金砖国家扩员：跨区域新兴市场国家间的积极互动

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 事件：2023 年 8 月 24 日，南非金砖国家领导人会晤宣布邀请六个国家加入金砖国家机制，分别是沙特阿拉伯、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗和埃塞俄比亚，金砖国家向中东和非洲地区扩展，影响力进一步增强。 ⚫ 成员国间差异性较大。金砖国家是构建新型国际秩序和响应区域集团化趋势的合作机制，为新兴市场国家在国际事务中争取更多权利。截至 2023 年，金砖五国（中国、印度、俄罗斯、巴西、南非）共占全球面积的 26%和总人口的 42%，中印两国实际 GDP 同比增长率常年领先于世界水平。对比其他的区域集团，金砖国家地理相距遥远，存在民族、历史、文化和制度上的巨大差异。成员国的经济体量、增长速度和对外部变化的敏感程度各不相同：2022 年中国 GDP 总量超过另外四国的总和；中印两国人口数量远超其他国家；五国人均 GDP 的读数和趋势也呈现差异化；南非的经济总量和印度的人均 GDP 水平显著落后于其他成员国。 ⚫ 资源禀赋和产业结构具有互补性。中国和印度人口规模大且工业基础较好，适合发展制造业和制成品出口，巴西、俄罗斯和南非资源禀赋优越，巴西是重要的粮食生产和出口国，俄罗斯是原油和天然气出口大国，南非国内矿产资源丰富。中国和印度发展制造业过程中形成了巨大的资源需求，巴西、俄罗斯和南非提供资源和资金支持生产，并成为制成品的重要消费市场，在金砖国家内部形成了分工合作的良性生态。但成员国产业结构的差异也导致大宗商品定价问题出现矛盾，俄罗斯、巴西和南非经济增长依赖资源出口的程度较高，对国际大宗商品价格变动异常敏感，大宗商品价格下跌时会出现巨大损失，但对印度这类能源和原材料进口大国却是有利的，如何协调定价在成员国内部尚未形成共识。 ⚫ 金砖国家通过经济合作提高新兴市场国家影响力，存在广泛的共同利益，但在外交动向方面仍有不同的利益诉求。中印边境问题悬而未决，莫迪政府主张根据议题与大国形成“多头联盟”，在金砖国家内部印俄两国的能源和军事合作密切，同时印度不放弃与美国斡旋强化自身的“大国”地位，印美关系升温造成金砖国家合作的风险升级；巴西总统卢拉回归后释放外交积极信号，但巴西与金砖成员国合作的前提是不与西方形成对抗阵营，叠加巴西国内政局变动的可能性较大，如果极右翼反对派政府重新当选，大概率会延续亲美立场；南非与其他成员国的发展差距非常大，优势产业是制造业和矿业，但其制造业和制成品出口的规模与中国、印度相比不具有优势，出口结构仍以原材料和初级加工产品为主，经常账户过度依赖外资也让其在遭遇外部冲击时十分脆弱。 ⚫ 金砖国家扩员打开贸易与投资增长空间。中印贸易结构的重点为印度从中国进口资本货物，对中国出口中间产品和原材料，中国对印度存在较大顺差且有扩大趋势。中国与巴西、俄罗斯、南非三国贸易体现金砖国家资源互补优势，以从中国进口工业制成品，出口能源与原材料为主。金砖扩员有利于机制内贸易合作升级，重要产油国沙特阿拉伯、阿联酋和伊朗以及农产品出口国阿根廷的加入，将稳定成员国间能源和粮食等大宗商品的供应渠道。金砖国家来自外部和成员国间的直接投资呈增长趋势，其中投向中国市场的比重最高。成员国间投资涵盖能源、制造、服务等多个领域，制造业中的汽车与电子行业是重点，沙特阿拉伯、阿联酋等拥有石油财富和对外投资经验的国家加入，预期为金砖成员国间投资带来增量。 风险提示 地缘政治风险超预期。 印美关系升温为国际环境增添了不确定性。 报告发布日期 2023 年 09 月 19 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕 pengchurong@orientsec.com.cn 东方战略周观察：美国在 G20 场边操作的IMEC 是什么？ 2023-09-12 东方战略周观察：关注发展中国家推进国际议程的势能 2023-09-04 东方战略周观察：金砖组织历史性扩容 2023-08-28 金砖国家扩员：跨区域新兴市场国家间的积极互动 宏观经济 | 专题报告 —— 金砖国家扩员：跨区域新兴市场国家间的积极互动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 跨区域国家间合作机制 ................................................................................... 4 利益诉求的融合与分歧 ................................................................................... 6 扩员后的 BRICS+ .......................................................................................... 8 贸易与投资亮点 ............................................................................................. 9 贸易结构体现资源互补性 ................................................................................................... 9 成员国间直接投资仍存上行空间 ....................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 12 宏观经济 | 专题报告 —— 金砖国家扩员：跨区域新兴市场国家间的积极互动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：金砖国家地理分布（标黄） .............................................