2023年8月财政数据点评：赤字消化速度加快

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 赤字消化速度加快 ――2023 年 8 月财政数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2023 年 09 月 18 日 2023 年 9 月 15 日，财政部公布 2023 年 8 月财政收支数据： 1）1-8 月累计，全国一般公共预算收入 151796 亿元，同比增长 10%；全国一般公共预算支出 171382 亿元，同比增长 3.8%。 2）1-8 月累计，全国政府性基金预算收入 33974 亿元，同比下降 15%；全国政府性基金预算支出 57218 亿元，同比下降 21.7%。 点评如下：  公共财政收入：增速连续 3 个月放缓 8 月，公共财政收入同比由正转负，两年复合平均增速持续为负，财政收入不佳主要源于前期经济增速的放缓，且 8 月经济的边际改善尚未反馈在财政数据上。从公共财政收入进度来看，1-8 月公共财政收入占全年预算收入的 70.0%，低于 2018-2022 年的平均水平（71.1%）。 分税种来看，1）国内增值税收入同比增速高位略降，主要原因仍在于 2022年留抵退税对基数的影响趋弱。2）企业所得税收入同比降幅扩大，主要与企业利润水平偏低有关。3）个人所得税收入同比降幅收窄，但 8 月 31 日国务院发布提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知，未来个税收入增速还将受此拖累。4）房地产相关税收出现好转，不过地产政策主要集中在 8 月下旬出台，房地产相关税收好转更多源于基数走低而非政策见效。  公共财政支出：赤字消化速度加快 8 月，公共财政支出同比增幅由负转正，其中，中央本级支出和地方财政支出增速均加快。从公共财政支出进度来看，1-8 月公共财政支出占全年预算支出的 62.3%，低于 2018-2022 年的平均水平（63.3%）。从投向结构上看，公共财政支出仍然更向在民生领域倾斜，尤其是社保和就业领域。8月基建领域的公共财政支出较 7 月增多，主要原因在于，7 月专项债发行增加，公共财政支出与之相配合用于基建投资。 结合收支两端来看，2023 年的公共预算赤字为 5.8 万亿，1-7 月公共财政实际赤字为 2.0 万亿，占比约 1/3，较 7 月的 1/5 有明显提速，但财政支出仍有较大发力空间，预计接下来将会进一步加快赤字消化速度，从而兼顾四季度以及 2024 年一季度的经济增长。  政府性基金收支：关注财政续力工具 8 月政府性基金收入再度下滑，仍主要源于土地出让收入的拖累，房地产市场尚处于筑底阶段，土地市场回暖仍需时日。政府性基金的支出改善较多，与新增专项债的发行提速有关，9 月专项债限额发放完毕后，四季度财政的续力工具值得关注。从政府性基金收支进度来看，1-8 月政府性收入占全年预算的 43.5%，较 2018-2022 年平均水平（56.3%）明显偏低；政府性基金支出占全年预算的 48.5%，低于 2018-2022 年平均水平（50.6%），预计土地市场低迷仍将继续制约政府性基金收支的表现。  风险提示：地产风险超预期；经济政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 4 图 1：2023 年 8 月公共财政收支增速差缩窄 图 2：2023 年 8 月税收收入同比增速放缓 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 3：分税种税收收入同比变化 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 4：公共财政支出结构变化 资料来源：Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 4 图 5：2023 年 8 月土地出让收支同比延续低位 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 6：2023 年 8 月土地收入持续低迷 图 7：2023 年 8 月新房价格指数继续下行 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 4 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”