宏观海外周报：欧央行鸽派加息；油价推升美国通胀

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 欧央行鸽派加息；油价推升美国通胀 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 胡昊，PhD SAC No. S0570122090198 huhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 2023 年 9 月 17 日│中国内地 海外周报 海外一周概览 美国 8 月零售数据超预期；油价回升推动 CPI 反弹。欧央行如期加息，暗示或已抵达终点，但官员会后表态偏鹰派；日央行暗示货币政策正常化加速。北京时间本周四凌晨美联储公布 9 月利率决议，彭博一致预期本次会议暂停加息，重点关注有关 11 月是否加息的前瞻指引。 高频经济数据 高频数据显示，全球出行总体有所降温，但美国消费数据环比上升。全球航班数量环比下降 0.2%，商务航班环比上升 1.3%；美国 TSA 安检人数环比下降 2.7%，但纽约地铁客运量季节性环比上升 14.7%；美国酒店入住率较前一周下降 2.4pct 至 60.3%。截至 9 月 3 日，美国总消费指标上升。 上周主要宏观数据 美国零售韧性仍然较强，工业产出增速超彭博一致预期；油价回升导致 CPI和 PPI 超预期，但消费者通胀预期回落；美国汽车行业发生罢工。美国零售韧性超市场预期。美国 8 月零售环比录得 0.6%，高于彭博一致预期（0.1%），主要系油价以及汽车、家具等地产链表现较好。8 月美国工业产出环比 0.4%，高于预期的 0.1%。8 月美国 CPI 和 PPI 回升超预期，但主要因为油价走强。CPI 环比从 7 月的 0.2%回升至 0.6%；核心 CPI 环比从0.2%上行至 0.3%，超过彭博一致预期的 0.2%。核心 CPI 超预期主要是因为油价走强推升运输服务等分项，因此对联储加息预期影响不大。8 月 PPI环比 0.7%，高于前值（0.3%）和彭博一致预期（0.4%）；核心 PPI 则回落至 0.2%。9 月密歇根消费者 1 年和 5 年期通胀预期为 3.1%/2.7%，低于前值和预期。美国汽车工会罢工拉开帷幕。上周五全美汽车联合会与三大巨头（福特、通用和斯特兰蒂斯）劳资协议谈判失败启动罢工。 政策动态 欧央行如期加息但暗示或已抵达终点；日央行暗示货币政策正常化加速。9月 14 日欧央行如期加息 25 个基点，暗示或已达到加息终点，但强调政策利率水平和持续时间还是依赖数据，保留了超预期情形下再次加息的可能性。此后欧央行官员释放“鹰派”信号，上周五拉脱维亚行长 Kazaks 强调如果需要，政策可能继续收紧；欧央行行长拉加德表示降息不在欧央行日程。9 月 9 日日本央行行长植田和男表示，如果年底前对物价和工资持续上涨有信心，结束负利率是可能选择之一，10 年期日债收益率突破 0.7%，但日央行购债规模有所上升，显示其或不希望收益率上升过快。 金融市场 美国经济数据超预期导致美债收益率上行，美元走强；石油供应短缺的预测导致布伦特油价突破 95 美元/桶。通胀与零售数据超预期导致 2 年期和10 年期美债收益率分别上升 4bp、7bp 至 5.02%、4.33%；期货市场预计美国 11 月加息 25bp 的概率为 31%。周四欧央行会议后，德债收益率一度下行，但官员鹰派发言推升德债收益率，2 年与 10 年期收益率全周分别上行 14bp、7bp 至 3.21%、2.67%。美国数据韧性推动美元走强，DXY 美元指数上涨 0.3%至 105.3。美国三大股指涨跌互现：纳斯达克和标普 500 指数分别下跌 0.4%、0.2%，道琼斯指数上涨 0.2%。大宗商品方面，OPEC预计四季度石油将出现 330 万桶/日的严重短缺，推动布伦特和 WTI 原油分别上涨 2.9%和 3.7%至 95.2 和 90.8 美元/桶；金属价格均上涨，其中锌（+5.3%）和铁矿石（4.3%）涨幅靠前。粮食价格涨跌互现，其中糖（1.4%）明显上涨，玉米（-1.8%）价格回落。 风险提示：能源价格大幅回升；海外央行“鹰派”立场超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 全球金融条件和领先指标一览 图表1： 美联储 9 月份第二周国债资产减少 985 亿美元 图表2： 美联储总资产较 3 月 8 日下降 2435 亿美元 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表3： 美国彭博金融条件指数震荡、小幅宽松 图表4： 欧元区彭博金融条件指数震荡收紧 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表5： 近一周欧日经济意外指数上行、美国下行 图表6： 上周 G10、新兴市场经济意外指数均上行 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 785 977 725 724 962 804 826 847 1,022 589 602 639 256 183 40 54 -68 -102 -241 -189 -252 -590 -152 -653 -713 -350 -636 -1,015 -192 -641 -741 -985 -1,200-800-40004008001,2002021年3月份2021年5月份2021年7月份2021年9月份2021年11月份2022年1月份2022年3月份2022年5月份2022年7月份2022年9月份2022年11月份2023年1月份2023年3月份2023年5月份2023年7月份2023年9月份第二周（亿美元）美联储当月国债购买量（亿美元）8.08.28.48.68.89.022-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08万亿美元美联储总资产-6232亿美元-2435亿美元-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.021-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09美国金融条件指数负：金融条件趋紧正：金融条件宽松-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.521-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09欧元区金融条件指数正：金融条件宽松负：金融条件趋紧-400-300-200-100010020030021-0821-1122-022