海泰新光(688677)投资价值分析报告：四大技术平台铸就核心竞争壁垒，ODM业务迅速发展，自主品牌放量在即

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1A 股研究报告|2023 年 9 月 19 日四大技术平台铸就核心竞争壁垒，ODM 业务迅速发展，自主品牌放量在即——海泰新光（688677.SH）投资价值分析报告核心观点 中国内窥镜行业高速发展中国内窥镜市场空间广阔，2017 年至 2021 年我国医用内窥镜市场规模从171 亿元增长到 248 亿元，期间复合增长率达 9.70%。随着国家政策的大力支持以及下游市场需求增加，促使内窥镜技术的创新迭代，行业将继续保持快速增长态势，预计 2025 年市场规模将达到 393 亿元，2021 年至 2025年复合增长率达 12.20%，2030 年预计增长至 609 亿元，2025 年至 2030 年复合增长率达 9.20%。 内窥镜国产渗透率低，国产化替代空间大2021 年国内内窥镜市场国产渗透率仅 6.90%，93.10%的内窥镜市场被进口品牌所垄断。国产内窥镜在图像清晰度、色彩还原度等核心性能指标上已逐渐追赶进口中高端产品。未来，在中国医疗内窥镜市场中，鼓励国产采购、国产价格优势及相关政策的叠加作用下，国产内窥镜具有相当大的放量空间。预计 2025 年，国产渗透率将达到 18.30%，2030 年达到 35.20%。 四大技术平台铸就核心竞争力，自主品牌放量在即公司聚焦光学和微创医疗器械技术，围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台形成了光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多项核心技术。在国内开展自有品牌产品的开发、注册和销售，目前，已形成了从荧光腹腔镜扩展到白光腹腔镜、胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D 腹腔镜等产品线，产品应用从普外科扩大到妇科、泌尿科、骨科等多个科室。同时，4K 荧光内窥镜系统以及 4K 除雾摄像系统分别进入临床销售和注册阶段，产品也具有较强竞争力。自有品牌整机梯队已初见雏形，公司还将进一步扩大产品梯队，为未来发展奠定坚实的基础。 公司盈利预测与估值预计公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 594.73、782.58、1,010.50 百万元，YOY 分别为 24.73%、31.59%、29.12%；EPS 分别为 1.76 元/股、2.31元/股、2.99 元/股，YOY 分别为 17.15%、31.50%、29.19%，目标价为 62元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 投资风险提示对单一大客户依赖风险，国际贸易环境多变风险，技术转化不确定风险等 核心业绩数据预测项目2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）476.82594.73782.581,010.50YOY53.97%24.73%31.59%29.12%归母净利润（百万元）182.57213.88281.26363.38YOY55.07%17.15%31.50%29.19%EPS（元）1.501.762.312.99ROE14.97%15.74%18.24%20.42%P/E34.6429.5722.4817.40数据来源：公司公告，华通证券国际研究部公司投资评级推荐（首次）公司深度报告华通证券国际研究部医药生物行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com主要数据 2023.9.18收盘价（元）57.00一年中最低/最高（元）45.98/98.96总市值（亿元）69.33ROE（TTM）15.81%PE（TTM）36.10股价相对走势海泰新光（688677.SH）深度研究报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2内容目录1.医用内窥镜行业现状与发展分析..........................................................................................32. 公司主要经营情况分析........................................................................................................72.1.公司主营业务及产品介绍............................................................................................112.2.公司核心竞争力............................................................................................................152.3.公司与可比公司及行业中值比较分析........................................................................182.4.盈利预测........................................................................................................................223.2022—2024 年公司整体业绩预测.......................................................................................234.公司估值分析........................................................................................................................244.1.P/E 模型估值.................................................................................................................244.2.PEG 模型.........................................................................................................................254.3.DCF 模型.........................................................................................................................255.公司未来六个月内投资建议................................................................................................265.1.公司股价催化剂分析.......................