度“新”业态 ................................................................. 9 二、人口势能：老龄化、家庭小型化、“Z 世代” ............................................................... 10 （一）海外经验：人口老龄化影响下的消费结构演绎 .............................................. 10 （二）人口老龄化：中药、保健药品、康复器械、在线医疗 ................................... 12 （三）家庭小型化：洗地机、投影仪等小家电......................................................... 13 （四）“Z 世代”：直播电商、短视频、预制菜 .......................................................... 14 三、技术势能：AI+5G 技术创新消费场景 ........................................................................ 16 （一）5G：共享经济、可穿戴设备 .......................................................................... 16 （二）AI：无接触服务、XR..................................................................................... 17 四、绿色势能：汽车、家电等高碳排消费品低碳转型 ...................................................... 18 （一）绿色出行：新能源汽车市占率稳步提升，国产车型优势明显 ........................ 18 （二）绿色居住：家居家电能耗高，政策支持绿色家电、绿色家居发展 ................ 18 五、国潮势能：文化自信、自主品牌“内循环” .................................................................. 20 六、国际势能：“双循环”、优势出海消费 .............