策略周报-资金透视：北向资金边际影响力仍在高位

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：北向资金边际影响力仍在高位 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 9 月 19 日│中国内地 策略周报 内外资攻守之势异也，北向资金边际资金属性进一步增强 海外扰动下资金波动项与趋势项攻守之势异也，北向成为市场最重要的边际资金，与大盘走势相关度提升，考虑三点：①从政策底到市场底，本轮外资发挥的边际影响力甚于以往，这是资本市场放开的结果，外资重数据而非预期的特性使得本轮政策底到市场底波动拉长，②内资“看长搏短”，经济数据波浪式修复下其对政策效力的持续性有所担忧，在数据好转的初期选择观望，③内部资金腾挪空间确实有限，公募权益仓位位于 16 年来最高水平、私募仓位位于 5 月来高位、险资年初以来仓位稳步回升，好的点在于融资资金上周大幅回流（+424 亿），单周净流入仅次于 21 年 1 月。 9 月以来配置型外资净流出规模出现波动，北向成交额占比接近历史高峰 9.14《为何北向与大盘相关性提升？》中提及 8 月以来北向资金发生大幅净流出，其中以对冲基金为代表的交易型资金为主，北向开始从资金波动项转为大盘趋势项。8 月底政策组合拳出台后，ETF、融资等内部资金虽有好转，但北向资金仍在净流出：①观察北向资金 vs EPFR 口径数据，9月交易型外资净流出幅度有所减缓、但配置型外资净流出环比增加，②15年来北向资金累计净流入规模从 4 月以来的平台期开始下行，③EPFR 口径下，投资中国资产的全球主被动共同资金累计净流出规模达到 21 年以来低点，4）上周北向资金成交额占比为 7%，接近 15 年以来的最高峰。 保证金比例下调政策落地后，杠杆资金单周大幅净流入 上周散户资金（以小单交易金额衡量）净流出环比扩大（129.3 亿元），预估证券开户变化趋势小幅回升，但仍处于 5 月中旬以来趋势性下行通道中。上周杠杆资金净流入 424.4 亿元，环比大幅净流入，上周融资交易活跃度为 7.8%，环比上上周有所上升；结构上，上周银行（+7.5pct）、房地产（+7.5pct）、钢铁（+4.7pct）融资交易活跃度上升。ETF 规模上，上周宽基 ETF 净申购 9.65 亿元，结构上中游制造、周期等大类板块 ETF 净流入居前，消费、公共产业板块净流出，传媒、有色金属等 ETF 净申购规模居前，医药生物、食品饮料 ETF 净赎回规模居前。 机构资金增量仍较为有限，组合拳落地下供给侧压力显著减小 上周新成立偏股型基金 47.7 亿份（上上周：114.6 亿份亿份），环比下降，处底部修复区间；主动偏股型基金权益仓位小幅下降至 78.1%、预估申赎比环比下降，显示投资者对于公募基金的申购意愿减弱。最新（截止09.10）私募基金权益仓位为 77.0%，近期仍震荡；供给角度，上周产业资本净减持 23.2 亿元，环比上升，机械设备/医药生物/农林牧渔等行业净减持规模居前；上周新增 IPO 数量上升，定增募集资金 110.7 亿元、可转债募集资金 44.7 亿元；上周解禁规模 811.4 亿元，本周解禁市值 1401.8 亿元，股票供给侧压力环比有所增加。 上周南向资金净流入收窄，港股回购案例数量/金额环比提升 上周南向资金净流出 13.7 亿元，环比上上周净流入额（254.2 亿元）小幅转负，表明内地投资者对港股市场信心有所下降，银行（42.57 亿元）、房地产（28.0 亿元）、医药（21.8 亿元）等板块净流入规模居前，石油石化（-11.1 亿元）、计算机（-0.6 亿元）、传媒（-0.3 亿元）等板块净流出规模居前；整体外资方面，上期（09.06-09.13）海外共同基金净流出港股 7.5亿美元，其中主动型外资为流出主力（3.9 亿美元）；上周恒指沽空比例环比减少，沽空压力减弱；上周港股公司回购案例数（195 起）增加，回购金额（42.6 亿港元）增加。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 5 上周散户资金持续净流出，预估证券开户变化趋势回升 ............................................................................... 5 杠杆资金持续净流入，上周交易热情有所上升 .............................................................................................. 5 公募基金发行份额环比回落 ........................................................................................................................... 6 上周私募基金权益仓位有所回落.................................................................................................................. 10 海外共同基金净流出，北向资金净流出 ....................................................................................................... 10 长线资金方面，截至 23 年 7 月险资权益配置比例为 13.21% ..................................................................... 12 产业资本方面，二级市场大股东净减持额增加，本周周度解禁市值增加