8月经济数据点评：经济稳步恢复

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观数据 经济稳步恢复 --- 8 月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 8 月工业生产加快，制造业改善贡献较大。本月工业增加值同比增长 4.5%（前值 3.7%），两年复合来看，同比增长 4.35%（前值 3.75%）。8 月工业生产加快，与 8 月 PMI 生产指数改善的特征一致，虽然 7 月的生产有边际下滑，但 8 月再次增加较快。从三大分项来看，采矿业和制造业均边际改善，制造业改善更多，而电热水在去年的高基数下，边际下滑。当前需求或面临拐点，生产改善趋势或能保持，但短期改善比较温和。 8 月服务业生产指数环比转负，略低于季节性平均值。8 月服务业生产指数同比为 6.8%（前值 5.7%）。我们计算 8 月份的服务业环比表现，8 月环比为-0.9%，略低于历史均值-0.8%，整体上仍然偏弱。结合 PMI 来看，8 月服务业 PMI 新订单指数继续下滑，服务业短期仍在承压之中。 8 月社零消费同比显著加快，商品消费边际改善较多。本月社零同比增长 4.6%（前值 2.5%），两年复合同比增长 5.0%（前值 2.6%），增速明显加快。分项来看，商品消费同比增长 3.7%（前值 1.0%），为 4 月份以来首次同比改善；餐饮消费同比分别增 12.4%（前值 15.8%），边际下滑，但保持较快增速。此外，根据国新办公布，本月服务消费边际放缓，但仍保持较快增速，暑期消费贡献较大。当前消费需求改善，商品需求边际改善较多，或释放出居民消费意愿改善的信号。往后看，基本面的改善基础不断巩固，8 月或为内需拐点，消费持续改善值得期待。 8 月固定资产投资当月同比小幅回升，其中制造业和地产同比改善，而其他投资（除制造业、地产和基建之外的投资）下行较多。具体来看，制造业投资再次加快，装备制造业仍是主力，其中高技术制造业投资累计同比增长 11.2%，显著快于整体制造业投资增速，高质量发展仍在积极推进；高基数下，基建投资同比继续放缓，但环比表现不弱，基建投资节奏加快；地产投资边际改善，环比表现与过去三年基本持平，投资企稳值得期待。 8 月失业率为 5.2%，比前值下降 0.1 个百分点，但保就业压力仍不低。本月失业率数据值得关注的是，外来户籍对整体失业率的影响权重在下降。如果不是调查取样方式改变，那么农民工回流农村或者自由职业者的规模在显著增加。因此当前就业的压力仍然继续较大，后续政策或在保民生方面需更加有为。 综合本月的经济数据，当前消费、投资和出口均边际改善，总需求稳步改善，或迎拐点，后续的经济预期可适当提高。政策方面，当前仍在持续发力，基建节奏加快，货币量价宽松加码，产业政策兼顾传统和高质量。虽然当前经济出现改善势头，但是总体上仍在低位，政策逆周期调节的力度应继续保持。 风险提示：宏观政策、美联储加息超预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-09-16 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】宽货币环境仍将持续》 --20230915 《【东北宏观】能源项目对 CPI 环比贡献达62.7%》 --20230914 《【东北宏观】政府债发行扛鼎，社融同比小幅反弹》 --20230912 《【东北宏观】出口或迎拐点，四季度同比或将转正》 --20230912 《【东北宏观】食品拖累减少带动 CPI 转正，PPI 进一步回升》 --20230911 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn -10-5051015202018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07工业增加值:当月同比 %服务业生产指数:当月同比 % 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目 录 1. 主要数据 .............................................................................................................. 3 2. 工业生产加快，服务业恢复偏慢 ...................................................................... 3 3. 商品消费显著加快，服务消费小幅放缓 .......................................................... 5 4. 基建节奏加快，地产投资边际改善 .................................................................. 6 5. 失业率降低，但保就业压力仍大 ...................................................................... 9 6. 经济底确认，但政策需保持力度 .................................................................... 10 图表目录 图 1：8 月工业生产加快 ............................................................................................................................................ 4 图 2：行业工业增加值表现 ....................................................................................................................................... 4 图 3：8 月服务业环比表现再次弱于疫情前平均水平 ............................................................................................ 5 图 4：8 月社零消费同比改善 ...........................................................................................................................