汽车周观点：华为智驾提速，坚定拥抱【AI智能化+出海】

汽车周观点： 华为智驾提速，坚定拥抱【AI智能化+出海】证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2023年9月18日证券研究报告（全板块最新周观点◼ 本周复盘总结：8月行业销量超预期，9月旺季值得期待，本周汽车板块多数上涨。涨跌幅排序： 香港汽车指数>SW商用载货车>SW乘用车>SW商用载客车>SW汽车零部件。已覆盖标的中涨幅前三：文灿股份、松原股份和赛力斯。2◼ 本周重大事件：重点新车上市：1、问界新M7正式上市，官方指导价五座版24.98/28.48/30.98（智驾版）万元，六座版26.98/32.98（智驾版）万元；2、启源首款车型A07开启预售，增程/纯电配置预售价15.8/18万元；3、银河系列L6上市，官方指导价11.58~14.98万元。◼ 本周团队研究成果： 1）完成终端品牌草根调研；2）外发点评：欧盟对中国新能源车反补贴调查点评；M7/A07等重点新车上市点评；理想汽车/小鹏汽车/长城汽车/长安汽车/上汽集团/广汽集团8月产销点评；3）外发新能源车9月月报。（全板块最新周观点3◼ 投资建议：坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！➢ 主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。➢ 主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。（48家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源：wind, 东吴证券研究所图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年9月17日）注：1)盈利预测采用东吴预测数据；2) 相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年9月16日的0.9367；3)市值使用2023年9月15日收盘数据，PE基于该市值计算5目录最新的汽车投研框架本周各个子版块的总结本周板块行情复盘板块景气度数据汇总（更新至8月）风险提示一：最新的汽车投研框架（历史20年汽车投资逻辑复盘7◼ 复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么？➢ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢ 2005-2012年：乘用车/重卡/客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢ 2013-2022年: 【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】，渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源：wind, 东吴证券研究所绘制2005-2012年：国内汽车需求第一次普及2013-2022年：法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标：出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼ 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：◼ 国内国外共振迎来超级大周期！➢ 出海讲【市占率提升】➢ 国内讲【产品创新】➢ 基本前提：全球宏观经济稳中向上。➢ 主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新➢ 次驱动因素：电动化的延续性技术创新➢ 时间节奏：2023年或酝酿期，2024-2026年或加速期，2026年或后爆发期。数据来源：东吴证券研究所绘制82023下半年汽车投资框架前提：总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比持平2.重卡同比+25%3.客车同比+10%国内电动化：1.月度渗透率从30%提升至40%2.盈利下行空间有限EPS：电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化：欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE：AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化：1. 法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2. 加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海主线一：AI+汽车智能化主线二：汽车出海大时代制造属性贡献业绩，科技属性贡献估值数据来源：东吴证券研究所绘制9注：1）同比指2023年预测同比2022年2）我们预测2023年新能源渗透率为38%，预测2023年月度渗透率将从1月份的30%以下提升至2023年底的40%以上黄细里杨惠冰孟璐谭行悦刘力宇两轮车重卡客车广义零部件（含智能化）数据库平台乘用车自上而下，方向研判自下而上， 数据验证东吴汽车团队覆盖体系东吴汽车团队研究分工10二：本周各个子版块的总结（乘用车/两轮车板块观点12数据来源：wind，东吴证券研究所◼ 本周行情的总结: 1）本周乘用车A股-0.2%，跑赢大盘指数1.1pct，香港汽车指数+1.4%，跑赢恒生指数1.5pct。A股表现最好的标的是【赛力斯】，核心原因为新车M7催化。港股领涨标的为【BRILLIANCE CHI】。2）本周两轮车市场表现好于大盘指数，SW摩托车及其他指数跑赢大盘1.6pct ，A+H股表现较好标的为【中路股份】。◼ 本周基本面变化：1、行业产批零数据更新：8月狭义乘用车产量实现223.7万辆（同比+5.7%，环比+6.5%），批发销量实现223.7万辆（同比+6.7%，环比+8.3%），交强险口径销量为186.1万辆（同环比分别+2.5%/+8.0%）。2、重点新车上市：问界新M7正式上市，官方指导价为：五座版24.98/28.48/30.98（智驾版）万元，六座版26.98/32.98（智驾版）万元；启源首款车型A07开启预售，增程/纯电配置预售价15.8/18万元，提供200/515/710km三种版本纯电续航；银河