8月财政数据点评：收入放缓，支出偏强

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 09 月 17 日 8 月财政数据点评 ❑ 8 月一般公共预算收入增速下降，基数上升和非税收入拖累是主要因素。税收收入增速年内首次转负，与 7 月经济恢复放缓有关，8 月经济明显回升有望重新提振 9 月税收收入。非税收入延续降势，主因去年同期存在较多阶段性因素，对基数的明显拉升将持续到 9 月，10 月之后有望开始回升。 ❑ 分项税收表现刻画了丰富的经济特征。消费税映射居民消费意愿有待修复，企业增值税、所得税指向经济活动和企业利润仍待回升。此外，车辆购置税税收优惠退坡带动相关税收反弹，采矿业价格与营收磨底使资源税阶段性下行，资本市场成交额下降导致印花税收入减速。 ❑ 8 月一般公共预算支出扩张，主要受民生和基建带动。社保就业支出的正贡献最大，显示当前稳就业任务重、力度大。专项债发行加速带动基建领域支出同样偏强，考虑到此前要求专项债 9 月底前发行完毕、10 月底前使用完毕，后续相关财政支出有望进一步上行。 ❑ 8 月政府性基金支出增速反超收入增速，主因房地产销售数据仍在筑底、房企拿地意愿不强。近期房地产放松政策陆续落地，下一阶段首先要观察政策放松能否改善房地产销售，其次是要观察销售改善能否带动房企现金流改善和拿地意愿回升。 ❑ 风险提示：政策效果存在不确定性，出口外需存在不确定性。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 赵宏鹤 S1090522070005 zhaohonghe@cmschina.com.cn 收入放缓，支出偏强 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 一般公共预算收入减速受基数和非税收入影响 .......................................... 3 二、 民生和基建带动财政支出扩张 ................................................................... 4 三、 拿地放缓导致政府性基金收入承压 ............................................................ 5 图表目录 图 1：近年一般公共预算收入情况（亿元，%） ................................................. 3 图 2：8 月税收收入和非税收入增速均下降（%） .............................................. 3 图 3：7 月和 8 月各项细分税收收入增速（%） .................................................. 4 图 4：近年一般公共预算支出情况（亿元，%） ................................................. 4 图 5：7 月和 8 月各项细分支出增速（%） ......................................................... 5 图 6：政府性基金收支走势（%）....................................................................... 5 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 一、一般公共预算收入减速受基数和非税收入影响 8 月一般公共预算收入增速有所下降，基数上升和非税收入拖累是主要因素。8月当月，一般公共预算收入同比-4.6%，较 7 月降低 6.5%，其中税收收入同比-2.2%，非税收入同比-15.0%。 税收收入增速年内首次转负，可能与 7 月经济恢复阶段性放缓有关，同时两年同比增速小幅回升，表明剔除基数后的税收收入尚可。随着 8 月各项经济数据明显回升，价格、消费、企业利润等积极因素有望重新提振 9 月税收收入。 非税收入延续今年以来的降势，主因去年同期存在较多阶段性因素，包括盘活闲置国有资产、高油价提升石油特别收益金专项收入等。上述因素对基数的明显拉升将持续到 9 月，因此非税收入增速有望从 10 月开始回升。 图 1：近年一般公共预算收入情况（亿元，%） 图 2：8 月税收收入和非税收入增速均下降（%） 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 分项来看，居民税收数据显示消费意愿仍有提振空间。8 月消费税同比下降至 4.2%（前值 14.5%），而个人所得税同比回升至 3.8%（前值-0.8%），这一背离反映虽然 7 月居民消费能力回暖1，但消费意愿尚未同步恢复。随着 8 月消费数据明显回暖，9 月消费税增速有望回升。 企业税收数据显示企业利润仍待修复。随着去年留抵退税的影响消退，基数回归正常，8 月增值税增速下降至 1.8%（前值 34.4%）。同时由于企业利润增速尚处于低位，所得税延续-16.8%的负增长（前值-16.0%）。往后看，7-8 月 PPI同比降幅明显收窄、后续有望继续回升，预计企业利润增速处于上升通道，企业税收增速有望趋于恢复。 其他税收同样映射了多方面的经济特征。例如 8 月车辆购置税同比 22.6%（前值25.0%），两年同比增速明显回升，背后是去年减半征收车辆购置税、今年燃油车税收恢复所带来的反弹；8 月采矿业 PPI 同比-9.9%，价格与营收磨底使资源税阶段下行；印花税增速下降，主要与 8 月 A 股交易总额低于近年同期水平有关，预计税率减半政策将使印花税收入继续承压。 1 由于消费税主要在生产环节征收，而生产到终端零售可能存在一定时滞，因此当月消费税一定程度反映上月消费景象。 -1001020304050607080100001200014000160001800020000220003月4月5月6月7月8月201920202021202220232023同比增速-60-40-200204060801002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08税收收入:当月同比非税收入:当月同比 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观点评报告 1图 3：7 月和 8 月各项细分税收收入增速（%） 资料来源：Wind，招商证券 二、民生和基建带动财政支出扩张 8 月一般公共预算支出增速进一步上行。8 月一般公共预算支出同比 7.2%，较 7月上升 8.0%，重回正增长。 民生项目是主要发力点。社保就业同比 15.7%（前值 2.5%），反映当前稳就业的任务重、政策力度大，受益于此，8 月城镇调查失业率下降至 5.2%（前值为5.3%）。其余民生项目中，教育、卫生健康、文化旅游体育与传媒等支出也