主要消费产业行业研究：社零边际回升，政策支持见效

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 社零边际回升，政策支持见效 投资建议 ◼ 社零边际回升，需求有望企稳。8 月社零同比增长 4.6%，环比上月回升 2.1pct，2021-2023 年单月复合增速也回升至 5.0%，需求端出现企稳信号。7 月底政治局会议出台消费刺激政策，使得 8 月消费总额创历史同期最高水平。分品类看，必选的食品饮料烟酒保持稳健，增长主要由餐饮、化妆品、金银珠宝贡献。根据最新公布的服务消费，1-8 月服务零售额同比增长 19.4%，继续维持较高水平。 ◼ 失业率边际下降，收入有望企稳。8 月城镇失业率录得 5.2%，环比下滑 0.1pct；31 个大城市城镇失业率录得5.3%，环比下滑 0.1pct。随着失业率出现边际下行迹象，居民收入有望企稳，支撑消费复苏。 ◼ 居民信贷延续低迷，消费板块估值底部徘徊。8 月信贷数据出炉，代表居民购房意愿的中长期贷款新增 1602 亿元，同比少增 1056 亿元，反映出加杠杆意愿依然不足，相应的楼市也受到影响。从积极层面看，央行继续出台政策下调存量贷款利率、存款准备金率，继续呵护市场信心，预计消费需求有望逐步企稳，尚需观察。 ◼ 当前消费板块估值在低位徘徊，中证消费指数 PE 约 28X。尽管行情反转还需信号确认，但估值相对低位，配置价值提升。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，精选结构，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下跌，纺织服饰（1.7%）、农林牧渔（0.6%）、商贸零售（-0.2%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1022.3 亿元，周环比下跌-16.9%，占 A 股整体日均成交额的 14.1%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-206.6 亿元；股东增持-37 亿元; 新发基金-59.4 亿元; 融资资金+394.8亿元; 陆港通资金-60.0 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、社会服务、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。上周洋河股份（食品饮料）、小商品城（商贸零售）、天地在线（传媒）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，传媒、农林牧渔、纺织服饰净流入额居前。海大集团（农林牧渔）、石头科技（家用电器）、爱美客（美容护理）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周社会服务、商贸零售、传媒行业南向资金净流入居前。名创优品（商贸零售）、国美零售（商贸零售）、东方甄选（社会服务）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 8.9%（上期为 6.8%）；沪市换手率 0.6%（上期为 0.7%），深市换手率 1.7%（上期为1.8%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 81.4%（上周 82.4%），灵活配置型基金估算仓位 64.8%（上周 65.5%）。 ◼ 热点题材：大消费指数、医美指数、旅游出行指数、黄金珠宝指数、华为平台指数。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 09 月 17 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：社零边际回升，政策支持见效 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 15 5.3.1、连续上涨 ........................