汽车行业月度投资策略暨三季报总结：需求持续放缓，关注结构性机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告投资策略 汽车行业月度投资策略暨三季报总结 2018 年 11 月 12 日一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 7,758/1.74 创业板/月涨跌幅(%) 1,583/3.88 AH 股价差指数 2,216 A 股总/流通市值 (万亿元) 50.51/36.24 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人：陶定坤 E-MAIL： taodingkun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 策略月报暨财报总结 需求持续放缓，关注结构性机会  受销量影响，行业财务指标持续下行业绩概况：10 月各公司三季度财报陆续发布。受 1）汽车行业基本面下行；2）外部贸易战、财富效应缩水等因素影响，市场情绪悲观，产销下行压制企业盈利能力。2018年前三季度汽车行业（所有样本公司）营收为 1.88 万亿，同比增长 6.82%，增速较去年同期下降 10.34pct。净利润 934.52 亿，同比增长 1.94%，增速下降 6.62pct。前三季度汽车行业毛利率和净利率分别为 15.14%和 5.18%，同比分别下降 0.14pct 和 0.25pct。前三季度行业 ROE 为 8.38%，较去年同期下降 0.53pct ，行业财务指标普遍下行。 需求持续疲软，10 月汽车产销较同期下降明显10 月汽车产销同比增速明显下降，2018 年 10 月汽车产销量分别达到 233.4 万辆和 238万辆，同比下降 10.1%和 11.7%；10 月乘用车销量 204.68 万辆，同比下降 12.99%，轿车、SUV，乘用车销量均同比下滑；10 月商用车产销增速下滑；新能源汽车销量同比增长 51.01%，其中纯电动汽车与插电式混合动力汽车销量分别为 11.12 万辆和 2.66万辆，同比增长 44.7%和 84.64%，走势强劲。 行业相关指标：原材料稳中有降原材料指标：据 WIND 大宗商品价格指数，2018 年 10 月原材料价格小幅降低，橡胶类10 月末为 45.38，较 9 月末 48.04 有小幅下跌；钢铁类 10 月末指数为 127.97，相较 9月末 128.36 轻微下降；浮法平板玻璃 10 月末市场价格为 11610.10，相较 9 月末 1629.3小幅下降。铝锭 A00 10 月末市场价格 14168.00，相较 9 月末 14547.3 有小幅下降；锌锭 0#10 月末市场价格为 23164.70，较 9 月末价格 21787 小幅上涨。总体看 10 月原材料价格普遍小幅下降，橡胶、钢铁、玻璃、铝锭呈下降趋势，锌锭呈上升趋势。汇率指标：2018 年上半年人民币兑美元先升后贬（6.5 到 6.27 到 6.62），三季度人民币持续贬值（6.62 到 6.88），10 月人民币兑美元继续呈贬值趋势（6.88 到 6.97）；欧元兑人民币在 2018 年至今延续区间内小幅震荡的趋势，10 月呈现小幅下降趋势。 投资建议我们认为中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段，产能开始过剩，行业分化加大，加之需求下滑，今年二季度以来，国内乘用车市增速下行（三季度起呈现负增长），，现阶段汽车行业的逻辑主线在于 1）产品升级（ASP 提升）；2）存量市场；3）集中度提升下龙头优势；基于这三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长，具备强抗风险能力。贸易战增加不确定性影响行业预期，但短期对产业影响有限。我们持续看好汽车行业投资机会，推荐整车龙头上汽集团、优质零部件星宇股份、宁波高发、华域汽车和东睦股份，关注福耀玻璃。 风险提示全球贸易战加剧；产业政策变化；汽车行业增速低于预期。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601799 星宇股份 买入 48.71 134.52 2.29 3.17 21.27 15.37 600741 华域汽车 买入 17.89 564.02 2.60 2.58 6.88 6.93 600104 上汽集团 买入 27.22 3180.24 3.18 3.45 8.56 7.89 603788 宁波高发 买入 15.76 36.26 1.17 1.46 13.47 10.79 600114 东睦股份 买入 6.83 44.11 0.60 0.77 11.38 8.87 600660 福耀玻璃 增持 22.27 558.67 1.66 1.76 13.42 12.65 资料来源：WIND、国信证券经济研究所预测（收盘价截至 2018 年 11 月 9 日） 0.00.51.01.5N/17J/18M/18M/18J/18S/18沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议 ...................................................................................................................... 5 汽车行业上市公司样本说明 ....................................................................................... 11 上市公司业绩分化加剧............................................................................................... 11 营收和净利润增速：增速下降，整体承压 ...........................................................11 费用率：销售费用率普涨 ................................................................................... 13 毛利率和净利率：毛利率较稳健，净利率同比下降 ........................................... 14 库存： 库存预警系数持续上升，自主车企库存较高 .......................................... 16 应收账款周转率：产业链整体周转率走低 .......................................................... 18 需求持续疲软，10 月汽车产销比同期明显下降 ...