主题(2023年第20期)：透析8月经济数据

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 13 页起的免责条款和声明 透析 8 月经济数据 主题（2023 年第 20 期）｜2023-9-18 摘要 8 月经济基本面小幅好转。工业和服务业修复动能较上月加强，新经济动能保持较快增长。投资呈“基建和制造业回暖，地产低迷”格局，预计后续基建和制造业投资将维持偏强态势，地产投资短期仍将延续弱势。消费数据超出市场预期，商品消费改善明显，预计后续消费上涨动能将进一步加大。PPI 上行、消费增速回暖和欧美 PMI 见底回升是当前宏观环境值得关注的三条线索，积极因素正累积增多，复苏弹性应关注地产链条。不过地产和资本市场政策推出以来，房地产市场和股市表现仍疲软，稳预期或成为下一阶段政策重点。 中观层面，看好汽车行业在“金九银十”传统旺季的销量表现，关注主机厂和零部件两类投资机会。新能源车方面，主流车企不断推出新车型，行业向上趋势明确，继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会。看好重卡全年销量的持续复苏，预计板块盈利能力的恢复在下半年仍将持续。银行板块投资而言，下阶段关注重点是地产和城投化债模式落地、金融工作会议进展等。消费在弱复苏通道中保持前进，总体趋势向好。房地产方面，复苏判断必须纳入政策持续发力的预期，预计未来一段时间政策将继续快速落地。 经济数据 具体指标 8 月 前值 去年同期 经济增长 工业增加值（%） 4.5 ▲ 3.7 4.2 固定资产投资:累计同比（%） 3.2 ▲ 3.4 5.8 制造业（%） 5.9 ▲ 5.7 10.0 房地产（%） -8.8 ▼ -8.5 -7.4 基建（%） 9.0 ▲ 9.4 10.4 社会消费品零售总额（%） 4.6 ▲ 2.5 5.4 城镇调查失业率（%） 5.2 ▼ 5.3 5.3 物价 CPI（%） 0.1 ▼ -0.3 2.5 PPI（%） -3.0 ▼ -4.4 2.3 金融 新增信贷（亿元） 13600 ▲ 3459 12500 新增社融（亿元） 31200 ▲ 5282 24712 社融存量增速（%） 9.0 ▼ 8.9 10.5 M2（%） 10.6 ▼ 10.7 12.2 进出口 出口（%） -8.8 ▲ -14.5 6.5 进口（%） -7.3 ▲ -12.4 -0.5 贸易差额（亿美元） 683.6 ▼ 806.0 786.5 PMI 制造业 PMI（%） 49.7 ▼ 49.3 49.4 非制造业 PMI（%） 51.0 51.5 52.6 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：▲为高于 Wind 一致预期，▼为低于 Wind 一致预期；红色数值为高于前值，绿色数值为低于前值 主题（2023 年第 20 期）｜2023.9.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 8 月经济数据概况 ......................................................................................................... 1 投资策略 ...................................................................................................................... 7 债市：若未来货币政策进一步宽松的预期发酵，将再度打开利率下行空间 ................. 7 汽车：看好“金九银十”传统旺季的销量表现 ................................................................. 7 新能源汽车：把握全球电动化供应链优质标的机会 ..................................................... 7 重卡：看好全年销量持续复苏 ...................................................................................... 7 银行：数据环比改善，金融助力经济恢复进行时 ......................................................... 8 消费：在弱复苏通道中保持前进 .................................................................................. 8 房地产：复苏判断必须纳入政策变化预期 .................................................................... 8 风险因素 ...................................................................................................................... 9 主题（2023 年第 20 期）｜2023.9.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录 图 1：8 月制造业 PMI 生产指数和新订单指数同步回升 ...................................................4 图 2：8 月制造业企业原材料库存和产成品库存指数回升 .................................................4 图 3：8 月中国自美国和东盟的进口增速较上月回升，自欧洲和日本的进口增速较上月下降 ......................................................................................................................................4 图 4：主要出口目的地中，8 月中国仅对俄罗斯出口实现正增长 ......................................4 图 5：8 月 CPI 同比重回正值区间 ....................................................................................4 图 6：PPI 环比现年内首个正值 ........................................................................................4 图 7：重要 PPI 价格分项的环比雷达图（%） ..................................................................5 图 8：8 月社融增速为 9.0%，M2 增速为 10.6 % .................