交通运输行业专题研究：中报综述，客运复苏强劲，油运景气上行

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 中报综述：客运复苏强劲，油运景气上行 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2065 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 吉祥航空 603885 CH 24.90 买入 中国国航 601111 CH 13.55 买入 中国国航 753 HK 8.30 买入 国泰航空 293 HK 11.96 买入 粤高速 A 000429 CH 9.97 买入 中通快递 ZTO US 37.10 买入 中通快递-W 2057 HK 250.30 买入 中远海能 600026 CH 19.60 买入 中远海能 1138 HK 11.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 04 日│中国内地 专题研究 客运复苏强劲，出行板块扭亏；油运景气上行；快递物流整体稳健 1H23 出行需求复苏强劲，推升航空/机场/高速/铁路等板块迎来疫后的盈利回升。航空盈利快速改善，其中 2Q23 扣除汇兑损益后国航、南航、春秋、吉祥均实现盈利；京沪高铁/广深铁路 1H23 净利同比扭亏；高速板块净利同比增长 28%，较 19 年同期增长 6%。油运受益于供需结构改善和中国进口原油回升，盈利同比大幅增长；集运/干散盈利同比高位回落。快递物流板块整体稳健，其中快递盈利同比均进一步增长；其余物流个股因业务结构差异较大，个股业绩分化。展望下半年，我们依旧看好出行板块持续盈利修复和油运市场景气上行，同时建议配置高股息个股。重点个股：吉祥航空，中国国航 A/H，国泰航空，粤高速 A，中通快递 US/H，中远海能 A/H。 航空机场：盈利快速改善，看好航空旺季净利润表现 1H23 民航出行需求回升推动相关公司盈利快速改善。航空 A 股所覆盖公司合计归母净亏损 124.3 亿，同比减亏 413.2 亿；春秋和吉祥 1H23 已实现扭亏，另外国泰航空受益于国际航线供需错配，1H23 归母净利润达到 42.7 亿港币，为 2010 年以来最高半年盈利。并且 2Q23 扣除汇兑损益后国航、南航、春秋、吉祥 2Q23 均实现盈利。暑运旺季出行需求旺盛，我们看好 3Q23航司盈利表现，并在全年实现扭亏。机场所覆盖公司 1H23 合计归母净亏损8.6 亿，同比减亏 32.2 亿，并有望借助暑运进一步恢复，但考虑免税业务前景的不确定性，机场盈利恢复至 2019 年水平仍需等待。 航运港口：油运盈利同比大幅抬升，集运/干散/港口业绩承压 1H23 板块业绩表现较分化，油运盈利同比大幅抬升；集运/干散/港口盈利同比下滑。分板块看，1）油运：受益于一季度中国进口原油需求拉动，油运运价大幅增长，推升相关个股盈利，下半年有望受益于季节性旺季，盈利环比上行。2）集运：上半年集运运价同比高位回落，拖累个股业绩，下半年我们认为受益于船东有效运力控制，以及欧美需求改善，集运运价有望环比提升。3）干散：受海外散货进口需求不足及全球供应链扰动缓解影响，干散市场景气低迷；下半年受益于旺季需求提振，运价有望环比改善。4）港口：上半年港口吞吐量增速放缓，我们预计下半年港口吞吐量环比有望改善。 公路铁路：上半年客运强劲复苏，货运承压 1H23 高速公路板块归母净利同比增长 28%，较 21 年同期增长 5%，较 19年同期增长 6%，板块盈利符合我们预期。盈利改善主因：1）去年基数较低；2）受益于出行复苏，客车流量强劲增长。因经济处于去库存阶段，高速货车流量承压。同样受益于出行复苏，京沪高铁/广深铁路实现净利同比扭亏，并恢复到 2019 年同期的 89/96%，与各自中报业绩预告相符。大秦铁路1H23 归母净利同比增长 3%，也与我们预期相符；公司主要受益于客运量恢复，但货运量受进口煤分流而小幅下滑。 物流快递：快递板块盈利优化，危化品物流表现稳健 1H23 快递/危化品物流/大宗供应链板块业绩整体稳健，跨境物流板块业绩同比下滑。其中，快递行业价格竞争持续，但主要个股均实现不同程度的降本增效，部分个股实现件量的显著增长与份额的提升，快递板块整体盈利优化。危化品物流表现整体稳健，聚焦不同细分业务的个股业绩表现分化。跨境物流板块业绩同比下滑，主因上年高基数+外需不足。大宗供应链板块需求承压，但部分个股经营效益提升、业务规模扩大，实现业绩增长。展望 2H23，受益于季节性特征我们认为物流板块整体有望实现业绩的环比增长。 风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (13)(8)(3)27Sep-22Jan-23May-23Aug-23(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：盈利逐季改善，看好旺季净利润表现 ................................................................................................................. 3 机场：1H23 快速减亏，有待进一步恢复 ...................................................................................................................... 6 航运：1H 油运盈利大幅抬升，看好 2H 航运旺季行情 ................................................................................................. 7 业绩复盘：整体符合预期，子板块表现分化 ......................................................................................................... 7 2H 展望：油运干散运价有望在当前低基数上环比回升，集运运价或回调 ...............