A股及港股财报分析：从四个维度看当前财报业绩

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 9 月 5 日 策略研究 从四个维度看当前财报业绩 ——A 股及港股财报分析 A 股业绩增速进入“筑底期” A 股业绩增速回落。虽然全部 A 股非金融单季度毛利率企稳，但受营收增速下滑影响，全部 A 股非金融业绩增速回落。全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2023Q2 单季度归母净利润同比增速分别为-7.8%、-11.6%、-10.7%，分别较 2023Q1 回落 10.2pct、7.0pct、6.8pct，从环比增速来看，全部 A 股 2023Q2 单季度归母净利润环比 2023Q1 下跌 2.2%。 分行业来看，社会服务、商贸零售 2023H1 业绩增速靠前，社会服务、建筑材料2023H1 业绩增速改善明显。从业绩绝对增速来看，社会服务（170.0%）、商贸零售（41.0%）2023H1 业绩增速靠前; 从业绩改善情况来看，社会服务（32.2pct）、建筑材料（24.5pct）2023H1 业绩增速较 2023Q1 改善明显。 全部 A 股 ROE 小幅下行 全部 A 股整体 ROE（TTM）小幅下行。2023H1 全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 ROE（TTM）分别为 8.5%、7.7%、7.5%，分别较 2023Q1下降 0.17pct、0.23pct、0.18pct。从杜邦分析来看，净利率(TTM)和资产周转率(TTM)下降是全部 A 股非金融 ROE（TTM）小幅下行的主要原因。 分行业来看，社会服务、食品饮料、房地产、家用电器等行业 ROE(TTM)改善明显。社会服务、食品饮料、房地产、家用电器 ROE(TTM)出现明显改善，其 2023H1 ROE(TTM)较 2023Q1 分别抬升 1.6pct、1.5pct、1.2pct、0.8pct。从杜邦分析来看，社会服务、房地产净利率(TTM)和资产周转率(TTM)均提升推动其ROE(TTM)回升，食品饮料资产周转率(TTM)提升助力其 ROE(TTM)修复。 港股盈利增速回暖 2023H1 港股整体净利润增速有所回暖，恒生科技净利润增速大幅回升。与 2022年下半年相比，2023 年上半年港股整体业绩有所企稳，恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融业绩增速均有所回暖，恒生科技指数业绩增速大幅攀升。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数 2023H1 净利润同比增速分别为-1.7%、-13.2%、0.3%，分别较 2022H2 上升 18pct、11.9pct、7.6pct，而恒生科技指数 2023H1净利润同比增速为 163.2%，较 2022H2 提升 111.3pct。 从哪些线索寻找高景气方向？ A 股盈利增速或将见底回升。当前 PPI 同比拐点初现，预计后续对 A 股盈利的拖累将逐步减轻。此外，当前地产政策逐步放松，北京、上海、广州、深圳先后推进“认房不认贷”政策措施，各类稳增长政策也加速出台，在经济内生动能恢复以及政策的呵护下，预计我国经济将持续复苏，A 股盈利增速或将加速修复。 中报之后，市场对业绩的关注度或将提升，建议关注 A 股和港股的高景气方向。A 股方面，建议关注：1）业绩高增或业绩改善的行业。主要包括航海装备、影视院线、商用车、装修装饰以及酒店餐饮等业绩高增或业绩改善的行业；2）分析师盈利预期上下调比例显著升高的行业。主要包括传媒、社会服务、食品饮料、商贸零售等行业；3）高盈利低估值的行业。主要包括煤炭、石油石化等行业。港股方面，建议关注业绩逐步修复的恒生科技指数。 风险分析：1、数据统计过程中存在偏误可能，历史规律也存在未来不适用的可能。2、经济增长大幅不及预期，发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 A 股业绩增速进入“筑底期” ........................................................................................... 5 1.1、 A 股业绩增速回落 .................................................................................................................................. 5 1.2、 可选消费、科技业绩改善，上游业绩继续回落 ...................................................................................... 6 1.3、 单季度毛利率企稳，但营收增速下滑拖累业绩表现 ............................................................................... 7 2、 全部 A 股 ROE 小幅下行 .................................................................................................. 10 2.1、 全部 A 股 ROE 小幅下行 ...................................................................................................................... 10 2.2、 可选消费、公共服务 ROE 显著抬升 ..................................................................................................... 11 2.3、 社服、食品饮料等部分消费板块 ROE 明显修复 .................................................................................. 12 3、 港股盈利增速回暖 ............................................................................................