微博(WB.US)广告业务下半年继续恢复，加强消费等垂直生态建设

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月18日增 持微博（WB.O）广告业务下半年继续恢复，加强消费等垂直生态建设核心观点公司研究·海外公司财报点评互联网·互联网Ⅱ证券分析师：谢琦联系人：陈淑媛021-60933157021-60375431xieqi2@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980520080008基础数据投资评级增持(维持)合理估值17.00 - 19.00 美元收盘价12.3 美元总市值/流通市值29/18 亿美元52 周最高价/最低价24.04/9.42 美元近 3 个月日均成交额21.00 百万美市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《微博（WB.O）-广告业务弱恢复，计划派发现金股息》 ——2023-06-05《微博（WB.O）-短期广告收入压力仍存，关注消费恢复节奏》 ——2023-03-08总收入同比下降 2%，经调整利润率同比上升 4pct。2023Q2，微博实现总收入 4.4 亿美元，同比-2%，环比+6%。由于公司用美元计算财报，若依据固定汇率计算，公司总收入同比增长 5%。公司降本增效的效果持续，费用端有优化。23Q2，公司总费用下降 11%，其中销售/管理/研发费用同比分别下降 9%/16%/13%。总费率同比下降 5.2pct。23Q2，公司经调整利润 1.3 亿美元，经调整净利率 29%，同比+4pct，环比+2pct。月活用户数同比增长 3%，加强垂类生态建设。2023Q2，微博 MAU 达到 5.99亿，同比+3%；DAU 为 2.58 亿，同比+2%。公司加强垂类生态建设。随着文娱市场复苏，上半年微博文娱领域的流量和用户互动量较去年增长超过 20%。公司在业绩会上表示，公司将加强消费等垂类生态的恢复，为公司商业化能力提升提供基础。商业化：二季度广告业务已有恢复。1）23Q2，公司广告与营销收入 3.86亿美元，同比持平，环比+9%。剔除汇率影响，收入同比增长 7%。二季度公司广告业务已有恢复，主要系；①五一假期旅游和整个线下消费都得到集中性释放；②今年 618 电商节期间，微博恢复态势较好。23Q2，微博来自阿里巴巴的广告收入 0.27 亿美元，同比+13%。从恢复态势来看，宏观环境影响下，7 月份微博广告收入环比 6 月份增速有一定回落，但 8 月环比 7 月广告收入又有恢复。在此态势下，我们预计公司下半年广告收入继续恢复。2）23Q2 公司增值服务与其他业务收入 0.55 亿美元，同比-16%，环比-7%。下降主要系去年同期有一次性技术服务费和会员服务收入的确认。投资建议：微博广告收入近三分之二和消费行业有关，与整体宏观消费环境息息相关。考虑到公司下半年广告收入仍处于缓慢复苏中，略下调公司盈利预期，预计 23-25 年公司经调整净利润 5.1/5.8/6.4 亿美元（调整幅度-2%/-1%/-1%）。我们预计公司 23-25 年经调整利润增速 CAGR 为12%，考虑到公司发展已至成熟期且受宏观环境影响大，给予公司 23 年0.65-0.75 倍 PEG，给予公司 23 年 7.6-8.8 倍 PE，下调目标价至 17-19美元（下调幅度 24-26%），维持“增持”评级。风险提示：政策风险；成本增加的风险；直播、饭圈的监管风险等。盈利预测和财务指标20222023E2024E2025E2026E营业收入(百万美元)1,836.31,855.22,011.72,147.72,233.7(+/-%)-18.6%1.0%8.4%6.8%4.0%调整后净利润(百万美元)540.1512.7581.1640.1649.5(+/-%)-25%-5%13%10%2%每股收益-经调整（美元）2.302.182.472.722.76EBITMargin26.7%25.8%26.9%29.0%29.0%净资产收益率（ROE）1.7%13.5%12.8%12.2%8.4%市盈率（PE）-调整后5.76.05.34.84.5EV/EBITDA11.511.29.37.56.7市销率（PS）1.671.651.521.431.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩概览:总收入同比下降 2%，经调整利润率同比上升 4pct总收入同比下降 2%。2023Q2，公司实现总收入 4.4 亿美元，同比-2%，环比+6%。由于公司用美元计算财报，若依据固定汇率计算，公司总收入同比增长 5%。费用端有优化，经调整利润率同比上升 4pct。公司降本增效效果持续，23Q2，公司总费用下降 11%，其中销售/管理/研发费用同比分别下降 9%/16%/13%。总费率同比下降 5.2pct。23Q2，公司经调整利润 1.3 亿美元，经调整净利率 29%，同比+4pct，环比+2pct。图1：微博收入及增速（百万美元，%）图2：微博毛利润及毛利率（百万美元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：微博各项期间费用率（%）图4：微博调整后净利润及利润率（百万美元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理运营：月活用户数同比增长 3%，加强垂类生态建设月活用户数同比增长 3%。2023Q2，微博 MAU 达到 5.99 亿，同比+3%，环比+1.0%；DAU 为 2.58 亿，同比+2%，环比+1.2%。根据业绩会指引，得益于暑期以及文娱市场的恢复，23Q3 暑期微博整体流量达到历史高点。公司加强垂类生态建设。随着文娱市场复苏，上半年微博文娱领域的流量和用户互动量较去年增长超过 20%。公司在业绩会上表示，疫情期间微博在社会热点方面获得提升，但是也相对压制了如生活消费等垂直的内容占比。公司将加强消费请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3等垂类生态的恢复，为公司商业化能力提升提供基础。图5：微博 MAU 及增速（百万，%）图6：微博 DAU 及增速（百万，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理商业化：二季度广告业务已有恢复广告与营销收入剔除汇率影响同比增长 7%。23Q2，公司广告与营销收入 3.86 亿美元，同比持平，环比+9%。剔除汇率影响同比增长 7%。二季度公司广告业务已有恢复，主要系；1）五一假期旅游和整个线下消费都得到集中性释放；2）今年618 电商节期间，微博恢复态势较好。23Q2，微博来自阿里巴巴的广告收入 0.27亿美元，同比+13%。从恢复态势来看，宏观环境影响下，7 月份微博广告收入环比 6 月份增速有一定回落，但 8 月环比 7 月广告收入又有恢复。在此态势下，我们预计公司下半年广告收入继续恢复。增值服务收入同比下降 16%。2023Q2 公司增值服务与其他业务收入 0.55 亿美元，同比-16%，环比-7%。下降主要系去年同期有一次