润达医疗(603108)中报点评：重点关注AI产品进展

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他医药医疗 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 重点关注 AI 产品进展 ——润达医疗(603108)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(首次) 市场数据(2023-09-15) 收盘价(元) 14.25 一年内最高/最低(元) 19.44/9.88 沪深 300 指数 3,708.78 市净率(倍) 2.14 流通市值(亿元) 82.60 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 6.66 每股经营现金流(元) 0.02 毛利率(%) 27.00 净资产收益率_摊薄(%) 4.40 资产负债率(%) 65.30 总股本/流通股(万股) 57,963.93/57,963.93 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《润达医疗(603108)调研分析报告：业绩持续改善，长期受益集采》 2021-11-04 《润达医疗(603108)调研简报：业绩继续改善，未来发展可期》 2021-04-30 《润达医疗(603108)公司点评报告：三季度业绩继续改善，全年业绩有望小幅回升》 2020-10-21 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 09 月 18 日 投资要点： ⚫ 润达医疗科技股份有限公司成立于 1999 年，致力于体外诊断流通服务领域，主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室（以二级及以上的公立医院实验室为主）提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务，是业内最早探索整体综合服务的企业之一。公司第一大股东为杭州市拱墅区国有投资控股集团有限公司；截至 2023 年中报，股权占比 20.01%，为公司的实际控制人。 ⚫ 2023 年上半年，公司实现营业收入 45.21 亿元，比上年同期下滑5.03%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.75 亿元，同比增加9.67%。每股收益 0.30 元。收入下滑的主要原因是：上年同期客观因素影响，华东地区第三方实验室检测业务规模增幅明显，而今年同期客观因素消除后，同期第三方实验室检测业务规模下降87.72%，对总体收入基数影响较明显；公司除第三方实验室外的主营业务收入同期对比增加 7.08%，销售规模增长恢复稳定。上半年，医院常规诊疗服务逐步恢复，公司各项业务随之稳步恢复。预计下半年常规诊疗业务与上半年相当。 ⚫ 集约业务上半年仍在稳步推进。2023 年上半年集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入 12.37 亿，较去年同期增长 3.46%。主要原因是报告期内医疗机构受医疗政策环境影响，部分医疗机构招投标工作暂缓，部分签约客户进度出现一定的推延；同时，公司终止了部分回款期长的集约化客户业务。截至报告期末，公司集约化/区检中心客户数为 409 家。下半年，受到医疗政策影响，预计集约业务签约仍会有一定推延。预计后续随着医疗政策环境影响消除，公司集约化业务/区域检验中心业务将恢复高速增长。 ⚫ 工业板块，看好 AI 业务的发展前景，公司工业板块业务包括 IVD 产品研发生产业务和数字化检验信息系统业务，报告期内实现营业收入 2.88 亿元，较去年同期增长 36.63% ；近年来，公司持续加大在 AI 产品的研发投入，积极与华为等国内大模型技术公司开展合作，基于慧检产品开发基础结合华为盘古大模型技术，开发普惠 AI 医疗服务大模型。针对检验数据分析解读环节，开发了润达“慧检-人工智能解读检验报告系统”、“慧好—全周期健康管理互联网平台”等 AI 产品。面对 B 端医疗机构，开发智慧医疗、智慧服务、智慧管理等 AI 医疗大模型产品，提升临床诊疗水平、患者服务水平和运营管理水平；同时面向 C 端老百姓，开发专业可信的医疗健康大模型，为大众提供专业可信的检验结果解读、科学精准的医疗健康科普和主动友好的健康管理，提供科学、个性、友好的健康管理服务。看好该系列产品未来的发展空间。 ⚫ 从毛利率看，公司的毛利率为 27%，较上年同期提升了 1.82 个百分点，主要原因是报告期内公司常规业务恢复正常增长，同时公司与上游供应商的议价能力提升呈现，毛利率有所提升；从期间费用率看，上半年销售费用率为 10.01%，较上年同期了 1.01 个-11%3%16%29%42%56%69%82%2022.092023.012023.052023.09润达医疗沪深30011937 其他医药医疗 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 百分点，管理费用率为 4.86%，较上年同期提升了 0.6 个百分点；研发费用率为 1.46%，较上年同期提升了 0.2 个百分点；财务费用率为 3.47%，较上年同期提升了 0.31 个百分点。营业收入基数带来期间费用率的提升，预计下半年随着收入端恢复，费用率将回归到平稳水平。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 2023 年、2024 年、2025 年每股收益分别为 0.88 元，1.13 元、1.36 元，对应 9 月 14 日收盘价14.21 元，市盈率为 16.19 倍，12.58 倍和 10.48 倍，给予公司“买入”的投资评级。 ⚫ 风险提示：医疗政策不确定性风险，新品推广力度不及预期风险，集采风险 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,860 10,494 11,544 13,853 16,623 增长比率（%） 25.33 18.45 10.00 20.00 20.00 净利润（百万元） 380 418 509 655 786 增长比率（%） 15.23 9.87 21.75 28.75 20.00 每股收益(元) 0.66 0.72 0.88 1.13 1.36 市盈率(倍) 21.66 19.72 16.19 12.58 10.48 资料来源：聚源，中原证券 其他医药医疗 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入、归母净利润及同比增速一览 图 2： 公司销售毛利率和销售净利率一览 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司期间费用率一览（%） 资料来源：Wind，中原证券 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00营业收入-百万元归母净利润-百万元营业收入同比增速-%归母净利润同比增速-%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002018年 2019年 2020年 202