交通运输行业2019年投资策略：短期配防御和成长，回暖看周期

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/年度策略 2018年11月19日 交通运输 中性（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 林霞颖 执业证书编号：S0570518090003 研究员 0755-82492723 linxiaying@htsc.com 陈宇 021-28972065 联系人 chenyu011574@htsc.com 1《吉祥航空(603885,增持): 10 月内线改善，强强联手值得期待》2018.11 2《南方航空(600029,买入): 以退为进，对外合作空间广阔》2018.11 3《深高速(600548,买入): 公路回购如期完成，大幅增厚利润》2018.11 资料来源：Wind 短期配防御和成长，回暖看周期 交通运输 2019 年投资策略 投资策略：短期配防御和成长，回暖看周期 短期我们建议配置基础设施和物流板块，首选铁路，受益公转铁及改革预期；次选公路、机场和物流；对港口谨慎。建议配置的四个板块，均需精选个股：铁路因各家公司主营业务不同，公路因板块受铁路分流和政策压制，机场因生命周期不同，物流因行业增幅放缓、价格战风险存续、各公司降本和新业务进度不一。即使经济走势不明朗，航空航运依然具备看点，航空看供给持续收紧、 油价汇率筑就 2018 业绩低基数，航运看环保政策加速运力出清，可把握交易性机会；待经济企稳回暖，建议配置航空航运。 航空：双轮驱动但遭遇外部压力，中长期等待经济增幅稳定 尽管油价汇率走势不明朗、GDP 增幅放缓，但航空依然受益供给紧缩、票价放开，我们认为 2019 年票价客座率有望进一步双升。考虑 2018 年油价走高、人民币贬值创造业绩低基数，航司 2019 年业绩同比有望明显改善。春节旺季提供短期交易性机会，中长期投资机会还需等待中国经济增幅回稳，并带动航空需求稳定增长。综合敏感性、航线网络质量、飞机引进计划等，首选中国国航。 航运：供需格局向好，谨防贸易冲突和地缘政治风险 2019 年，受益国际海事组织 IMO2020 年低硫令，老旧船舶有望加速拆解，我们认为航运供需格局将持续改善，行业进入上行周期。然而，在全球经济增速回落、中美博弈及地缘政治风险加剧的大背景下，宏观不确定性因素增强，或将拖累行业复苏进程。细分板块中：1）2019 年油运市场有望触底回升，需密切关注 12 月份 OPEC 有关增产议题的表态；2）集运供给增速将自 2019 年起明显放缓，行业集中度有望进一步提升，中美贸易走势将影响 2019 年运价表现；3）干散有望持续修复，但运价涨幅或将放缓。 物流：快递行业集中度有望提高，看好申通快递复苏势头 2018/19 年全国快递量预计达 507/637 亿件，同比增长 26.6/25.7%，增幅持续放缓；行业价格竞争持续。但是，我们认为龙头公司通过做大规模、提升自动化水平、优化运输线路和车辆使用、应用数据驱动新技术、提高自营转运中心比例和自营车辆、布局快运/跨境/冷链等新业务，在成本控制和业务拓展上已形成并有望维持优势，市占率有望持续提升。中性假设下2019 年行业前八大公司和 A 股上市公司业务量分别同比增长 27.2/28.5%，高于行业均值，市占率分别提升至 82.5/45.5%。 基础设施：“公转铁”大幕开启，铁路公路港口影响各异；机场仍然稳健 货运结构调整、降低物流成本是 2019 年基础设施板块两大主题。货运结构调整要求：1）调减部分区域的公路运量以增加铁路运量；2）公路严格治限治超；3）港口设施改造以提升进出港铁路接卸能力。经济下行可能使政府降低物流成本的动力骤增，我们认为，偏向货运的基础设施降费压力更大。看好受益于“公转铁”政策的铁路、业绩稳健增长的机场。 风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 600125 铁龙物流 7.92 买入 0.25 0.38 0.40 0.43 31.26 21.02 19.61 18.58 600548 深高速 8.36 买入 0.65 1.52 0.92 1.05 12.78 5.50 9.09 7.96 600009 上海机场 51.60 买入 1.91 2.21 2.70 2.73 26.99 23.30 19.10 18.92 002468 申通快递 18.49 增持 0.97 1.36 1.46 1.86 19.02 13.58 12.63 9.95 601111 中国国航 8.22 买入 0.53 0.38 0.60 1.06 15.50 21.63 13.70 7.75 600026 中远海能 4.89 增持 0.44 0.17 0.43 0.59 11.16 28.32 11.29 8.23 资料来源：华泰证券研究所 (32)(23)(13)(4)617-1118-0118-0318-0518-0718-09(%)交通运输沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/年度策略 | 2018 年 11 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 投资摘要 ........................................................................................................................... 4 航空：双轮驱动但遭遇外部压力，中长期等待经济增幅稳定 .................................... 4 航运：供需格局向好，谨防贸易冲突和地缘政治风险 ............................................... 4 物流：快递行业集中度有望提高，看好申通快递复苏势头 ........................................ 4 机场：业绩稳健，配置价值突出 ............................................................................... 4 铁路：“公转铁”景气上行，改革逻辑不破 ............................................................... 5 高速公路：政策风险仍未释放，配置首选高股息 ....................................................