投资价值分析报告：奢侈品市场有望持续增长，渠道拓展及并购国际品牌，公司业绩有望稳健增长

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 A 股研究报告|2024 年 1 月 22 日 奢侈品市场有望持续增长，渠道拓展及并购国际品牌，公司业绩有望稳健增长 —比音勒芬（002832.SZ）投资价值分析报告 ⚫ 中产阶级人群规模扩大有望保障奢侈品市场稳健增长 受益于购奢人群年轻化以及中产阶级人群逐步扩大，中国在全球奢侈品市场的消费占比随之扩大，2023 年预计全球奢侈品市场规模将达到 2.3万亿元，其中，中国奢侈品市场占比 25%。根据 BCG 预测，2022 年到2030 年，我国预计将新增 8,000 万新中产及以上人口，中产阶级人群规模的扩大有望进一步提升奢侈品市场规模。据 Mob 研究院《90 后奢侈品消费人群洞察》，预计 2030 年，全球奢侈品市场规模有望达到 3.3 万亿元，中国奢侈品消费市场预计占全球市场的 40%，有望超过欧美成为全球最大单一市场。 ⚫ 2023 年收购国际品牌与比音勒芬形成互补 公司旗下拥有比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫品牌、威尼斯狂欢节品牌以 及 新 收 购 的 两 个 国 际 奢 侈 品 牌 ： CERRUTI 1881 及 KENT ＆ CURWEN，能够一站式满足中产及以上人群多场景的着装需求。新收购的 CERRUTI 1881 具有 142 年品牌历史，KENT＆ CURWEN 有近百年品牌历史，两个国际品牌在品牌影响力和知名度等方面与比音勒芬形成互补，进一步推进公司品牌多样化、国际化、高端化布局，为公司打造全球奢侈品集团奠定了基础。 ⚫ 品牌优势及渠道拓展，公司业绩多年稳定增长，当前估值处于低位 2022 年及 2023 年上半年，公司新开门店数分别为 91 家、47 家。受益于渠道拓展、品牌知名度提升以及并购海外奢侈品牌，疫情几年来，公司业绩仍保持稳健增长。对比 PE（TTM）估值百分位，1 月 18 日公司PE(TTM)为 19.30，PE 百分位为 18.24%，目前 PE 在过去三年里比 81.76%的时候都要低，当前估值处于低位。 ⚫ 公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 35.73、42.84、51.37 亿元，YOY分别为 23.87%、19.90%、19.91%；EPS 分别为 1.63、1.98、2.39 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为37.49 元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫ 投资风险提示 生产环节外包的风险、营销网络拓展带来的管理风险 ⚫ 核心业绩数据预测 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,884.84 3,573.36 4,284.28 5,137.19 YOY 6.06% 23.87% 19.90% 19.91% 归母净利润 727.60 930.41 1,128.92 1,366.03 EPS 1.27 1.63 1.98 2.39 P/E 24.43 19.03 15.67 12.98 数据来源：公司公告，华通证券国际有限公司研究部 公司投资评级 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部 纺织服装行业组 SFC:AAK004 Email: research@waton.com 主要数据 2024.1.19 收盘价（元） 31.02 一年中最低/最高（元） 26.00/38.00 总市值（亿元） 177.0 ROE（加权） 17.06% PE（TTM） 19.41 股价相对走势 比音勒芬（002832.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2 目录 一、公司所属主要行业情况分析 ..................................................................................... 4 二、公司主要业务板块经营情况分析 ............................................................................. 6 2.1 公司主营业务及产品介绍 ....................................................................................... 6 2.2 公司经营业绩情况 ................................................................................................... 8 2.3 公司核心资源和竞争优势分析 ............................................................................... 8 2.3.1 品牌资产 ........................................................................................................... 8 2.3.2 产品及渠道优势 ............................................................................................... 9 2.4 公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析 ............................. 10 三、2023-2025 年公司整体业绩预测 ............................................................................. 12 四、公司估值分析 ........................................................................................................... 13 4.1 P/E 模型估值 ........................................................................................................... 13 4.2 DCF 模型 .................................................................................................................. 14 五、公司未来六个月内投资建议 ................................................................................... 14 5.1 公司股价催化剂分析 .............