港股策略周报(2023年9月第3期)：近期南下资金为何持续净流入？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 9 月 19 日 策略研究 近期南下资金为何持续净流入？ ——港股策略周报（2023 年 9 月第 3 期） 一周市场回顾 本周港股大部分指数下跌。2023 年 9 月 11 日，中国人民银行公布 2023 年 8 月货币金融数据。社融新增 3.12 万亿元，前值 5282 亿元，Wind 预期 2.62 万亿元；社融存量同比增速 9.0%，前值 8.9%。8 月新增社融明显高于市场预期与季节性表现，政府部门净融资是主要贡献。国家统计局 9 月 15 日发布的数据显示，8 月全国规模以上工业增加值同比增长 4.5%，比上月加快 0.8 个百分点，环比增长 0.5%。8 月社会消费品零售总额同比增长 4.6%，比上月加快 2.1 个百分点，环比增长0.31%。总的来看，8 月主要经济金融指标边际改善，国民经济恢复向好，高质量发展扎实推进，积极因素累积增多。不过海外市场方面，美国 8 月 CPI 同比明显反弹，略超市场预期。同时 8 月 ISM 服务业指数意外升至 6 个月高点，叠加近期消费支出等一系列数据强劲，加息预期再度升温。受此影响美债收益率和美元维持强势，这也为港股带来了负面影响。 一周热点事件回顾及点评 全面降准能一定程度提振港股市场情绪。9 月 14 日（周四），中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。从历史来看，全面降准能一定程度提振市场情绪，全面降准之后的一段时间里，港股市场整体表现相对较好，但提振作用有限，这一方面是由于降准对股市的影响，主要取决于降息落地后，实体经济景气的改善程度。另一方面港股受到内地流动性影响较小，受到海外流动性影响更大。 除了当前 AH 溢价较高之外，房地产相关的利好政策频发是吸引南下资金近期维持净流入的原因。8 月以来，地产利好政策频发，北京、上海、广州、深圳“认房不认贷”政策先后落地，大连、兰州、青岛、济南、福州、郑州等 6 个二线城市全面取消了限购和限售政策，南京取消了限购政策，苏州对 120 平方米及以上商品住房不再限购。而港股中金融地产个股数量较多，且多为龙头企业，因此，地产相关的利好政策刺激下，吸引南向资金流入相关板块。 下周策略前瞻 当前宏观政策“组合拳”密集出台，降准作为政策工具之一，有利于巩固经济复苏势头，增强投资者信心，提振市场情绪。7 月政治局会议定调积极之后，相关部门协同发力，多措并举有效发挥政策合力，包括减半征收印花税、适时调整优化房地产等政策密集出台，显示出当前政策对于稳增长、活跃资本市场的决心，政策的积极表态有利于进一步稳固投资者预期，提振市场情绪。 超预期降准释放积极信号，有助于提升市场情绪。从历史来看，虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定，但本轮活跃资本市场的相关政策以及当前超预期降准或许仍然能够有效的提升市场的情绪。不过港股市场的上行仍然需要企业盈利的支撑，因此指数的系统性上行仍要等待经济数据持续好转的验证。 风险分析： 1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002) 021-52523677 liuf@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 近期南下资金为何持续净流入？ ....................................................................................... 3 1.1、 一周市场回顾 ......................................................................................................................................... 3 1.2、 一周热点事件回顾及点评 ....................................................................................................................... 5 1.3、 下周策略前瞻 ......................................................................................................................................... 8 2、 市场表现与核心数据 ........................................................................................................ 9 2.1、 市场表现回顾 ......................................................................................................................................... 9 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 10 2.3、板块盈利与估值 ..................................................................................................................................... 11 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 近期南下资金为何持续净流入？ 1.1、 一周市场回顾 本周港股大部分指数下跌。2023 年 9 月 11 日，中国人民银行公布 2023 年8 月货币金融数据。社