大类资产配置跟踪(9月11日9月15日)：人民币汇率反弹回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 9 月 16 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（9 月 11 日-9 月 15 日） 过去一周大类资产表现：原油>美元>美股>A 股>港股>国内债券。 ❑ 权益： 1）A 股市场：先涨后跌，持续震荡。 本周 A 股市场连续震荡，各交易日涨跌交替，上证指数小幅收涨，其余主要指数整体下行，但跌幅均小于上周。板块方面，医药板块逆市上涨；商品价格连续上涨背景下，煤炭、钢铁、石油石化、有色金属等板块延续强势表现。整体来看，国内经济触底回升趋势基本确定，稳增长政策的积极信号已被初步定价，市场进入对政策实施反馈的观察期。 2）港股市场：先跌后涨，整体呈继续调整态势。 本周港股市场先跌后涨，整体下行，但跌幅较上周有所收窄。从细分板块来看，医疗保健、消费等板块涨幅居前，物业、地产板块转入调整。往后看，短期内海外通胀困境或难以得到有效改善，国内基本面向好趋势对港股估值回升的重要性进一步凸显。 3）美股和其他：美股三大指数涨跌互现、欧洲主要股市收涨。 周初，受大型科技公司技术突破、发布会等的影响，美股走高。周二，油价急升加深了市场对物价压力持续的担忧，美股收跌。周三公布的 8 月份核心 CPI数据巩固了美联储 9 月将维持利率不变的预期，标普 500 和纳指收涨。周四公布的多项数据使市场对美联储 11 月加息的担忧加剧，但在芯片设计公司 Arm Holdings 上市首日大涨的带动下，三大股指集体收高。周五汽车工会罢工首日，美股三大指数整体下跌。欧洲方面，尽管拉加德称利率并非已达峰值，投资者仍押注欧央行本轮的紧缩周期已结束，未来将停止加息，欧洲主要股市整体收涨。 ❑ 债券： 1）国内：短端和长端利率先下后上。 周初央行稳汇率的态度明显，公布的社融扭转上月同比转负的不利形势，但结构上仍未明显超预期，债市演绎利空落地行情，随后市场对降息和降准的预期明显增加，利率继续下行。周四晚央行宣布降准维护市场中长期的流动性，周五公布的八月经济数据略超预期，债市止盈情绪上升，利率由下转上。 2）海外：欧美主要国家 10 债收益率整体上行。 周初市场预计美联储 9 月大概率暂停加息，美国 10 债收益率下行至 4.25%，之后公布的多项数据显示美国通胀仍有压力，市场通胀担忧升温，美债收益率重回上行通道。欧洲债市方面，本周欧央行加息 25 个基点，欧元区主要国家10 债收益率整体上行。 ❑ 大宗： 国际原油价格持续走高、黄金价格承压。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 人民币汇率反弹回升 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 本周，OPEC 称全球原油市场四季度将面临超过 300 万桶/日的供应缺口，可能会成为十多年来最大供应不足；此外，IEA 声称沙特和俄罗斯持续削减石油供应将造成供应严重短缺，并将 2023-2024 年布油价格预期上调。供需紧张的预期影响下，国际油价继续上行。黄金方面，与上周的逻辑类似，美元走强和美国国债收益率上升，黄金价格阶段性承压明显。 ❑ 外汇： 美元收涨，人民币汇率反弹回升。 本周，市场持续博弈美联储的加息路径，美元指数本周收涨。对于人民币汇率而言，近期，多项稳经济的政策接连发力，国内经济企稳回升态势明显，人民币汇率反弹。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（9 月 11 日-9 月 15 日） ............................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ......................................................................... 9 图表目录 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 8 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 8 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 8 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 8 图 5：美债期限利差 ......................................................................................... 8 图 6：中美利差变化趋势 .................................................................................. 8 图 7：南华指数的变化幅度 ............................................................................... 9 图 8：黄金价格与美元指数 ............................................................................... 9 图 9：人民币兑主要货币汇率波动 .................................................................... 9 图 10：美元兑人民币 ....................................................................................... 9 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 7 表 2：下周重点数据日历 .................................................................................. 9 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观定期报告 一、大类资产总体回顾（9 月 11 日-9 月 15 日） 权益： 1）A 股市场：先涨后跌，持续震荡。 本周 A 股市场连续震荡，各交易日涨跌交替，上证指数小幅收涨，其余主要指数整体下行，但跌幅