银行业：业绩底部趋稳，政策助力修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 业绩底部趋稳，政策助力修复 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁波银行 002142 CH 36.00 买入 苏州银行 002966 CH 9.50 买入 工商银行 601398 CH 6.11 买入 工商银行 1398 HK 4.77 买入 建设银行 601939 CH 7.94 买入 建设银行 939 HK 5.36 买入 农业银行 601288 CH 4.15 增持 农业银行 1288 HK 3.57 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 04 日│中国内地 专题研究 业绩底部趋稳，政策助力修复 上市银行营收增速较 Q1 边际放缓，净利润增速提升。23H1 上市银行归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+3.5%、+0.5%、-1.9%，较 23Q1 分别+1.1pct、-0.9pct、-0.9pct。23H1 上市银行年化 ROA、ROE 较 23Q1 分别-0.06pct、-0.59pct。银行内部业绩表现分化，部分优质区域行表现更优。Q2 银行基金持仓边际回升，板块估值仍处低位。当前政策拐点已至，扭转悲观预期，看好底部配置机遇。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 信贷增长趋缓，定期化压力仍存 信贷增速较一季度有所放缓，存款定期化趋势延续。6 月末上市银行总资产、贷款、存款分别同比+11.8%、+11.6%、+12.6%，较 3 月末分别-0.4pct、-0.4pct、-1.1pct，规模扩张有所放缓。结构上看，对公贷款为主要支撑，票据缩量显著。受提前还贷的影响，6 月末上市银行按揭贷款余额同比负增。存款增长趋缓，定期化压力仍存，6 月末上市银行存款活期率较 22 年末进一步下降 2.4pct 至 41.5%。6 月末上市银行核心一级资本充足率为 10.74%，较 3 月末-0.31pct，银行间资本补充需求分化。 息差降幅收窄，中收边际好转 净息差较 Q1 继续下行但降幅收窄，中收增速边际回暖。1-6 月上市银行净息差较 1-3 月下降 2bp，但各类银行息差下行幅度较 Q1 均显著收窄。Q2资产端压力有所缓解，负债端成本上行主要受存款定期化+外币负债因素扰动。后续银行负债成本有望继续优化，缓解息差压力。1-6 月上市银行中收同比-4.2%，较 1-3 月+0.1pct，实现边际修复。银行卡类中收实现正增长，代理业务承压拖累财富类中收增速。大行中收同比+0.4%，部分股份行中收增速回升亮眼。23H1 上市银行其他非息同比增速较 Q1-23.4pct 至 22.6%，仍为营收重要驱动。各类银行理财规模普遍收缩，理财子盈利增速承压。 资产质量向好，信用成本下行 23H1 末上市银行不良贷款率、拨备覆盖率分别较 23Q1 末持平、+1pct。23H1末关注类贷款占比较 22 年末-7bp。23Q2 单季年化不良生成率较 Q1 提升0.15pct 至 0.75%，其中股份行不良生成率上行幅度较大；23Q2 单季年化信用成本较 22Q2 同比-23bp，各类银行信用成本同比均所有下行，驱动利润释放。23H1末房地产不良率较22年末-2bp，大基建不良率较22年末-9bp；零售贷款不良率较 22 年末+3bp，其中按揭贷款/信用卡/消费贷不良率分别较 22 年末+1bp/+19bp/-4bp。23H1 末金融资产不良率、金融资产拨备覆盖率较 22 年末-3bp、+4.0pct，金融投资资产质量改善。 展望：政策组合拳发力，看好修复机遇 政策拐点至，看好底部配置机遇。近期政策利好频出，印花税减半等活跃资本市场系列政策落地，助力经济企稳。降低首付比例、“认房不用认贷”刺激居民购房需求，有望撬动增量按揭投放。存量房贷利率下调或缓解提前还款现象，修复按揭贷款规模。“一揽子化债”平稳推进，银行端尤其是区域性银行城投敞口风险有望缓释。当前银行板块估值仍处较低水平，截至 9 月1 日，银行板块 PB（lf）估值 0.54 倍，2010 年以来 PB 估值分位数为 1.87%，看好底部配置机遇。个股推荐：1）具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行；2）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (13)(4)51322Sep-22Jan-23May-23Aug-23(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 业绩底部趋稳，政策助力修复 ...................................................................................................................................... 3 营收增速边际下降，净利润增速提升 .................................................................................................................... 4 规模扩张边际放缓，对公实体为主要支撑 ............................................................................................................. 5 净息差降幅收窄，负债成本有望优化 .................................................................................................................... 9 中收承压持续，增速边际好转 .............................................................................................................................