非银金融行业周报：降准呵护经济修复，保险和券商均有机会

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023 年 09 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银—行业周报》-2023.9.3 《印花税减半释放强力顶层信号，积极 政 策 进 入 新 阶 段 — 行 业 周 报 》-2023.8.27 《传统券商更受益于扩表政策和利率下行—行业周报》-2023.8.20 降准呵护经济修复，保险和券商均有机会 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：降准呵护经济修复，保险和券商均有机会 继6月和8月两次降息后，本周央行公布年内的第二次降准，降准利于巩固经济回升，利好非银板块。9月16日中融信托官网公告，该公司部分信托产品无法按期兑付，与建信信托、中信信托签订《委托管理服务协议》。信托和定融等非标产品风险事件对中高净值人群理财选择或带来深远影响。从养老需求、竞品表现、居民风险偏好和供给侧转型几个方面看，保险负债端有望持续向好，保险板块机会确定性更强。活跃资本市场政策对券商利好影响尚未充分定价，权益市场修复、券商基本改善仍是第一催化。经济底部复苏阶段，保险和券商板块均有机会。  保险：资产端定价有所弱化，储蓄型产品景气度有望延续至 2024 年 （1）2023年8月5家上市险企寿险总保费合计924亿元、同比-1.8%，增速较7月下降22.7pct，其中：中国人保+42.0%、中国太保+3.4%、中国平安+1.5%、新华保险-6.8%、中国人寿-10.3%，上市险企8月保费同比降幅明显，预计主要系7月底保险行业新旧定价产品切换，提前激发并释放居民储蓄型产品需求，造成短期客户需求减弱以及队伍阶段性休整、培训拖累。短期新单承压已在市场预期之内。（2）资产端看，10年国债收益率近一个月呈现触底回升趋势，稳增长发力和经济数据向好有望支撑保险资产端。近一年长端利率整体呈现底部震荡趋势，寿险股对资产端变化反应有钝化趋势，而对负债端高景气定价更加鲜明。（3）银行定存利率调降利好储蓄型保单，信托和定融产品风险事件也间接利好储蓄型产品销售，保险负债端供需两侧积极因素延续，负债端景气度有望延续至2024年。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。  券商：市场成交额仍较低迷，IPO 和再融资不会“关闸” （1）本周日均股票成交额0.73万亿，环比-7%，本周新发偏股/非货基金份额48/223亿，环比-58%/-26%。（2）9月15日证监会有关部门负责人表示，近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，不存在IPO和再融资“关闸”情况；各板块不存在提高上市门槛的情形；近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题；后续将严把审核质量关。从证监会表态看，IPO和再融资或短期收紧，但不会“关闸”。从数据上看，截止9月15日，据Wind数据(按发行口径统计)，9月IPO和定增分别发行10单和1单，8月分别发行28单/27单。（3）活跃资本市场政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面值得期待，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券。  受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2022-092023-012023-05非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：降准呵护经济修复，保险和券商均有机会 ............................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比下降 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：央行定向降准 25bp，8 月社融同比+9% ................................................................................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股下跌，非银板块跑输沪深 300 ............................................................................................................................ 4 图 2： 本周海通证券/中国人保上涨 1.1%/0.2% ............................................................................................................................ 4 图 3： 2023 年 8 月日均股基成交额同比-13% .................................................