事件点评报告:扭亏为盈拥抱业绩拐点,充分受益国补政策及线下门店基础优势
请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 1A 股研究报告|2025 年 2 月 5 日扭亏为盈拥抱业绩拐点,充分受益国补政策及线下门店基础优势—ST 易购(002024.SZ)事件点评报告核心观点事件概述1 月 20 日晚间,苏宁易购发布 2024 年度业绩预告。公告显示,2024 年公司实现归属于母公司股东净利润 5 亿元至 7 亿元,较 2023 年实现扭亏为盈。这是自 2020 年以来,苏宁易购首次实现全年盈利。2024 年四季度,在国家支持家电以旧换新的政策激励下,依托于全国性的店面布局和本地化的零售服务能力,苏宁易购取得了较好的规模增长,四季度公司门店销售规模同比增长64.6%。1 月,商务部等四部门发布通知,加力支持家电以旧换新,且将享受以旧换新补贴的家电品类从 8 类增至 12 类,并将手机、平板等数码产品纳入补贴范围。苏宁易购依托于公司全国性的店面布局和本地化的零售服务能力,线下布局能让苏宁易购在不少家电品类中更具优势,将积极把握这一市场机遇,进一步聚焦主业,围绕商品丰富、场景升级、服务提升等方面,持续强化自身核心能力建设,进一步提升销售规模、市场份额和经营效益。2024 年实现扭亏为盈公司在 2024 年度实现扭亏为盈。业绩预告显示,预计 2024 年归属于上市公司股东的净利润为 5 亿元至 7 亿元。这是自 2020 年以来,苏宁易购首次实现全年盈利。这标志着其零售服务商战略深化显效,市场预期显著提振,公司步入扩能增效发展新阶段。从公司过去几年经营情况来看,整体亏损幅度收窄,并在 2024 年终盈利。分季度来看,2024 年一季度亏损 0.97 亿,二季度单季盈利 1.12 亿,三季度单季盈利 5.84 亿。四季度由于人民币兑美元汇率波动较大,对公司持有的外币金融资产的公允价值形成一定损失,若剔除该因素,在二、三季度连续实现归属于上市公司股东的净利润转正之后,预计四季度归属于上市公司股东的净利润仍为正。图 1:苏宁易购净利润在 2024 年实现转正ST 易购(002024.SZ)公司动态报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 2数据来源:wind 数据库,华通证券国际有限公司研究部公司业绩改善背后的原因,主要原因为政策助力、业务调整优化、降本增效以及资产重组。以旧换新政策提振推动业绩回暖向好。2024 年,国家推出了家电以旧换新补贴政策,公司积极响应,依托其全国性的店面布局和本地化的零售服务能力,取得了较好的规模增长。尤其在第四季度,门店销售规模同比增长 64.6%,远好于行业,其中以旧换新补贴的家电品类销售占比达到 90%以上。在销售快速增长的前提下,公司经营效益提升,预计四季度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润在不考虑闭店产生的赔偿等费用支出及对出表子公司计提信用减值的影响下,为正。奥维云网(AVC)推总数据显示,2024 年中国家电全品类(不含 3C)零售额 9071 亿,同比增长 6.4%,是继 2019 年 8910 亿之后的全新记录。从季度节奏看,一季度 1767 亿元,同比增长 4.3%,主要是同期的基数较低;二季度 2398 亿元,同比下降 8.5%,指向厂商信心严重不足;三季度 1979 亿元,同比增长 7.5%,8 月湖北等地的以旧换新政策陆续落地,大盘同比从 7 月的同比下降 9.2%,到 8 月的增长 3.7%,再到 9 月的大增 28.6%。2024 年第四季度国内家电市场零售规模同比增长 24.4%。图 2:历年中国家电市场(不含 3C)全渠道零售额规模及变化(单位:亿元、%)ST 易购(002024.SZ)公司动态报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 3数据来源:奥维云网,华通证券国际有限公司研究部业务调整:坚持零售服务商战略,聚焦家电核心业务,优化门店布局,提升大店效应和销售规模。2024 年,公司一方面把握消费趋势,关闭低效门店,新开和改造升级了一批新型门店,在重点城市新开、重装 SuningMax(苏宁易购超级体验店)、SuningPro(苏宁易购超级旗舰店)店面,打造家庭场景解决方案,提供了新质产品的展示和推广平台,提升了消费者一站式购买体验,大店效应和销售规模有效提升。2024 年全年新开重装超 300 家自营门店,包括新开、重装 75 家苏宁易购 Max 店和 Pro 店,苏宁易购 Max 店和 Pro 店“规格更高、体验更好、品牌更全、服务更佳”,开业即成为当地“家消费”的热门地标,平均客流量较常规门店提升 95%。另一方面,公司在社区、县镇市场,基于社区店、卫星店、零售云等万家门店的完善网络布局,优化门店结构提高门店零售和服务能力,并通过大规模定制包销推动产品性价比提升,有效满足目标用户群体的消费需求。图 3:苏宁易购 Max 门店数据来源:华通证券国际有限公司研究部梳理降本增效取得阶段性成果。公司通过加强费用管控和绩效考核,2024 年前三季度总费用同比下降 21.94%至 90.4 亿,同时毛利率保持稳定。业绩预告显示,公司将持续聚焦降本,ST 易购(002024.SZ)公司动态报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 4加强费用管控,注重人效、坪效水平提升。推进资产处置、债务重组等非经常性损益项目。2024 年非经常性损益带来收益预计约18 亿元至 20 亿元。例如持续推进物流运营资产的盘活和出售,如化解天天快递应付股权投资款债务、将天天快递的股权及债权转让。2024 年扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润同比减亏 71.98%至 76.81%。促消费势在必行,乘国补政策东风行稳致远作为拉动 GDP 增长三架马车之一,消费在推动经济增长中发挥中流砥柱的作用,是可持续发展的重要保证。2024 年,国内生产总值 1349084 亿元,按不变价格计算,比上年增长 5.0%。其中最终消费支出拉动 2.0 个百分点,对 GDP 增长贡献率为 44.5%。不过这一水平和世界其他经济体相比,仍有一些差距。目前国内仍存在居民的消费能力和消费意愿不足,消费需求有待进一步提振。图 4:2024 年消费对 GDP 贡献度数据来源:国家统计局,华通证券国际有限公司研究部鉴于此,各地区各部门在加力实施扩内需、促消费政策,稳定和扩大居民消费。2025 年国补政策继续发力。以旧换新补贴的家电品类从 8 类增至 12 类,并将手机、平板等数码产品纳入补贴范围,并继续为消费者购买家电提供 15%、20%补贴。补贴的力度显著增大,涉及品类增加,对渠道商和消费者均释放了利好信号。作为政府补贴指定的家电零售平台,苏宁易购继续承接国家以旧换新补贴,联合品牌加码补贴力度,助力家电消费提质扩容。ST 易购(002024.SZ)公司动态报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 5回顾 2024 年,两新政策实施以来,为消费市场注入新活力,政策效果不断显现,同时释放了绿色消费潜力,为企业加快创新和绿色转型提供了新动力。苏宁易购作为家电零售行业代表企业,积极助力家电以旧换新开展,做到“两个率先”——率先响应政策,率先承接落实。早在去年 3 月底,两会结束,苏宁易购就联
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