商贸零售行业社零点评：8月社零同比增长4.6%，基本符合预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023 年 09 月 18 日 商贸零售 社零点评：8 月社零同比增长 4.6%，基本符合预期 8 月社零同比增长 4.6%，1-8 月整体增长 7.0%。据国家统计局及 Wind数据，2023 年 8 月份，社会消费品零售总额为 37933 亿元/同比+4.6%，两年复合 CAGR 为 5.0%；其中除汽车以外的消费品零售额 33820 亿元/同比+5.1%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 31751 亿元/同比+4.8%。价上来看，8 月 CPI 同比上涨 0.1%；整体而言，1-8 月社会消费品零售总额 302281 亿元/同比增长 7.0%，除汽车以外的消费品零售额 271888 亿元/同比增长 7.2%，基本符合预期。 分品类看，必选均有所增长，可选亦多有所增长。其中：1）必选均有所增长。2023 年 8 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，增速环比分别-1.0pct/-2.3pct/-2.9pct/+2.5pct，两年复合增速分别为+6.3%/+3.3%/+6.1%/+2.5%。2）可选品类多有所增长，增速环比亦多有所恢复。2023 年 8 月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/中西医药/家具/通讯器材/石油制品/汽车均有所增长，分别同比增长4.5%/9.7%/7.2%/3.7%/4.8%/8.5%/6.0%/1.1%，增速环比分别+2.2pct/+13.8pct/+17.2pct/0pct/+4.7pct/+5.5pct/+6.6pct/+2.6pct，两年复合增速分别为+4.8%/+1.3%/+7.2%/+6.4%/-1.9%/+1.7%/+11.4%/+8.2%；家电/文化办公用品/建材同比有所下滑，增速分别为-2.9%/-8.4%/-11.4%，增速环比分别为+2.6pct/+4.7pct/-0.2pct，两年复合增速为+0.2%/-1.4%/-10.3%。3）此外，1-8 月份，服务零售额同比增长 19.4%。 乡村增长快于城镇，餐饮增速远快于零售。1）分区域来看，8 月，城镇消费品零售额 32974 亿元，同比+4.4%；乡村消费品零售额 4959 亿元，同比+6.3%，乡村快于城镇。2）分类型来看，8 月商品零售 33721 亿元，同比+3.7%，餐饮收入 4212 亿元，同比+12.4%，增速显著快于零售。3）分渠道来看，1-8 月实物商品网上零售额 79821 亿元，增长 9.5%，占社零总额的比重为 26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长 8.4%/10.9%/9.2%。4）按零售业态分，1-8 月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长7.3%/4.1%/3.1%/7.9%，超市零售额同比下降 0.5%。 投资建议：今年以来，出行、消费数据陆续恢复，春节期间本地消费亮眼、五一出行数据已超 2019 年同期。近日一则政治局会议召开，再次强调稳经济、扩大内需，明确信心，带来政策面及资金面的积极催化；二则第三批出境游目的地开放，国内外出行恢复再迎政策利好。考虑当前政策面及信心的积极变化以及基本面预期恢复时长，我们当前于板块内：1）重点推荐成长性及复苏性相对好、估值有性价比的 A 股恢复标的君亭酒店、宋城演艺、中青旅、金马游乐、中国中免、百联股份等；2）餐饮龙头当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国、同庆楼质优，海伦司、海底捞、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；3）同时，包含名创优品、王府井、华凯易佰、重庆百货、安克创新在内的零售龙头精益增长，中报不俗，当前股价仍有一定空间；4）此外，我们看好华住集团、锦江酒店、首旅酒店等龙头的稳健扩张及金陵饭店、美团、红旗连锁、华致酒行等标的绝对收益。 风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：618 大促点评：大盘缓增，平台更重质量增长，国货品牌榜单持续提升》2023-06-26 2、《商贸零售：社零点评：4 月社零同比增长 18.4%，基本符合预期》2023-05-17 3、《商贸零售：社零点评：1-2 月社零同比增长 3.5%，符合预期》2023-03-15 -32%-16%0%16%2022-092023-012023-052023-09商贸零售沪深300 2023 年 09 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 8 月社零同比增长 4.6%，1-8 月整体增长 7.0%。据国家统计局及 Wind 数据，2023年 8 月份，社会消费品零售总额为 37933 亿元/同比+4.6%，两年复合 CAGR 为 5.0%；其中除汽车以外的消费品零售额 33820 亿元/同比+5.1%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 31751 亿元/同比+4.8%。价上来看，8 月 CPI 同比上涨 0.1%；整体而言，1-8 月社会消费品零售总额 302281 亿元/同比增长 7.0%，除汽车以外的消费品零售额271888 亿元/同比增长 7.2%，基本符合预期。 图表 1：2023 年 8 月社零同比上涨 4.6% 资料来源：国家统计局，wind，国盛证券研究所 图表 2：2023 年 8 月 CPI 同比上升 0.1%（单位：%） 资料来源：国家统计局，wind，国盛证券研究所 分品类看，必选均有所增长，可选亦多有所增长。其中：1）必选均有所增长。2023 年8 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+4.5%/+0.8%/+4.3%/+1.5%，增速环比分别-1.0pct/-2.3pct/-2.9pct/+2.5pct，两年复合增速分别为+6.3%/+3.3%/+6.1%/+2.5%。2）可选品类多有所增长，增速环比亦多有所恢复。2023 年 8 月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/中西医药/家具/通讯器材/石油制品/汽车均有所增长，分别同比增长 4.5%/9.7%/7.2%/3.7%/4.8%/8.5%/6.0%/1.1%，增速环比分别+2.2pct/+13.8pct/+17.2pct/0pct/+4.7pct/+5.5pct/+6.6pct/+2.6pct，两年复合增速分别为+4.8%/+1.3%/+7.2%/+6.4%/-1.9%/+1.7%/+11.4%/+8.2%；家电/文化办公用品/建材同比有所下滑，增速分别为-2.9%/-8.4%/-11.4%，增速环比分别为+2.6pct/+4.7pct/-0.2pct，两年复合增速为+0.2%/-1.4%/-10.3%。3）此外，1-8 月份，服务零售额同比增长 19.4%。 (30)(20)(10)01020304050020,00040,00060,00080,000100,000社会消费